行業風險屢被提及 險資頻繁舉牌料將降溫

近期，保險監管層人士多次強調防范保險行業面臨的公司治理風險、資金運用風險、流動性風險等多方面風險，并將嚴把股東資格審查標準，在產融結合中筑牢風險隔離墻，促進保險業務結構調整，規范保險投資運營行為。分析人士認為，從穩健經營的角度考慮，保險行業龐大的資金確實能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險撬動的舉牌資金或受到監管層的密切關注。此外，目前我國保險資金配置比國際成熟保險市場更加激進，存在風險和市場的不匹配。

監管層多次提醒防范風險

保監會副主席陳文輝近日發表文章指出，當前，保險資金運用面臨著嚴峻的形勢，風險挑戰日益復雜，風險應對的難度日益加大，風險防范工作的重要性和緊迫性日益凸顯。從行業形勢看，資產端和負債端矛盾突出。當前這一矛盾主要表現是：從靜態看，是高成本負債所帶來的利差損風險隱患；從動態看，是高成本負債倒逼形成高風險激進投資，極有可能引致更大的風險。

陳文輝表示，個別公司治理存在重大缺陷，股權結構復雜且不透明，“一股獨大”成為導致激進的產品、激進的銷售、激進的投資和虛假償付能力，最后出現投資失敗、償付能力不足、流動性風險等問題的深層次原因。行業“長錢短配”和“短錢長配”現象同時存在，“長錢短配”帶來再投資風險，“短錢長配”帶來流動性風險。另外，隨著保險資金參與金融市場和服務實體經濟的廣度、深度不斷提升，保險資金運用風險已經與經濟金融風險深刻交織交融在一起，風險日益復雜、傳染和疊加。

近期保險監管層對于防范行業風險的提醒多次出現。8月18日，保監會主席項俊波在2016中國保險業發展年會上表示，隨著保險綜合經營范圍不斷擴展，業務和風險結構趨于復雜，關聯交易增多，風險交叉傳遞的可能性加大。保險綜合經營可能面臨風險在不同公司、不同行業之間傳遞。為此，必須通過加強宏觀審慎監管來予以防范和化解，堅決守住不發生系統性風險的底線。

7月，項俊波在“十三五”保險業發展與監管專題培訓班開班式上表示，金融業變革給保險業帶來全方位挑戰，金融風險的形成、傳遞機制越來越復雜和隱蔽。全行業要在正本清源、堅持“保險姓保”的前提下，提升保險供給質量、優化保險供給結構。保監會將大力倡導“保險姓保”的發展理念，嚴把股東資格審查標準，在產融結合中筑牢風險隔離墻，促進保險業務結構調整，規范保險投資運營行為，進一步發揮保險在風險管理方面的核心優勢。

險資舉牌將受密切關注

在保險業面臨的各方面風險中，資金運用相關風險尤為引發關注。東吳證券分析師丁文韜認為，在低利率環境下，險資加倉（舉牌）低估值、高股息率的藍籌無可厚非，預計監管層未來監管政策的重點在于兩個方面：一是控制保險資產端和負債端的“短錢長投”可能導致的流動性風險，二是抑制保險成為杠桿融資平臺。“部分民營資本將保險牌照作為加杠桿融資的平臺進行（惡意）收購或搶奪控制權，而不將保險公司本身作為永續經營的主體進行管理，這將成為未來監管層重點限制的行為。”

廣發證券分析師曹恒乾認為，險資入市資金相對穩定，目前行業可運用資金余額已突破12.5萬億元。從穩健經營的角度考慮，保險行業龐大的資金確實能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險撬動的舉牌資金或受到監管層的密切關注。

曹恒乾表示，保險舉牌模式本身屬于風險偏好較高的發展模式，未來隨著相關規范出臺，這一模式很有可能受到更多限制。另一方面，與國際市場相比，目前我國保險可運用資金余額中涉及資本市場的資產占比相對較高，保險資金配置比國際成熟保險市場更加激進，存在風險和市場的不匹配。

債券投資的信用風險也受到關注。此前有數據顯示，資本市場劇烈波動導致險資投資收益大幅縮水，1-6月保險資金投資收益2.49%，比去年同期下滑2.81個百分點。企業債券違約也殃及保險投資，2016年前5個月共30只債券違約，涉及本金超過200億元。預計未來保險投資面臨的市場信用風險將更加突出。招商證券（香港）分析師李文兵認為，從中長期看，保險公司投資收益率能維持在4.2%以上，保險公司固定收益率投資信用風險亦可控。在保險公司投資的信用風險方面，預計即便在較為極端的不良率假設下，保險公司信托債權計劃、理財產品和公司債的潛在投資減值將僅僅使保險公司凈資產縮水2%-6.2%，負面影響有限。

記者 李超