基本面與資金面共振 國有四大行股價再創新高

　　8月27日，國有四大行A股股價再創新高。截至當日收盤，中國銀行漲1.77%，報5.17元；工商銀行漲1.56%，報6.53元；建設銀行漲1.46%，報8.36元；農業銀行漲1.22%，報4.98元。

　　分析人士認為，今年國有大行股價持續上漲源自基本面和資金面的共同作用。中金公司分析師林英奇、周基明等認為，盡管經營環境承壓，但銀行通過壓降負債成本，提升投資收益等方式，平滑了利潤的周期波動，并且監管對于穩定銀行凈息差、資產質量、盈利更加支持。因此，銀行能夠保持穩定的利潤增速和高分紅，成為市場中的重要配置資產。此外，指數基金和保險等資金的流入也推動了銀行板塊的上漲。

　　多重因素支撐股價上漲

　　今年以來，銀行板塊漲勢喜人。Wind資訊數據顯示，今年以來截至8月27日，農業銀行股價漲幅居四大行之首，達44.31%；工商銀行緊隨其后，股價漲幅達43.80%；中國銀行股價漲幅為36.28%；建設銀行股價漲幅為35.46%。

　　從基本面來看，監管披露的數據顯示，上半年，商業銀行凈息差為1.54%，同比下降19個基點，較前期高點下降超過50個基點。凈息差的收窄導致了銀行的凈利息收入增速明顯放緩。

　　在近日國新辦舉行的“推動高質量發展”系列主題新聞發布會上，國家金融監督管理總局統計與風險監測司司長廖媛媛表示，由于我國商業銀行凈利息收入占營業收入的80%左右，凈利息收入增速放緩對于利潤的影響非常顯著。另外一個影響凈利潤的因素是，近年來商業銀行不斷降低服務收費，其中手續費及傭金收入已經連續5年同比下降。

　　盡管利潤增速受到了凈息差的影響，但業界人士認為，在商業銀行主動降本增效及監管的呵護下，商業銀行凈息差有望觸底回升。數據顯示，今年二季度，商業銀行凈息差雖然出現同比下滑，但環比持平于1.54%，為2022年以來首次環比企穩。

　　廖媛媛表示，面對利潤增長放緩壓力，近年來，商業銀行通過多種方式內部挖潛、降本增效，目前中國商業銀行盈利水平仍處于合理區間。今年上半年，商業銀行的凈利潤同比增長0.4%，仍然實現了凈利潤的正增長。同期銀行資產利潤率和資本利潤率也基本保持穩定。

　　保持合理的利潤水平對于銀行及時補充資本金、維持穩健運營、增強服務實體經濟能力都具有重要意義。中國人民銀行也持續引導商業銀行降低負債成本，呵護凈息差。

　　中國人民銀行發布的《中國貨幣政策執行報告（2024年第二季度）》提到，自今年4月上旬指導自律機制啟動違規手工補息整改工作，截至6月末，21家全國性銀行整改進度已超九成。經測算，整改工作完成后，銀行節省的利息支出接近一次降低存款利率的效果。規范銀行存款手工補息行為，有利于強化存款利率調整效果，提高銀行利率定價能力，維護市場合理競爭秩序，緩解銀行凈息差收窄壓力，增強其支持實體經濟的能力。

　　另外，受益于債市上漲，商業銀行債券浮盈也起到了平滑利潤下行的作用。據中金公司估算，目前銀行持有債券規模合計約為82萬億元，占市場持有比例56%。商業銀行成為債券“牛市”的最大“受益者”，尤其是持有長期利率債較多的國有大行。

　　此外，從資產質量層面來看，商業銀行資產質量有向好的趨勢。今年二季度末，銀行業不良率為1.56%，相比2023年末下降0.03個百分點，相比2022年末下降0.07個百分點，仍然保持穩健。

　　多路資金增持銀行股

　　除基本面因素之外，銀行股今年還受到多路資金的增持。中金公司研報認為，今年銀行股受到了公募基金、保險資金、北上資金增持。

　　某家總部位于上海的保險資管機構相關負責人對《證券日報》記者表示，今年市場投資風格向高股息率、高分紅率的股票切換，公司也增持了A股和港股的銀行股。

　　分紅穩定也是銀行股的特色之一。去年，國有四大行年度現金分紅比例均超30%，保持了穩定的高現金分紅比例。今年，國有四大行均發布公告稱，其董事會會議全票通過了2024年度中期利潤分配相關安排的議案。

　　招聯首席研究員董希淼在接受《證券日報》記者采訪時表示，大型商業銀行增加分紅頻次，提高對投資者回報，有助于增強投資者信心，進一步穩定股價。不過，分紅次數并不是最重要的，重要的是基于經營業績，穩步提高分紅比例。

　　當前，上市銀行進入上半年業績披露期，從已披露的中報或快報來看，上半年上市銀行資產質量進一步夯實，業績整體保持穩定。

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