不必擔心“熱錢”沖擊波對中國的影響

　　 在這一輪所謂的“熱錢”沖擊波背后，有人不禁擔心中國內地金融市場的穩定。從國家外匯管理局日前公布的統計數據來看，盡管“熱錢”具體流向及規模難以統計，但總體來看并未大量涌入內地，未造成明顯影響。

　　 港元匯率走強、香港股市動蕩、樓市上漲是熱錢大量涌入香港市場的表現之一。一些市場人士據此也將9月金融機構外匯占款出現大幅增長及人民幣匯率持續走高看作是“熱錢”帶來的影響。這一看法并不全面。

　　 首先，9月份新增外匯占款重上千億元規模，主要與近期外匯市場人民幣匯率預期由此前的貶值變為升值有關，大量企業和個人從偏向持有外匯轉為賣出外匯持有人民幣。今年前8個月，我國外匯存款平均每月增加近200億美元，而9月這一數字不僅未增反而減少12億美元，部分解釋了9月新增外匯占款的來源。

　　 其次，QE3的推出的確在某種程度上加大了貨幣的流動性，但人民幣匯率走高“熱錢”并非主因。與歐美等成熟的外匯市場相比，人民幣市場預期有時會出現“一邊倒”的現象，企業或個人大量囤積或賣出外匯，都會帶來人民幣匯率大幅波動。在人民幣升值預期較強且外幣存款利率明顯低于本幣的前提下，此前囤積在企業或個人手中的外匯勢必大量涌入市場，帶動人民幣匯率上漲，美元匯率下跌。

　　 從“熱錢”進入內地的形式來看，主要有貿易、個人匯款、外商直接投資等渠道。但是，通過這些渠道流入的熱錢并不能在很短的時間內完成自由進出過程，因為我國的資本項目管制比較嚴格，短期內境外資金大規模流進流出操作上難度很大。

　　 從“熱錢”流動的誘因來看逐利是首位。當前，港股市盈率水平尚低，具備一定投資價值，“熱錢”具備短期內大量涌入香港市場逐利動機。而在歐美經濟不景氣的背景下，“熱錢”看好我國經濟增長的前景，當人民幣存在升值預期時，“熱錢”呈流入態勢，加大投資與人民幣有關的資產如人民幣固定收益產品，這種流動旨在分享中國經濟發展的成果。

　　 此前有說法認為，人民幣匯率近期連續觸及交易上限的主因是“熱錢”流入，其流入渠道是借道香港大舉進入內地。自2005年人民幣匯率機制形成以來，我國實行以市場供求為基礎，參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，其目的就是要維持人民幣匯率的相對穩定，盤中連續漲?；虻２⒉灰馕吨嗣駧艆R率會出現明顯的貶值或升值。從長期來看，人民幣大幅升值并不能持續。此外，我國房地產調控政策并未出現松動，A股走勢尚未明朗，這兩大領域對“熱錢”并不具備吸引力。

　　 當然，“熱錢”呈現流入態勢，意味著新興市場已經成為吸引資本的亮點。近年來，的確有“熱錢”性質的資金通過貿易、個人匯款、外債等形式流入我國，也有少量資金通過“螞蟻搬家”等非法形式被攜帶入境。國家相關部門對“熱錢”的流入一直保持高壓態勢，始終嚴厲打擊跨境資金違規流動，持續開展應對和打擊“熱錢”等違規資金的專項行動。業內人士也指出，要改變人民幣匯率走勢“一邊倒”的預期，還需在外匯交易品種和交易主體方面加快建設，因為成熟的外匯市場也是成熟的外匯交易市場所必須的條件之一。劉暢