資金面穩定寬松 A股預期逐步改善

　　A股市場近期出現一定幅度調整。針對未來市場發展趨勢，市場機構認為，中國經濟社會平穩發展大局不會改變，將為A股長期穩健發展奠定堅實基礎。同時，年中時點資金面未見明顯緊張局勢，加上央行年內第三次定向降準即將落地，將有助于緩解市場對流動性的擔憂，改善資本市場預期。此外，數據顯示，一些追求長期回報的機構投資者一直在逐漸買入。當前，A股成為長期投資極為有利的“戰場”。

　　　降準緩解流動性擔憂

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明認為，前期大規模流動性投放呵護6月底流動性環境，年中時點資金面未見明顯緊張局勢。6月以來，央行流動性投放繼續維持5月的較大規模凈投放量。截至6月24日，累計實現6740億元流動性凈投放，其中以兩次MLF操作投放4035億元中長期資金為主，滿足跨季資金需求。

　　“由于6月是年中時點，通常會出現一些季節性流動性壓力。但從今年來看，年初以來央行保持了流動性的總體穩定，市場利率總體平穩?！敝袊裆y行首席研究員溫彬認為，6月美聯儲加息，央行并沒有跟進，同時進一步續作MLF以增加市場流動性。另外，6月財政支出較多，也向銀行體系投放流動性?？傮w而言，6月流動性比較充足。

　　7月5日，定向降準將落地。市場預計將釋放7000億元資金。大成基金副總經理、首席經濟學家姚余棟認為，這次定向降準的時點把握非常好，可以提前釋放7月、8月的市場壓力。

　　“總的來看，此次降準的結構性、指向性更加明顯，有利于市場預期的逐步改善?！敝行抛C券首席經濟學家諸建芳認為，首先，強調債轉股將有助于改善市場對于在信用收緊的環境下，繼續“去杠桿”對經濟基本面帶來壓力的預期；其次，降低小微企業融資成本將緩解市場對于未來信用違約的擔憂，有助于提升民間投資意愿。

　　　資金面料持續寬松

　　展望7月及未來一段時間內的流動性，溫彬認為，今年第三次定向降準是從7月5日開始實施，此次定向降準是對市場流動性的一次凈投放。但考慮到7月份財政收入會增加，引起財政存款增加，由此會從銀行體系中收回流動性。所以降準和財政存款的增加對流動性的影響基本上會保持相互平衡。在此情況下，央行可能還會通過公開市場操作，包括逆回購、中期借貸便利等實現削峰填谷，確保流動性穩定和市場利率平穩。

　　川財證券研究所所長陳靂認為，7月當月共有9100億元逆回購和MLF到期，季初預繳企業所得稅也會對資金面造成一定的壓力。但在穩健中性的貨幣政策基調保持不變的背景下，央行將積極對沖季節性和到期等因素，甚至不能完全排除再次超量續做的可能性，同時7月5日開始執行的定向降準措施將釋放大量流動性。

　　“7月資金面整體將持續寬松。雖然7月中上旬存在一定資金到期壓力，但7月5日定向降準將正式落地施行，預計將釋放7000億元資金?！泵髅黝A計，6月MLF資金的大額投放不僅能緩解半年末資金面收緊趨勢，也消除了短期流動性支持后續的到期問題，對7月資金面也起到筑底、穩定的效果。

　　明明強調，流動性新規正式執行，銀行拆出意愿提升，定向降準即將落地，流動性預期邊際改善；信托到期規模較大和財政存款上繳規模較大是對7月份資金面形成沖擊的主要因素。在維持銀行體系流動性合理充裕的目標下，資金面整體將持續寬松。

　　　市場預期逐步改善

　　銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒認為，當前A股市場的波動是對此前市場流動性擔憂的情緒放大，隨著央行貨幣調控效果顯現，可有效緩解市場避險焦慮。

　　判斷資本市場長期走勢，根本還是要看經濟基本面和企業盈利。富國基金相關人士表示，截至一季度末，A股業績增速中位數為12.3%，遠高于歷史底部8.8%的平均增速，且5月工業企業利潤總額累計同比增速16.5%，連續3個月上漲，進一步顯示經濟內生增長并不差。

　　劉鋒表示，中國經濟社會平穩發展大局不會改變，韌性可觀，有平穩向好基礎。無論外界環境如何變化，中國都將按照既定節奏，堅定推進改革開放和推進經濟高質量發展，加快建設現代經濟體系?！斑@都將為A股長期穩健發展奠定堅實基礎。”

　　同時，機構投資者的不斷壯大，將成為穩定市場的力量。根據Wind數據統計，截至2018年6月27日，今年以來滬港通北上資金累計凈流入832.85億元，其中5月凈流入508.51億元，6月以來凈流入144.33億元。全市場147只ETF基金場內交易份額由年初的819.2億份增至6月27日的1265.2億份，其中6月以來增加57億份。富國基金相關人士表示，這意味著，在近期A股的震蕩中，一些追求長期回報的機構投資者一直在買入。

　　與短期資金愛投機和易恐慌相比，市場呼喚長期投資。和聚投資相關人士認為，目前長線資金已穩步入場。隨著6月第一筆MSCI資金正式入場，8月將會迎來第二次權重調整。可以預期，海外資金在擴容的深港通、滬港通及QFII通道下，會基于長期投資邏輯不斷加大對A股的投資。A股市場相對于海外市場的估值優勢是外資持續流入中國的最重要原因。

　　富國基金相關人士認為，很多時候，資金的期限決定了回報水平和投資體驗。在一個長期的投資中，安全邊際和業績成長是最重要的變量；但在一個短期的博弈中，市場情緒往往成為影響投資的主導。如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，實際上當前A股是長期投資極為有利的“戰場”。

　　(記者 徐昭 歐陽劍環)