貨幣政策尋找平衡點 A股市場或將從中受益

　　央行剛剛發布的今年第三季度貨幣政策執行報告釋放了大量信息，其中最為引人注目的一條是“穩定經濟增長、防范資產泡沫和促進綠色發展之間的平衡面臨更多挑戰”。那么，貨幣政策在這三者之間的平衡點在哪里呢？

　　今年以來，央行對資產泡沫的認識也是遞進式的，主要反映在貨幣政策執行報告中。在之前的貨幣政策執行報告中，央行僅對國內資產泡沫做客觀陳述，對海外資產價格泡沫問題在陳述的同時也會加以點評。但從今年第二季度貨幣政策執行報告開始，央行就對資產泡沫問題給予了重點關注，并在這份報告中首次提出“抑制資產泡沫，降低宏觀稅負”。而在剛剛發布的第三季度貨幣政策執行報告中，央行在摘要、下一階段政策思路的框架闡述等在內的七個部分均提到了資產價格泡沫問題，可見其對泡沫問題的重視。

　　那么，資產泡沫和風險都存在于哪些方面呢？央行在報告中具體指出了一些行業領域，比如產能過剩行業、房地產、地方政府性債務，企業債務風險、銀行資產質量和流動性變化情況、股票市場異常波動、保險資金運用、資產管理業務、互聯網金融等領域。

　　對于抑制資產泡沫防范金融風險，央行已經采取了一些措施，比如對房地產實施“限流”，即限制信貸資金流入房地產業，實施債轉股化解企業和銀行風險，地方政府債務置換，規范互聯網金融行業發展等。這些措施目前已經初步見效。

　　所有上述這些工作都需要穩健的貨幣政策給予支持。而實現“穩定經濟增長、防范資產泡沫和促進綠色發展之間的平衡”的基礎或平衡點就是要營造中性適度的貨幣金融環境，更直白的表述就是要保持流動性合理充裕。在這個基礎之上，再把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　保持貨幣金融環境的穩健和中性適度需要從量價兩個方面著手。價格方面主要是繼續培育市場基準利率和收益率曲線，健全市場化的利率形成機制，探索利率走廊機制，增強利率調控能力，疏通央行政策利率向金融市場及實體經濟的傳導。量的方面則主要包括SLF、MLF、PSL和公開市場操作等，由于準備金工具的信號作用明顯，央行會慎用。

　　總之，后續貨幣政策將在“穩定經濟增長、防范資產泡沫和促進綠色發展”三者之間尋求平衡，在這個過程中，A股市場或將受益，因為在抑制資產泡沫過程中擠出的資金有一部分將會流到股市，更重要的原因則是目前的A股市場已經成為價值“洼地”。雖然央行也強調要對股市異常波動進行風險監測分析，但就目前的A股市場來說，出現異常波動情況主要是外界干擾，就其市場內在因素來講，提振信心才是最重要的。