基本面逐漸改善 人民幣不具備大幅貶值基礎

　　中國外匯交易中心17日發布公告，當天美元兌人民幣匯率中間價報6.7379 ，較上一交易日下跌222基點，創6年新低。分析人士認為，人民幣匯率在未來一段時間內仍將持續雙向波動，尤其是在12月美聯儲加息與否落定之前，人民幣貶值壓力仍將存在。從長期看，人民幣不具備大幅貶值的基礎，一些數據顯示中國經濟出現向好跡象。這一趨勢如果延續，將有助于人民幣匯率保持穩定。

　　國際市場波動加劇

　　上周是人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)貨幣籃子的首周。當周人民幣兌美元即期匯率下跌0.83%，創今年第一周之后的最大單周跌幅。

　　近期人民幣匯率波動幅度明顯加大，主要原因是國際金融市場波動加劇。目前美國經濟數據總體較好，市場預期美聯儲12月加息是大概率事件，美元走強，國慶長假期間美元指數漲幅達1.22%。由于市場擔憂英國“硬脫歐”，英鎊大跌，英鎊對美元匯率一度跌至31年低點。埃及埃鎊的貶值壓力加大，拖累了新興市場貨幣。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，人民幣加入SDR貨幣籃子之前，有市場預期認為，“入籃”后中方可能不會太關注匯率市場的穩定，所以當前人民幣匯率走低是這種市場預期的自我實現。市場上出現拋售人民幣、買進外匯的行為，給人民幣貶值帶來壓力。

　　連平表示，除這一短期因素外，未來持續影響人民幣匯率的主要是美聯儲加息預期。隨著年底臨近，市場對美聯儲加息的預期趨于強烈，持續對人民幣匯率構成壓力。同時，美國總統大選增加了一定的不確定性，這種不確定性增強了美元的地位，也增加了市場通過持有美元避險的需求。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，就外匯市場供求關系來看，當前并不存在支持人民幣匯率走強的條件。9月全國進出口總值同比下降2.4%，其中出口下降5.6%，未能進一步回升，令市場對未來進出口形勢多了一分憂慮。

　　短期料仍承壓

　　對于下一階段走勢，連平認為，人民幣匯率在未來一定時間內還會持續雙向波動，尤其是12月美聯儲加息與否落定之前，人民幣貶值壓力仍將存在，但不會出現大幅度波動。

　　中金所研究院首席經濟學家趙慶明認為，基于市場對12月美聯儲加息的預期，未來美元繼續走強的可能性仍很大。在綜合考慮CFETS、BIS、SDR這三個貨幣籃子的情況下，只要美元走強，人民幣對美元匯率還將回落。

　　謝亞軒認為，未來人民幣匯率會有一些波動，但從美元走勢和外匯市場供求關系來看，人民幣匯率不會持續、快速走弱。一方面，如果美聯儲今年只加息一次，則不能支持美元指數持續走強，同時由于市場對英國“脫歐”造成金融動蕩的負面預期減弱，美元未來的強勢程度有限；另一方面，中國的外匯市場供求情況年底可能有所改善。貿易順差未來會逐步擴大，畢竟9月的出口回落主要是基數原因，出口整體逐漸好轉的趨勢沒有發生改變，這將改善外匯市場的人民幣供求。人民幣加入SDR貨幣籃子后，會促使部分國際組織和外國央行增持人民幣資產，這會增加外匯市場對人民幣的需求。

　　 基本面現積極跡象

　　中國經濟基本面疲軟是人民幣貶值預期持續存在的一個重要因素。值得注意的是，當前宏觀數據顯現了一些積極跡象，未來如果持續向好，基本面將對人民幣匯率構成正向支撐。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，越來越多的宏觀經濟數據顯示，在政策支持下，特別是在基建和房地產的帶動下，今年以來的經濟增長形勢總體上好于去年。

　　消費方面，汽車消費今年有明顯回升，拉動生產大幅回升。1-8月汽車消費同比增長8.6%，顯著好于去年同期4%的水平。在此背景下，1-8月汽車生產同比增速為10%，顯著好于去年同期-0.5%的增速。同時，在房地產市場的拉動下，房地產相關消費也大幅提升。

　　投資方面，沈建光認為，基建和房地產是兩大亮點。其中，房地產銷售面積、新開工去年1-8月累計同比增速分別為7.2%和-16.8%，而今年1-8月反彈至25.5%和12.2%。房地產銷售和新開工的火爆帶動投資上行，成為拉動經濟增長的動力之一。同時，基建項目審批提速以及中央對地方政府債務置換的支持，也使得基建投資提速。例如，用于工程和貨運需要的重型卡車銷售8月增幅達44.24%，而去年同期為負增長。

　　工業生產方面，工業企業利潤比去年有大幅提升。去年1-8月，規模以上工業企業利潤增速為-1.9%，今年同期的增速上升至8.4%。近期發電量增速也明顯好于去年同期水平。