貨幣政策儲備足 降準降息仍有空間

　　鞏固經濟回升向好態勢，貨幣政策仍然大有可為。

　　專家表示，貨幣政策加大調控力度有較充足的空間。預計有關部門將根據經濟形勢變化，靈活運用降準、降息等工具，同時做好結構性貨幣政策工具的“加減法”，加大對實體經濟重點領域和薄弱環節的支持。

　　第三季度有望再度降準

　　隨著“寬信用”持續推進，下一階段，貨幣政策有望繼續加力。專家預計，第三季度央行或再度實施降準，以提振社會總需求。

　　“在總需求不足的情況下，貨幣政策有效性會出現問題。當前面臨的最尖銳問題是總需求不足，或者說是有效需求不足。在此情況下，貨幣政策有必要進一步放松，貨幣政策傳導機制也需進一步完善。”中國社會科學院學部委員余永定說。

　　繼續保持貨幣總量的穩定增長成為當下市場共識。為加大對金融機構的流動性支持，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，第三季度內法定存款準備金率有望繼續下調，從而有效對沖第三季度、第四季度將到期的中期借貸便利（MLF），以保持合理的中長期流動性供給，增加金融機構可用資金、降低期限錯配等風險。

　　粵開證券研究院院長羅志恒表示，當前商業銀行的加權平均法定存款準備金率有進一步下調空間。適時適度降準，有助于保持流動性合理充裕，促進信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。

　　人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，后續將根據經濟和物價形勢的需要，加大宏觀調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。

　　疏通利率傳導機制

　　除數量型工具外，也有專家認為價格型貨幣政策工具年內繼續使用的可能性依然存在。

　　中國人民大學經濟學院教授于澤表示，從企業端看，經濟循環速度在逐漸放緩。需進一步降低企業融資成本，降低利息支付，以減輕成本壓力。在降息過程中，也需考慮銀行的凈息差水平。建議進一步全面降息，兼顧存貸款、負債和投資兩端，從而保證一定的、正常的銀行凈息差空間，防止在商業銀行領域出現過度風險積累。

　　“今年下半年尤其是第三季度，有關部門對價格型工具的使用可能會比較謹慎。”連平表示，下半年央行或適度下調支農支小再貸款、專項再貸款等結構性工具利率。在美聯儲加息進程基本結束后，不排除第四季度迎來小幅降息的可能性。

　　天風證券首席固定收益分析師孫彬彬認為，降息窗口最早可能出現在第四季度。他分析，6月降息落地僅過去一個月，增量政策仍在研究推出的過程中，因此，近期再次降息的可能性不高。此外，考慮到海外加息進程尚未終結，我國貨幣政策操作仍需關注內外均衡。

　　疏通利率傳導機制也是關鍵。于澤說：“通過多年改革，我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，構建了包括7天逆回購利率、中期借貸便利等央行政策利率體系，通過政策利率直接影響市場基準利率，從而影響市場利率。但該機制充分發揮作用尚存在一些堵點，需通過市場化改革疏通傳導機制。”

　　靈活運用結構性工具

　　結構性貨幣政策工具的靈活運用同樣被寄予厚望。專家表示，加大力度發揮結構性貨幣政策工具調節功能，或是后續貨幣政策發力穩增長的重點之一。

　　近年來，結構性工具運用頻率較高，同時，央行堅持結構性工具的有進有退。鄒瀾表示，對于實施期已經結束的政策工具，存量余額還將繼續發揮政策效果，確保銀行體系對相關領域的支持力度不減弱，必要時還可創設新的政策工具，為高質量發展階段的重點領域和薄弱環節提供精準的金融支持。

　　連平認為，為更好地協同財政政策，有針對性地支持經濟運行中的薄弱環節，如中小微民營企業或個別困難行業，仍有適度創新推出再貸款等結構性工具的可能性。

　　在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，結構性貨幣政策工具在三方面存在較大創新空間。一是科技創新。可通過抵押補充貸款（PSL）、再貸款或發行政策性金融債等方式支持設立支持科技企業融資的基金。二是與新能源相關的基礎設施建設。三是公共設施貸款減息工具。

　　還有專家認為，可加大對部分結構性工具的使用。羅志恒說，當前仍有不少結構性貨幣政策工具使用規模偏低，應建立和完善激勵機制，促進金融機構繼續加大對普惠金融等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。