股民熱議另類開門紅 A股能否掀起狂潮？

強勢格局料延續 積極把握投資機會

年關仍有風險，但好于去年，行情或遇震蕩，但不改強勢。改革開放的政策導向，有利于風險偏好的繼續提升。從市場主體各方博弈的角度來看，合力向上，行情有望延續強勢。

警惕年關風險

對中小盤股資金鏈的沖擊

根據我們判斷，2013年資金價格下行的空間有限，但具體時點上，2013年春節前后到二季度的某個時間可能是資金面相對寬松的階段，有助于行情繼續向上拓展。除了一季度信貸投放偏快的季節性規律外，基于資金價格與通脹走勢的高度相關性，從3月份到年中，資金價格有望處于年內相對低點。

不過，對于抗風險能力較差的中小盤股，投資者精選個股時仍需警惕年關風險對于資金鏈的沖擊。當前企業應收賬款仍然偏高，而年底企業面臨償付壓力，如果應收賬款不能順利收回，可能使得企業出現資金鏈斷裂的風險。比如近期盛傳資金鏈斷裂的超日太陽，我們并不評論傳聞的真實性，但是從資金負債表和現金流量表看，我們可以看到其蘊藏的財務風險。三季度末超日太陽短期借款17.78億，貨幣資金僅4.58億，應收賬款占用資金33.4億，存貨占用資金6.94億，前三季度經營性現金流-5.93億，可見，一旦應收賬款不能如期收回，其償還短期債務的能力堪憂。

基本面盈利反轉趨勢確定

工業企業利潤數據繼續驗證盈利回升趨勢。2012年1-11月工業企業利潤同比增長3%，較1-10月繼續回升。1-11月主營業務收入累計同比增長10.8%，較1-10月提升0.53個百分點，毛利率為14.86%，較1-10月提升0.23個百分點。

利潤增速的改善和毛利率的改善以中游原材料行業最為突出。上游行業利潤增速除石油開采和黑色金屬采礦外其余行業利潤增速繼續下降；中游原材料行業利潤同比增速均較1-10月提升，毛利率均較1-10月提升，其中非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工、金屬制品業、造紙等行業毛利率均較1-10月提升了0.3個百分點以上；中游加工業利潤增速和毛利率都出現了不同程度的改善；下游行業繼續分化。

后續伴隨去庫存結束、PPI回升、中下游行業產能投放高峰過去，我們將繼續見到收入增速提升、PPI回升推動毛利回升、上游資源品向中下游行業讓利、中下游行業迎來產能利用率拐點，從而，利潤增速進一步回升。

機構博弈吸引增量資金

從博弈的角度看，一般在年底，機構投資者傾向于較為謹慎的操作，保住原有收益；而年初，特別是在宏觀環境系統性風險不大的情況下，投資者傾向于采取比較激進型的操作。2000年以來，上證綜指1月正收益的概率為53.85%，其中錄得正收益的年份為2000年、2003年、2004年、2006年、2007年、2009年、2012年，以上年份可能的共性在于：1月宏觀經濟運行環境或者說市場對于經濟的預期都不差。

2013年1月份，機構投資者的博弈有望推動行情的良性調整，包括，連續強勢逼空后的獲利盤調倉、基金等機構投資者在年底考核后的調倉、一季度小盤股“大小非”解禁高峰的沖擊等因素，而在宏觀預期改善的背景下，良性調整有助于吸引此前“踏空”的場外資金更積極入場，推動行情震蕩之后、繼續向上。

繼續保持多頭心態

綜上，經歷了2012年12月的快速上漲后，行情在2013年1月份可能有博弈性的調整壓力，但是，更重要的是，基本面改善趨勢確定、年初風險偏好較高，良性的調整不改行情的強勢格局，反而，有助于吸引更多增量資金，有助于行情在節后更健康展開，板塊和個股的機會將更精彩。立足于未來5個月，當前依然是低位，因此，我們建議，投資者繼續保持多頭的心態，不懼震蕩、積極把握機會。

首先，在近期的一系列策略報告中，我們反復強調盈利（預期）改善是貫穿2013年行業配置的主線。因此，我們建議投資者繼續緊抓這一主要因素，下階段繼續把握建筑、建材、乘用車、商用車（重卡）、精細化工等行業的機會。

其次，價值股估值修復的反彈仍有動能，建議繼續關注近兩年調整充分、“距離地平線更近”的行業龍頭，特別是金融、航空航運、石化等。

第三，主題投資方面關注“新城鎮化”相關的市政建設、鐵路等。

對于中小盤股，投資者仍需要精選個股，提防資金鏈風險和解禁壓力。2013年是創業板限售股解禁的高峰，2013年1月創業板限售股解禁規模達339億，占當前流通市值的30%。（興業證券 張憶東）