外資身份懸疑高新資質認定有風險 拉芳家化IPO存瑕疵

　　1月18日，日化用品知名品牌拉芳家化股份有限公司(簡稱“拉芳家化”)通過了證監會發審委的審核，即將登陸上海證券交易所?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾呱钊胙凶x拉芳家化招股說明書發現，這家以生產洗發、護發用品為主的高新技術企業，存在逆勢增長、外資懸疑和員工激增等三大問題。

　　　報告期內穩步增長行業競爭日趨激烈

　　拉芳家化稱，公司自成立以來，秉承“愛生活、愛拉芳”的理念，堅持以大眾洗護品牌為市場定位，先后推出了“拉芳”、“雨潔”等多個品牌的逾百種高性價比的產品，樹立了良好的品牌形象，得到了消費者的廣泛認可。

　　拉芳家化招股書顯示，報告期內(指2013年、2014年、2015年及2016年上半年，下同)，實現營業收入分別為82097.42萬元、93349.56萬元、98468.76萬元和48620.06萬元，當期凈利潤分別為9538.34萬元、12605.52萬元、14282.77萬元和6026.07萬元，主要指標均實現了穩步增長。

　　《經濟參考報》記者注意到，拉芳家化經過多年的渠道建設，已建立起覆蓋全國的銷售網絡，形成了以經銷和商超渠道為主、以電商渠道為輔的渠道組合。但電商渠道所占比重較小，報告期內經銷渠道實現的收入占主營業務收入比重超過70%。

　　從毛利結構來看，拉芳家化主營業務毛利主要來源于洗護類產品，報告期內洗護類產品每千克的單價分別為20.32元、19.70元、23.47元、23.93元，總體呈現出逐步提價的態勢。而拉芳家化報告期內的主營業務毛利額分別為40443.92萬元、46847.38萬元、55040.10萬元和27794.85萬元，主營業務毛利率則分別為49.33%、50.35%、55.96%和57.29%，逐年不斷提高。

　　在毛利率逐年提升的同時，拉芳家化負債總額和負債率逐年下滑，現金流也十分充沛。報告期各期末，拉芳家化負債總額分別為26425.83萬元、19106.88萬元、18226.20萬元和14239.31萬元，資產負債率(母公司)分別為43.07%、30.66%、26.72%和23.41%。拉芳家化認為，公司資產的變現能力較好，現金流充沛，賬面現金余額較高，償債能力較強，不存在重大的償債風險。

　　但值得注意的是，拉芳家化報告期內的期間費用分別為28496.05萬元、31302.26萬元、37281.36萬元和21515.09萬元，期間費用率分別為34.76%、33.64%、37.90%和44.35%，期間費用和期間費用率均呈現總體上升趨勢。與此同時，拉芳家化報告期各期末庫存商品余額逐年增加，分別為1869.36萬元、3104.35萬元、6988.20萬元和7457.44萬元。此外，值得探究的是，雖然拉芳家化業績不斷增長，但其每年的水、電、燃油等資源費用卻相差不大。報告期內資源費用分別為994.59萬元、1047.26萬元、932.41萬元和385.75萬元。

　　拉芳家化坦言，與寶潔、聯合利華等國際知名品牌相比，公司存在品牌發展時間相對較短、規模相對較小、商超渠道有待擴大和完善等劣勢。

　　我國日化行業已發展成為一個相對穩定且競爭充分的行業，隨著寶潔、聯合利華等跨國公司在華發展日趨成熟，競爭日趨激烈。根據尼爾森統計數據，2014年國內洗發水市場，寶潔及聯合利華的市場占有率分別為50.4%和18.6%，而拉芳僅以1.8%的市場占有率位居第六位。