滬指高開低走跌逾1% 金融、地產拖累大盤

　　6月25日，滬深兩市雙雙高開，盤中保險、銀行、地產、航空等板塊持續走弱，帶動股指震蕩下行翻綠，尾盤兩市股指跳水。截至收盤，滬指報2859.34點，下跌1.05%；深成指報9324.83點，下跌0.90%；創業板指報1538.57點，下跌0.72%。

　　盤面上，保險板塊領跌，新華保險、中國太保跌逾3%；航空股大幅走低，中國國航、東方航空跌停，南方航空逼近跌停；銀行股跌幅居前，平安銀行跌近4%。招商銀行跌逾3%；煤炭股普跌，永泰能源跌近4%；鋼鐵股走弱，安陽鋼鐵跌逾4%；早盤大漲的債轉股、釀酒、石油板塊漲幅收窄。

　　地產股里，保利地產跌逾7%，招商蛇口跌逾6%，萬科A、金地集團跌逾5%。

　　華泰證券今日指出，人行決定從2018年7月5日起，下調國有行、股份行、郵儲、城商行、非縣域農商行、外資行人民幣存款準備金率0.5pct。本次降準鼓勵國有行及股份行運用定向降準釋放的5000億元資金和從市場募集的資金實施市場化“債轉股”項目。郵儲和城商行、非縣域農商行等中小銀行將釋放的2000億元降準資金主要用于小微企業貸款。降準利好行業利潤釋放，債轉股的資本壓力可控。個股投資繼續把握基本面穩健的優秀標的，重點推薦招商銀行、工商銀行、平安銀行、光大銀行。

　　華泰證券還指出，本次定向降準要求大型銀行將釋放的5000億元資金用于債轉股項目。按照1：1的杠桿測算，預計可撬動1萬億元的債轉股資金，有利于實現債轉股項目的加快落地。釋放的資金投資債轉股項目后，將釋放額外的資產投放額度。研報估計降準將提升上市銀行2018年整體利潤約0.60%。債轉股項目收益較難估算。短期內項目收益取決于實施對象的盈利修復速度，但是從長期看經歷周期性盈利低谷后，實施對象股權價值預計能實現較大幅度提升，增厚行業利潤。

　　東吳證券發研報稱，看好三季度的成長反彈。關鍵邏輯有兩點：

　　經濟回落進一步確認帶動流動性邊際改善。從庫存周期的角度看，4月份產成品庫存累計同比由3月8.7%降至5.5%，經濟短周期回落的趨勢進一步被確認。參考庫存周期的歷史演繹規律推演，去庫階段大概率持續1到2個季度，這意味著下半年經濟短周期回落的趨勢進一步確認。一旦經濟回落進一步確認，長期利率下行有望進一步下行。結合A股歷史經驗，創業板表現與10年國債利率走勢有較為顯著的相關性，即創業板的相對收益往往發生在利率下行期間。

　　三季度作為中報披露期有望驅動成長反彈。每年7月1日至8月30日是中報披露的時間窗口，中報業績情況有望成為成長板塊的催化劑。根據2012年以來創業板指的月度漲跌幅，8月實現正收益的概率為83%，9月實現正收益的概率達67%。站在當前時點，盡管成長板塊的估值調整仍尚未完成，但我們認為逢低布局的戰略思維已經可以樹立。

　　東吳證券指出，就成長股的板塊性機會而言，建議關注新能源汽車、消費電子、云計算、半導體等方向。