多路資金入場 A股加速筑底？

　　今年下半年以來，A股持續低位震蕩，市場情緒整體仍趨謹慎，但資金面的積極變化卻愈發明顯：來自多個渠道的海外資金以及國內的產業資本和養老目標基金，都為市場帶來顯著的增量資金支撐。與此同時，自8月末以來，以公募基金為代表的主流投資機構也出現較為明顯的增倉跡象。

　　分析人士指出，在現階段及未來一段時間多路資金加速布局、長線增量資金不斷入場的背景下，A股市場資金面或正由量變走向質變。綜合目前市場主要股指點位水平、估值水平和上市公司基本面等因素看，人們對A股走勢無需過度悲觀。

　　海外資金持續流入

　　在A股開放步伐持續加快的背景下，海外資金正持續流入。尤其自今年6月A股被正式納入MSCI指數以來，滬深股指盡管整體震蕩走弱，但陸股通北上資金一直呈現凈流入態勢。來自財匯金融大數據終端的最新統計顯示，截至9月4日，6月初以來北上資金累計凈流入規模達940.42億元。而從年初至9月4日，北上資金累計凈流入規模已達2257.35億元，超過2017年全年的水平。

　　值得一提的是，受9月3日起MSCI納入比例由2.5%提升到5%的影響，北上資金在剛剛過去的8月，加速凈流入的態勢顯著。8月凈流入資金總量354.52億元，環比大幅增長24.5%。從周數據來看，北上資金集中在8月最后兩周加速流入，凈流入量均大于100億元，表明9月3日MSCI納入權重的翻倍提升成了北上資金加速流入的一大關鍵動力。

　　華泰柏瑞指數投資部總監柳軍對此表示，從資金流入情況來看，近期超過90%的流入資金購買標的為A股納入MSCI的成分股。由于相關納入標的非常符合海外資金的投資風格，因此納入事件本身勢必會對A股帶來很好的資金引流作用。此外，作為A股國際化的重要標志性事件，A股納入MSCI也將重構A股的估值體系。特別是在近兩年A股上市公司數量大幅增加之后，基本面良好的大盤藍籌股將獲得流動性溢價，并將更受長期資金和海外資金青睞。

　　值得注意的是，在成功“入摩”之后，后續A股可能迎來“入富”，這同樣會給市場資金面帶來新的暖流。根據相關日程安排，9月內，全球另一重磅指數——富時羅素指數將再次對A股進行評估，此前國內管理層已經表示積極支持A股納入這一國際主流指數。

　　廣發證券首席策略分析師戴康表示，盡管追蹤富時全球及新興市場指數的基金規模小于追蹤MSCI指數的基金規模，但A股在富時全球及新興市場指數中的權重，預計將高于MSCI。因此A股一旦納入富時指數，其給市場帶來的短期資金流入將與MSCI大致相當。

　　上海少數派投資創始人周良也指出，相關長期資金來源的增加，勢必將使得A股投資者結構繼續發生顯著的邊際變化。

　　此外，今年以來備受各方關注的滬倫通推進工作，目前也已經進入實質性階段。8月31日，證監會開始就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定(試行)》公開征求意見，意在給滬倫通存托憑證業務涉及的發行上市、交易、跨境轉換等行為提供具體法律依據和行為規范。對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，滬倫通開通后，將可能吸引更多海外資金配置A股，為A股帶來增量資金。考慮到目前A股估值處于歷史底部，遠遠低于海外主要資本市場，這對于看重基本面和上市公司業績的外資來說，將具備較大的投資吸引力。

　　國內資金或已開啟抄底模式

　　在海外資金持續加碼的同時，從近階段上市公司股東增持、ETF份額變動、公募基金整體倉位水平等方面來看，無論是產業資本，還是國內主流機構資金，普遍都在近期的指數低位窗口陸續進場。

　　在產業資本增持方面，來自海通證券的統計數據顯示，8月產業資本在A股二級市場凈增持20.1億元，而7月為凈減持64.6億元。從今年前8個月的情況來看，8月的單月增減持情況，僅略差于今年2月。此外，國金證券的統計進一步顯示，截至8月末，A股實施增持的上市公司數量已連續3個月高于實施減持的上市公司數量。

　　對于產業資本在A股低位的動向，海通證券分析指出，從歷史數據對比來看，產業資本凈增持往往是市場見底的信號。

　　在上市公司回購方面，國金證券最新統計顯示，7、8兩月實施回購的A股上市公司數量，分別達到128家和147家，資金數量分別為49.63億元和49.45億元。整體來看，今年以來A股上市公司回購股票的積極性大大高于2017年，其中自下半年以來，上市公司的整體回購力度出現大幅提升。

　　以ETF為代表的長線被動投資資金，近幾個月同樣也在逢低進場。來自東方財富Choice的統計數據顯示，自6月以來，股票型ETF的場內凈申購份額持續增長，6、7、8月的凈申購份額，分別達到50.05億份、63.70億份和80.56億份。其中，華安創業板50ETF、易方達創業板ETF、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、廣發中證500ETF等ETF基金產品，6月以來的凈申購份額均超過10億份。

　　此外，在近年來管理層不斷推進的A股長線機構資金方面，業內人士也指出，近期開始陸續發行的養老目標基金，也將漸進式地為市場帶來長線資金。博時基金多元資產管理部總經理魏鳳春表示，參照海外成熟市場經驗，中國的養老目標基金未來的市場需求將會在萬億規模以上。從中長期來看，養老目標基金啟動之后，將對A股市場帶來穩定持續的長線資金供給。

　　量變到質變值得期待

　　綜合海外資金以及國內各類主流資金近期的整體投資動向，業內人士表示，盡管下半年至今，尤其是8月以來，A股整體運行依舊震蕩偏弱，但各路長線資金的持續入場，勢必會對市場資金面產生“由量變到質變”的積極效果，并將逐步給相對疲弱的市場帶來顯著提振。

　　朱雀投資表示，后續可能對市場情緒帶來提振的因素將集中體現在四大方面。一是企業盈利韌性猶存；二是政策明顯回暖；三是海外因素不確定性降低；四是長線資金加速布局。其中，在長線資金方面，該私募認為，當前上市公司盈利能力整體保持穩定，隨著A股估值回落至歷史低位，A股對于長線資金的吸引力凸顯，國內各類主流投資機構(社保、保險、外資、產業資本)開始持續進場。A股納入MSCI第二步開始實施、滬倫通與A股“入富”有望落地、上市公司回購規模創新高等，都將為A股提供增量“彈藥”支持。

　　進一步從資金面的邊際角度來看，在短期維度方面，中銀國際證券根據Wind估算的國內開放式基金股票倉位水平顯示，雖然所有基金整體倉位在8月中上旬仍有一定下跌趨勢，但從8月下旬開始，相關基金整體倉位觸底回升的跡象已經凸顯。這在很大程度上表明，部分絕對收益型基金已有加倉傾向。

　　在中長期維度上，國盛證券在對未來增量資金來源進行“拆解分析”后表示，未來A股四大方面的增量“彈藥”值得重點期待。第一，從公募基金二季報的數據來看，公募基金股票配置倉位連續四個季度出現下滑，在當前點位，公募基金再度減倉的意愿較低。第二，保險資金的權益市場投資比例仍有提升空間。保險收入的增速與保險資金運用余額存在明顯的正相關關系，隨著年初以來保費收入的改善，保險資金運用余額的增速也小幅抬升。此外，年初險資投資于股票和基金的占比有所下滑，距離2017年以來12.8%的中樞水平，仍有提升空間。第三，則是各類潛在海外資金的流入。第四，養老資金入市節奏明顯加快，截至6月底時，全國已經有14個省(區、市)與社會保險基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額達5850億元，其中3716.5億元資金已經到賬并開始投資。