中移動多維度引領TD-LTE規模效應 相關個股或爆發

　　富春通信(300299)：營收增長較快，但利潤低于預期

　　來源：安信證券撰寫時間：2013-10-28

　　三季報摘要：公司前三季度實現營業收入1.10億元，同比增長32.29%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1228.57萬元，同比下滑27.77%。其中第三季度單季實現營業收入4676.66萬元，同比增長40.65%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤611.54萬元，同比下滑16.52%，略低于此前市場預期。

　　安信點評：富春通信在整條產業鏈中看來是早周期的品種，而且主營業務基本上是圍繞無線通信，所以此前市場給予了較高的預期。的確，4G給公司帶來了較大的機遇，而且公司也針對4G做了大量的儲備，主要體現在員工的增加。但現實的問題是4G的收入確認仍未展開，因此公司的業績并不是十分理想。如果市場僅看今年的業績，公司的估值無疑是比較貴的。但公司此前規模如此之小，今年又做了儲備(未能大規模提升收入但是卻提升了費用)，而且預計明年4G規模建設時期的收入會得到及時的確認，因此明年公司的業績會擁有較大的彈性，存在超預期的可能。

　　在資金利用方面，公司加大了并購重組的力度，這是符合產業的發展規律的，利用上市公司為平臺收購成熟的團隊直接進入當地市場的效果會比自建渠道有效的多。公司相繼收購廣西華南通信規劃設計有限公司以及武漢鑫四方之后，后續還有能力繼續加大市場開拓力度。

　　投資建議：公司是無線產業鏈中彈性最大的標的之一，加上存在外延收購的可能性，一直以來估值較高。我們預計明年開始業績會逐步釋放，2013年~2014年凈利潤增速分別為25.3%和120.8%，對應EPS分別為0.20元和0.45元，維持買入-B的評級，維持20元的目標價。

　　(責任編輯：DF010)