銀行股破凈爭論：非理性打壓VS天量再融資難擋

　　新年伊始，銀行

　　股再陷“破凈”的泥沼。

　　根據最新數據統計，16家A股上市銀行當中，目前仍有12家銀行破凈，高峰時期則有14家。銀行集體破凈，甚至有人戲稱銀行股已跌至“白菜價”，市場對于銀行“破凈”，觀點也存在分歧。

　　工行董事長姜建清認為，14家銀行集體“破凈”原因在于有人不停講未來預期，用不良貸款、影子銀行等一個個壞的故事造成銀行業巿值下跌，嚴重背離上市公司的基本面。

　　大部分市場分析認為，銀行破凈背后的原因在于，銀行將面臨利率市場化、流動性趨緊、不良或上升等壓力。而上海財經大學教授賀宛男認為，“資本市場害怕銀行股，怕的是天量再融資。”按照她的計算，銀行滿足各項要求需要增加1.2萬億元資本。

　　也有力挺銀行股的一派，認為銀行股估值被大大低估，盡管盈利增速會下降，但是相比較其他行業而言，銀行的盈利能力還是較為強勁。

　　　“人為”預期PK基本面

　　截至上周五，16家A股上市銀行中，平安銀行

　　和寧波銀行

　　市凈率出現反轉，目前僅平安、民生、招商、寧波銀行未“破凈”。

　　“市場上對于銀行未來經營業績很擔憂，銀行遇到了許多重大的挑戰：利率市場化、金融脫媒、非銀行融資迅速發展，還有監管的系列要求趨嚴，準入將逐步放開等。”交通銀行

　　首席經濟學家連平對《第一財經日報》記者分析銀行深陷“破凈”泥沼的原因時稱。

　　對于這些市場預期，在姜建清看來是影響銀行的一個個“壞的故事”。近日，姜建清在2014冬季達沃斯論壇期間接受采訪時稱，中國銀行

　　業的資產負債表非常漂亮，但14家銀行集體“破凈”原因在于有人不停講未來預期，用不良貸款、影子銀行等一個個壞的故事造成銀行業巿值下跌，嚴重背離上市公司的基本面。

　　以工行為例，該行2013年前三季度實現凈利潤2057.7億元，同比增長10.8%。而如果將考察范圍擴大至工農中建交五大商業銀行，去年前三季度五大行歸屬于母公司股東的凈利潤高達6940億元，相當于日賺25.4億元。

　　然而五大行中，截至上周五，工行、農行、建行市凈率還在0.9以上，中行和交行的市凈率則為0.78和0.68.

　　銀行股前景預期，悲觀者眾。“銀行股越來越成為A股市場的‘累贅’。”賀宛男表示，16家上市銀行中，市盈率最高的平安才7倍，最低的光大僅4.02倍；除民生、招商、平安、寧波，其他12家全部破凈，最低的交通銀行才0.68倍。

　　中行國際金融研究所副所長宗良也對本報記者表示，銀行股破凈有多方面的原因，首先是在資本市場整體承壓的局勢之下，銀行股原本盤子很大，短期投機炒作并不適用，還有賴于資本市場的改革；其次，市場過多的預期銀行業的風險。

　　“‘破凈’意味著銀行股投資價值很高。”宗良稱。實際上，在銀行深陷“破凈潮”的當下，也有機構正在大舉出擊銀行股“底部”。

　　1月24日晚間，恒大地產(03333.HK)發布公告稱，該公司已于2013年11月13日至2014年1月24日期間，在二級市場上以33.03億元人民幣收購華夏銀行

　　4.03億股股份，約占華夏銀行已發行股本總額的4.52%左右。市場預計，恒大地產將成為華夏銀行的第五大股東。

　　當天，華夏銀行股價上漲0.1元至8.12元/股，漲幅為1.25%。

　　三重終極考驗

　　“市場(對銀行股)的擔憂并不奇怪，中國的銀行業確實遇到了重大的挑戰，未來的發展還需要銀行在管理上做一些實質性的改革。”連平稱。

　　利率市場化、金融脫媒、流動性趨緊等，都是考驗銀行業在2014年發展的重要方面。

　　存款保險

　　制度呼之欲出，存款利率市場化的進一步推進將給銀行帶來實質性的壓力，最直接的表現就是利差收窄，從而會影響盈利增速。利率市場化改革進一步推進，負債端的成本上升，也會給銀行帶來壓力。同時，總體流動性偏緊的局面會導致負債成本增加，利率水平總體提高。

　　金融脫媒的背景下，銀行攬儲之爭已然升級。賀宛男表示，銀行為了爭搶存款，存款利率“一浮到頂”。然而上浮10%還不足以吸引儲戶，于是不得不靠理財產品、信托、委貸等表外業務。賀宛男的分析，按M2年增13%的指標，年增貸款當在9萬億左右，而按75%的存貸比，就得相應增加12萬億存款；再按10%的核心資本，又得相應增加1.2萬億資本。“資本市場害怕銀行股，怕的是天量再融資。”

　　連平還認為，互聯網金融對銀行的影響，對銀行活期存款帶來的壓力，已經有所體現。

　　正是這些因素的種種體現，讓市場忽略了銀行不錯的業績報表，對銀行股的悲觀，成為市場的主流觀點。一位銀行業分析師對本報記者表示，銀行股在利率市場化、經濟周期波動、流動性趨緊的背景下，“破凈”的情況未來一段時間可能還會持續。

　　“相信很多壓力的情況下，銀行業務創新方面會得到更多的支持。商業銀行并不會因為這些壓力而一蹶不振，銀行還存在諸多優勢。”連平表示，如客戶群體比較大，網店布局、客戶眾多。同時，信息系統比較完善健全，商業銀行在管理不良資產方面也積累了很多很好的經驗，具有很多先進的管理的技術、流程、工具。

　　宗良也表示，對于銀行股集體破凈的狀況，需要客觀地分析各方面原因。“中國的銀行與經濟的發展往往聯系在一起，銀行業實際上不可能出現整體風險。”

　　連平也認為，中國銀行業這一輪不良資產到10%的可能性非常小， GDP增速在7.5%~8%之間，商業銀行不良資產不會出現巨大波動。

　　“市場對中國商業銀行本身抗風險持續經營的能力有點低估?？傊痪湓挘灰凸懒算y行的能力，也不要缺乏對政策監管嚴厲的判斷。”連平稱。

　　(責任編輯：DF078)