看不懂的保健品行業：萬億產值完成不足1/3

　　還記得逝去的太陽神或三株嗎？保健品行業的江湖瞬息萬變。

　　隨著2013年即將結束，2014年1月1日起將實施保健品新政，不少業界人士展望2014年，期待保健品行業發生更為深刻的變革。

　　而事實上，在行業大變局之前，相關企業已經出現了調整、分化、轉型的態勢。

　　“保健品行業關鍵是要看公司，第一，產品本身好不好；第二，營銷做得好不好。這兩個東西能做好，中國人其實還是能夠接受的，現在與健康相關的公司越來越受到重視?！币晃婚L期跟蹤醫藥行業的私募告訴理財周報記者。

　　至于如何進行判斷，該私募表示，“關鍵是看增長，而不是看利潤有多高。”

　　萬億產值完成不足1/3

　　2013年已漸入尾聲。隨著近期出臺的保健品新政將于2014年1月1日對貼牌市場、無批文產品進行更為嚴格的管理，保健品行業可能將迎來變局。

　　而在新態呈現之前，保健品行業似乎正在經歷著一次階段性調整。

　　中國保健食品自上世紀1980年代開始興起，已歷經30多年的發展。在記者接觸到的多位醫藥行業人士看來，“長期來說保健品行業是有前景的。隨著老齡化問題凸顯，人們對保健也越來越重視。”

　　2012年1月印發的《食品工業“十二五”發展規劃》也首次將“營養與保健食品制造業”列為重點發展行業。

　　該規劃指出，到2015年中國營養與保健食品產值達到1萬億元，年均增長20%，并形成10家以上產品銷售收入在100億元以上企業。

　　如今原規劃期間已過去近半。

　　《2013年中國保健食品行業研究報告》顯示，截至2012年底，全國保健食品生產企業共有2006家，產值僅2800億元左右，與萬億目標仍有較大差距。

　　另外，盡管2012年保健食品行業銷售規模突破了千億(1100億元)，但同比增長速度僅有4.8%。

　　對此，廣州一位長期跟蹤醫藥行業的私募認為，“每個行業或企業都會面臨這樣的情況——初創期，資金投入很大，不斷去擴點，資金回籠很慢；到了快速成長期的時候，開店速度越來越快，一邊回籠資金一邊投資，增長很快；最后是成熟期，速度會慢下來。藥品或者保健品尤其明顯，雖然它是一個長期趨勢看漲的行業，但也有周期性，取決于它市場開拓的節奏，投資的節奏，還有市場培育的節奏。現在它慢下來了，就要等下一輪的契機了?！?/p>

　　記者統計A股的10家保健品相關公司業績時還發現，迄今仍未有一家企業銷售額突破百億。

　　其中以東阿阿膠銷售保健品最多，不過僅有28.25億元收入；哈藥股份以15.46億元的銷售額位列第二；湯臣倍健排第三位，2012年共創收10.62億元。

　　對此，深圳一位私募人士分析，“整個保健品行業，不光營養素，連蟲草這種補藥都在跌價，原因很復雜?！?/p>

　　龍頭湯臣倍健增速趨緩

　　在多數機構人士看來，國內真正以保健品為主業的A股上市公司，其實只有湯臣倍健?！八切袠I風向標?！?/p>

　　研究顯示，中國保健品行業可分為膳食營養補充劑、減肥類食品、傳統滋補類保健品等類別，其中膳食營養補充劑以625億的零售額占據全行業的62.2%。

　　而這恰恰是湯臣倍健的主場。資料顯示，湯臣倍健手中握有44個營養素補充劑及保健食品批文，另外50多個處于研發、注冊試驗當中，一度被視為本次新政的中長期受益者。

　　自2010年12月底上市以來湯臣倍健開始了爆發式增長。

　　2011年，湯臣倍健歸屬母公司逐季的凈利潤增長分別為25.32%、64.24%、103.19%、102.41%，勢頭生猛。2012年一季末，增速達到161.1%歷史最高點。

　　轉折點出現在2012年第二季度。受累于3月份的螺旋藻事件和4月份的毒膠囊事件，湯臣倍健盈利增速開始出現放緩，當季僅增長50%。

　　很快，緊隨著上市以來的首個凈利潤負增長在第四季度到來，機構開始質疑其高增長神話將面臨終結。

　　這一年，湯臣倍健的營收10.67億元，僅增長62.12%；盈利2.8億元，僅增長50.38%。

　　其他保健品同行也遭遇了類似的增長難題。同樣主營營養補充劑的交大昂立，其保健品業務2012年全年營收僅增長了9.7%；主打補鈣系列保健品的哈藥股份增長8.29%；海王生物7.05%。

　　2013年在更大的不確定性中到來。

　　2013年上半年，交大昂立保健品業務營業收入下滑了13.93%；哈藥股份保健品板塊業績下滑38.17%。

　　而作為龍頭的湯臣倍健，盡管業績仍然居前，其增速仍在進一步放緩。今年前三季度的營收和凈利潤增長僅為40%左右。

　　對此，前述深圳私募表示：“以往保健品的高增長主要是靠快速鋪開終端網點，慢慢地像湯臣倍健通過向渠道壓貨來提升業績的這種模式已經漸漸行不通了。這兩年營養補充劑這一塊的競爭是越來越激烈，你到商場或者藥店去看一下，不知名的保健產品都數不勝數，更不用說像美國的自然之寶這種全球知名的保健品公司進來，對湯臣倍健和其他企業是怎樣強有力的競爭。”

　　不過湯臣倍健對未來似乎信心滿滿。其制定的《2011-2015年度經營規劃綱要》顯示，終端銷售額短期內的目標是200億元(以國內為主)，折算成銷售報表銷售額約60億元。

　　然而2012年，湯臣倍健的報表銷售額僅為10億元左右。

　　健康元棄“?！蓖丁搬t”

　　如果把時間調回到1980-1990年代，可能沒有人會想得到，如今保健品的龍頭是湯臣倍健。

　　當時，朱保國創立了太太藥業，即健康元的前身。由其一手打造的保健產品“太太口服液”一時風靡全國。

　　2001年朱保國也順勢進入資本市場，并以17億募集資金成為當時A股上市募資規模最大的民營企業。

　　一年后，朱保國便舉起收購“大旗”，將另一家銷售額是自身兩倍的麗珠集團(35.75,0.75,2.14%)招至麾下。雖然“太太口服液”暢銷十幾年，但在朱保國的構想中，保健品并非長久之計，他的目光盯向了更寬廣的生物醫藥。

　　在他的未來規劃中，醫藥才是重心。

　　“現在在保健品這一塊，已經聽不到健康元的消息了。”國內某基金公司人士表示惋惜，“不知道是管理還是產品的原因?！?/p>

　　翻開財報可見，如今保健品業務在健康元的藍圖中僅僅是占比極小的一塊。

　　2012年，健康元全年實現營業收入58.5億元，其中來自于保健品業務的業績貢獻僅為2.4億元(下滑31.16%)，占比4.1%；保健品貢獻毛利占主營業務收入毛利總額的比例僅為5.89%，

　　2013年中報，保健品營收貢獻比例也僅有5.34%——總營收29.18億元，保健品銷售1.56億元。

　　不過，即便轉戰醫藥領域，健康元的業績似乎也不甚理想。

　　從今年的三季報來看，健康元實現營收43.71億元，同比下降0.68%；實現凈利潤2.58億元，同比增長16.47%，這一增速較往年已大幅下滑。

　　更多“博傻”者涌入

　　和健康元轉戰醫藥不同，更多嗅覺靈敏的制藥企業因《食品工業“十二五”發展規劃》聞風而至，在近兩年醫藥工業利潤增速放緩的背景下，將部分精力轉向了營養與保健品。

　　因此，在A股滋補品上市公司中，除東阿阿膠、同仁堂、海南椰島等常見的“身影”外，天士力、江中藥業等新進者紛紛“試水”阿膠、蟲草、人參等等。

　　不過受行業競爭和限制“三公”消費的影響，這些企業近年來的表現并不容樂觀。

　　在阿膠領域，東阿阿膠原本就幾乎等同于行業代名詞——其逾90%的業績來自于阿膠及系列產品的銷售。

　　近年來，不少醫藥企業先后殺入阿膠領域。除原有的競爭對手山東福膠之外，還包括后來者同仁堂、康恩貝、太極集團和佛慈制藥，紛紛有阿膠產品成功面世，低端有福牌，高端有同仁堂，大幅侵蝕東阿阿膠的市場成為必然。

　　記者注意到，2010年-2012年東阿阿膠營收增速已在逐步放緩，從17.88%降至10.77%。其盈利增速更是從2010年的48.72%下降到2012年的21.5%。公司將之歸咎于“原料驢皮的成本大增”。

　　2013年三季報進一步顯示，東阿阿膠今年1-9月凈利潤增速僅有16.47%。

　　“和營養素這種個人消費不同，人參、鹿茸、阿膠、極草會有一部分屬于高端消費，限制三公消費打擊了送禮，這樣企業的增速就下來了?！鼻笆鲩L期跟蹤醫藥行業的私募表示。

　　為了保障利潤，在過去幾年，東阿阿膠屢屢提升產品價格來保障利潤。自2010年以來，東阿阿膠已先后提價8次。

　　2010年全年提價幅度超過50%，而在2011年又一次性提價60%。2013年東阿阿膠又將阿膠漿出廠價提升10%。

　　前述私募人士分析：“漲價會讓東阿阿膠更趨于高端化，但也會越來越小眾，銷售難以順暢?！?/p>

　　財報數據顯示，東阿阿膠繼2012年存貨激增8972萬元之后，今年增加1.18億元。和東阿阿膠類似，競爭對手同仁堂今年以來的業績增速也有下降。

　　不光是阿膠行業，保健酒業務今年也難以運作。

　　對保健酒有所涉獵的天士力，今年業績增長有所放緩。30%業績來自保健酒的海南椰島也缺乏業績亮點。在連續兩年的營收負增長之后，今年這家公司終于有了一些起色。

　　力推參靈草的江中藥業也遭遇了業績乏力。

　　今年1-9月以來，江中藥業實現實現營收18.79億元，同比下降13.74%；同時盈利2.25億元，同比下降6.81%。

　　前述深圳私募告訴記者，“以前也關注過江中藥業，‘人參、靈芝和蟲草’這個概念還是挺好的。還是跟管理水平有關系，早年反正沒有把它做起來。現在遇上了限制三公消費，對它絕對是一個毀滅性的打擊。”