2012年券商集合產品三大創新：貨幣、分級、信托

隨著政策紅利的推動及顯現，券商創新類產品在2012年年末集中涌現。固定收益類產品的創新，主要集中體現在現金管理、分級產品和信托型計劃三方面。

保證金/定期開放的現金管理產品

2011年11月，率先拿到“客戶保證金現金管理計劃”業務批文的信達證券，推出了市場上首只針對保證金理財的現金管理型產品——信達現金寶集合資產管理計劃。該產品在與客戶簽約的前提下，將客戶的保證金投資于低風險、流動性較好的貨幣類資產，以取得比活期存款更高的收益，且不耽誤客戶正常證券交易，流動性與收益性兼具。

2012年7月現金管理業務迎來第二批試點，國泰君安、華泰證券、銀河證券以及中信證券迅速推出相關產品。在2012年9月現金管理業務常規化運作之后，創新現金管理型產品迎來發展高峰期，12家券商管理人陸續推出此類產品，首募規模合計達到119.87億元。截至2012年底，已成立現金管理型產品17只，成立規模近200億元。

憑借先發優勢，券商創新現金管理型產品在保證金理財市場上已經占據了一席之地?，F金管理業務的開啟為客戶提供了靈活的流動性和超越活期存款利率的收益，將有效增強客戶粘性，抑制客戶保證金的流失。還為券商新增收入途徑和積累豐富的客戶資源，推進了券商財富管理業務的縱深發展。

但值得注意的是券商保證金貨幣型產品在數量擴容的同時，規模并沒有得到顯著的提升。主要因券商保證金產品投資渠道受限，購買此類產品必須開通該券商的賬戶，還得簽約，投資便利性相對較遜，因此規模并未做大。

此外，在基金短期理財產品快速擴容的同時，券商的定期開放短期限貨幣管理產品，自2012年9月以來也陸續推出。截至年底，共新設了6只，3只定期開放周期是90天，1只14天，1只7天，還有一只華泰紫金節假日理財，主要根據節假日期限來定期開放，打理節假日期間投資者的閑散資金，以提高資金使用效率。

債券分級產品

最新修訂的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》及配套實施細則中允許集合計劃份額分級和有條件轉讓。允許對集合計劃份額根據風險收益特征進行分級，有利于證券公司根據客戶風險承受能力和預期收益目標，設計相應的結構化資管產品，從而豐富產品類型，滿足不同層次的客戶需求。

在此政策推動下，券商分級產品開始涌現，其中尤以債券分級產品為主。截至2012年底，已設立券商分級產品共計11只，其中債券型產品6只、混合型產品4只、股票型產品僅1只。

從當前已設立債券型分級產品主要特性來看，高杠桿、高收益、短期限的特點相對突出。券商分級產品次級份額無法上市交易，只能通過相關平臺來轉換。轉換時以凈值進行，而不是價格，因此次級份額只有凈值杠桿而無價格杠桿，在運作時杠桿屬性不受折溢價率的擾動，作用會更加顯著。由于其份額杠桿整體顯著高于同期分級基金，有的高達33倍，風險相對較大；此外，券商的杠桿性產品，關于下行保護條款設置大多數不夠安全，優先份額收益率雖較高，但在高杠桿、下行折算保護墊不充分的條件下，資金安全系數也相對較低。

同時，與公募基金產品的運作方式有所區別的是，券商產品退出方式主要為定期退出，流動性相對較遜。而為減輕上述風險，券商分級產品運作期限多數設定為1-2年，較短的運作期在一定程度上降低了因高杠桿、低流動性給穩健份額所帶來的潛在風險。

信托型計劃應運而生

10月份公布的辦法及實施細則將資管的投資范圍和資產運用方式也加大擴展，與客戶認知能力、投資偏好及風險承受能力逐漸相契合，大集合投資范圍增加了中期票據、保證收益及保本浮動收益商業銀行理財計劃；小集合允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場交易的投資品種以及金融監管部門批準或備案發行的金融產品。對于定向資產管理，則允許投資者和證券公司自愿協商，合同約定投資范圍。

在此宗旨之下，主要投向信托產品的集合資產管理計劃應運而生。其中，渤海證券、華鑫證券先后開始推廣相關產品。12月10日，渤海證券旗下“藍海系列巴南改造限額特定集合計劃”宣告成立，成為新規之后第一只直接投資于信托的產品。該計劃除銀行存款外將單一對接“天津信托·基礎建設（重慶市巴南區棚戶區改造BT 受益權）集合資金信托（優先級兩年六個月期）”，投資比例占其資產凈值的95%-100%。華鑫證券12月10日開始推廣的“鑫財富信托寶1號” 限額特定集合計劃則同樣以信托產品為重點投資標的，但并未明確指定具體產品。同時，該計劃管理人將以自有資金足額認購計劃成立規模的20%（最多不超過人民幣2億元），并在存續期滿后，管理人以自有資金認購部分承擔有限補償責任。（文章來源：金牛理財網）