地方融資“前門”打開 地方債7月發行量井噴

　　“憋屈”了半年的地方政府債終于在7月份迎來井噴式增長。上證報記者通過Wind資訊統計，7月份地方政府債發行規模達8453.08億元，較6月份增長65%，同比翻了一番，創下自去年6月份以來單月最高，而今年上半年發行量僅為去年同期的一半。

　　業內人士認為，隨著國家堵住地方政府違規融資的“后門”，地方債作為融資“前門”，將發揮更大作用。整體來看，在疏堵并重的政策調控下，地方政府整體債務水平將得到控制，內部結構進一步優化。

　　下半年開啟放量模式

　　年中流動性拐點前后的地方債市場，顯現截然不同的景象。

　　上半年，地方債發行量萎縮、利率上行，除了5月份同比微增之外，其余月份均大幅下降，上半年發債總規模僅為去年同期的52%。

　　“今年上半年在金融嚴監管環境下，市場流動性有所收緊，導致發債速度大幅放緩，不僅是新增債，包括置換債發行也受到影響?！蹦碌瞎镜胤秸凸矙C構部高級分析師杜寧軼告訴上證報記者：“從利差水平來看，上半年地方債和國債的利差最高有59個基點，而7月份已經降到40個基點?！?/p>

　　據興業研究統計，新增債方面，2017年新增地方債限額為1.87萬億元，而上半年實際新增量僅為0.55萬億元，不到全年限額的30%。置換債方面，今年置換債額度或略超3萬億元，上半年僅完成1.31萬億元，進程未到一半。

　　由此來看，在全年額度富余的情況下，下半年供給空間較大。“下半年發行情況會好很多，不僅是量上提速，還體現在利差水平上，下半年地方債與國債利差有向下趨緩跡象，將回到正常水平?！倍艑庉W說。

　　下半年，業內普遍認為地方債發行將放量，利差水平逐步下降。中債資信預計，下半年地方債發行規模約2.5萬億元。根據往年發行經驗，三季度發行規模將較大。

　　債務總量控制結構逐步完善

　　“發債量增加并不代表地方政府的負債率上升?！眹鴦赵喊l展研究中心金融研究所副所長陳道富在接受上證報記者采訪時表示：“在規范融資的趨勢下，地方政府債務擴張速度會有所減緩，總量上會略有下降，內部將進行結構性的調整?！?/p>

　　近期國家層面不止一次地傳遞出嚴控地方政府債務增量、堅決遏制隱性債務的信號，將通過“開前門”、“堵后門”的方式，保障地方政府一般債券和專項債券等正規融資渠道發行，同時嚴厲查處問責違法違規融資擔保行為，包括剝離城投平臺政府融資功能等。

　　陳道富解釋說，正規渠道的融資額度將會被充分利用，地方政府債的發行量可能會增加。而原本地方政府通過城投、擔保等非正規渠道的債務快速擴張機制受到抑制，空間也縮小，債務邊際杠桿率會下降。

　　其實，在今年財政預算中，地方政府的新增專項債券額度已翻倍。而在上半年整體發債規模萎縮的情況下，作為豐富融資“前門”的一種方式，專項債新增發行量逐月提升。今年7月份，專項債新增量達7425.83億元，是去年同期的3.35倍。

　　相比之下，城投債的發行量明顯放緩。7月份城投債共發行1793.9億，與6月份基本持平，同比下降15.4%。今年前6月城投債累計發行量同比下降56.4%。

　　隨著城投平臺逐步剝離政府融資功能，市場對城投債的態度也發生轉變?！皩τ诔峭秱锝洜I性的項目，我們已經不太碰了?！蹦潮ｋU資管的基金子公司固收總監告訴上證報記者，對城投債的態度是一分為二的，公益性的項目有政府財政兜底，但非公益項目如果靠本身產生現金流來償債，收益實在太低，現金流不一定能夠覆蓋，沒有財政支持會很困難。

　　(記者 金嘉捷)