紫鑫藥業“人參豪賭” 人參兩年庫存增10倍

　　紫鑫藥業(002118)已經持續上漲了一個多月的股價，在9月2日原吉林省副省長田學仁被司法立案的消息傳出后，漲勢戛然而止。

　　9月3日，紫鑫藥業的股價大跌7.29%，盤中曾一度跌停，根據交易所收盤后披露的信息顯示，當天有大批的機構資金外逃。

　　田學仁貪污受賄案的檢方資料顯示，“吉林某藥業股份有限公司郭某某”先后7次向其行賄178萬美元(折合1217余萬元人民幣)，是受賄的最大來源。而根據公開資料核對，市場猜測這個郭某某應該為紫鑫藥業原董事長郭春生，整個吉林省確實找不出第二家藥企能夠如此契合檢方所指。

　　9月4日，當記者多次撥打郭春生的手機時，已經無人接聽了。

　　從2011年至今，郭春生和紫鑫藥業的名字并未被資本市場所淡忘，這位酷愛囤積人參的董事長在兩年間用大筆現金令公司庫存增長了10倍。奇高的庫存在釋放時必然引起價格下跌，紫鑫藥業已經累積起來的人參堰塞湖該如何破解？

　　紫鑫的豪賭

　　這似乎是一個讓外界都難以想象的場景：每年到了9月份人參收購季節，一輛輛大排量的高級越野車穿梭于長白山區的密林之間，車上裝著數百萬的現金，每到一處人參種植地，談妥價格，直接現金付款。

　　“加一箱油要1000多塊，只夠跑一天的。”一名司機指著自己的蘭德酷路澤告訴記者。

　　參農一般不使用銀行卡，即便有，在這樣的深山密林里也無法轉賬，因此，這樣的交易往往就是在大捆的現金和成包的人參之間完成。而參農拿到的這些現金并不都屬于自己，還要去償還這幾年來欠下的租地貸款、人力物料等各種債務，最后能剩多少，都是自己守候著這片參地4到5年的全部收成。

　　“收成好了就發了，收成不好就賠得傾家蕩產，欠下的債還不起，自殺的也有?！痹诋數厝说难壑?，種植人參更像是一場豪賭。

　　在這場賭局當中，每個人都想做贏家，但是在2010年之前，幾乎沒有人能有足夠的實力做這個市場的莊家。

　　從2010年開始，此前在醫藥行業一直名不見經傳的紫鑫藥業大舉殺入人參領域，開始在市場上大量收購人參，當年的財務數據顯示，公司在購買商品所支付的現金一項上，總計支出了7.3億元，而在上一年度公司這一項上的支出不過才5100多萬元。

　　此后每年9月份，作為東北地區最大的人參收購企業，紫鑫藥業都要將公司能動用的人和車全部派下去搶收人參，當然，在這之前他們要儲備充足的現金。根據2011年和2012年的財務數據顯示，紫鑫藥業在經營現金流出這一項上分別為9.4億元和8.4億元，這其中大部分都用于采購人參。

　　在將鮮人參收購回來加工成干參之后，由于此前的4個募投項目加工基地遲遲未能建成，公司只能將人參儲備起來，這一結果就導致公司的存貨數量逐年增長，從2010年到2012年的3年間，公司的庫存分別為1.4億元、8.5億元和14.2億元。

　　兩年的時間，庫存漲了10倍，而這個數值還僅僅是入庫時的賬面值，并未將這兩年來人參的溢價計算在內。在行業人的眼中，紫鑫藥業儼然已經是目前東北乃至整個國內人參市場的做市商，紫鑫藥業每年的人參出貨量將直接決定著這個市場的價格。

　　那么，紫鑫藥業手中究竟儲存了多少人參？這是紫鑫藥業始終秘而不宣的數字。記者根據一些公開數據做了推算：今年8月份，紫鑫藥業為了籌資質押了989公斤的干參，這些人參的賬面價值為3.2億元，折合每公斤干參的賬面價值約為324元左右，如果按照目前紫鑫藥業12.2億元的庫存商品價值估算，干參的數量可能超過3700噸。

　　另一方面，從去年開始紫鑫藥業就在刻意減少人參的銷售量，2012年，公司的主營業務收入同比減少了55%，主營利潤同比減少了66%；而今年上半年，公司的主營業務收入同比減少了18%，主營利潤同比降幅仍高達66%。

　　一面是壓縮銷售，現金流量銳減，另一面又是大量舉債，庫存節節攀高，顯然，紫鑫藥業在進行一場高財務杠桿的豪賭。

　　堰塞的人參

　　從目前來看，紫鑫藥業的這場豪賭或許仍然勝算在握，用紫鑫藥業自己的話說，如此高的庫存仍舊“無需計提存貨跌價準備”。

　　而紫鑫藥業也確實正在享受著大量庫存產生溢價的好處，按照紫鑫藥業披露的數據顯示，在8月份所做的那筆質押貸款當中，989公斤的人參賬面價值為3.2億元，而實際的估值則為4.12億元，折合每公斤的價格為416元左右，溢價率在32.4%。

　　事實上，目前市場上的公開價格也在佐證這一數據，此間有媒體報道，從今年春節之后國內人參市場的價格已經從每公斤350元左右一路漲至每公斤600元左右；而康美藥業(600518)也在8月31日發布公告稱，基于人參產品原材料成本上漲，公司將上調新開河人參產品出廠價35%。

　　受到人參價格上漲消息的影響，從8月份至今，紫鑫藥業的股價已經上漲了40%，而另一家涉足人參產業的益盛藥業(002566)股價也上漲了30%。

　　問題的關鍵是，整個東北地區林地種植面積被控制，市場上人參的供應量逐年減少的態勢不會改變，加之大量貿易商的囤積，使得人參市場囤積了巨額的資金。

　　財富增值效應還在吸引來自資本市場上的資金源源不斷地卷入其中，2011年，益盛藥業上市公司從超募資金中拿出2億元，在公司所在的吉林省集安市用于開發12000畝農田種植人參項目；緊隨其后，康美藥業也從配股資金中拿出4億元，用于開發1萬畝農田種植人參，同時還有1.1萬畝的山地和15萬畝的林下人參種植，宣稱要建設中國最大的人參產業園。

　　此外，類似北京碧水投資公司這樣在房地產項目上獲利的公司，也紛紛在長白山麓地區投資購地種植人參，同時再尋求將這些剛剛種下的人參拿到資本市場上以投資品的形式進行公開交易，以獲得再融資。

　　當大量資本囤積在人參的上游，人參產業的下游開發不足必然使得整個行業形成堰塞。

　　2010年紫鑫藥業完成10億元再融資用于4個人參產品深加工項目的建設，截至目前，4個項目只有3個基本完工，但是還沒有一個能夠為公司貢獻利潤；而在2011年上市的益盛藥業計劃投資2億元的人參飲片項目，目前也因為種種原因尚未開工建設，人參價格的暴漲讓加工業越來越難做。

　　據記者了解，郭春生在2012年1月辭去紫鑫藥業董事長職務后，大部分時間都在延邊等地的募投項目建設上，對于郭春生而言，或許只有這4個募投項目才能化解公司和自己的危局，因為截止到目前，他為了維持紫鑫藥業的現金流，幾乎已經質押了大股東康平投資的全部股權。

　　郭春生曾向記者坦言，即便沒有了紫鑫藥業，他這輩子也吃喝不愁，但是，他想搏一把，成功了就會扭轉整個中國的人參產業。