兩部門推動海洋旅游業發展 5家上市公司有望受益

　　海虹控股 ：正面解讀業績，堅定看好PBM業務

　　海虹控股000503

　　研究機構：宏源證券

　　分析師：王鳳華撰寫日期：2013-09-02

　　投資要點：

　　公司營業收入1.13億，比去年同期增長40.82%，歸屬于上市公司凈利潤為720萬，同比下降30.18%?；久抗墒找?.008元。

　　報告摘要：

　　正面解讀業績指標，主營業務明顯好轉。公司2013年上半年收入增長40%，盈利下滑30%。收入的增長主要是因為醫藥

　　電子商務大幅增長達36%，盈利的下滑主要是公司香港投資公司投資虧損1400萬。

　　單從上面的指標看，公司上半年業績的波動主要來自于投資收益虧損，業績風險較大。但從其他指標看，扣非之后的凈利潤為1700萬，相比去年-475萬有很大的改善，排除投資收益的波動之后，公司的主營業務有了較好的增長，主要來自于毛利高達74%的醫藥電子商務。

　　另外還有兩個指標需要我們關注，銷售費用增長4700%以及研發費用增長224%，主要是醫療福利管理業務的拓展以及平臺研發投入增加所致，也印證了醫療福利管理業務還處于全國推廣和研發改進的磨合階段，可能在公司今年的業績中體現不出來，但卻是未來業績增長的關鍵，目前公司在全國的推廣非常順利，憑借自己的技術優勢和完善的模式，我們仍堅定看好此項業務未來的發展。

　　PBM業務的廣度與深度推廣成績顯著。公司上半年在PBM業務領域業績很多，在浙江、廣東等接近20個地區和政府合作，從廣度上覆蓋更多省份。公司與中國人民財產保險

　　股份有限公司福建省分公司、交通銀行

　　浙江省分行簽署合作協議，將公司PBM業務從深度上進行擴展。保險公司PBM管理動力更足，而銀行

　　合作則為公司吸引客戶提供了更好的模式，憑借這些努力，PBM業務模式不斷完善和改進。

　　盈利預測與估值。公司13-15年的凈利潤為3100萬、6400萬和1.22億元，分別增長36%，108%和92%。EPS分別為0.03、0.07和0.14元，我們維持“增持”評級，目標價24元。

　　(責任編輯：DF010)