宿命召喚：黃金開啟“歐若拉”女神模式

“貨幣天然不是金銀，但金銀的天然是貨幣。”——在人類各大文明開端，這幾乎是黃金的宿命。

黃金的元素符號來自羅馬神話的歐若拉(Aurora)，意為“光輝燦爛的黎明”。大約在5年前的這個時候，“歐若拉”幾乎登上了人生巔峰，人人追捧著她，但好景不常在，十余年的光環頓時失了色，一年不如一年，乃至人們開始敬而遠之。世事難料，今年以來全球金融市場動蕩，驚擾寰宇，急于避險的人們，似乎找不到比“歐若拉”更好的選擇。黃金，代號AU，避險資產中的“女神”再度歸來。

“黑天鵝”在哪里

2015年12月的紐約，時值寒冬，冷空氣充斥在每一個角落，包括位于曼哈頓金融中心的芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所(COMEX)。與冷颼颼的天氣映襯的是，紐約商品交易所里的黃金市場交投清單，COMEX黃金期貨當月成交僅241.7萬手，價格與2011年9月的歷史高點相比跌了近一半。

彼時“歐若拉”幾乎黯淡無光。3年前，“中國大媽”因向華爾街巨頭們發起戰役，1000億人民幣抽走300噸黃金來阻止黃金價格大跌而名聲大噪。不過，當黃金價格再度暴跌刷新2013年低點的時候，“中國大媽”似乎也無心問津了。

隨后恐慌成了“歐若拉”的療傷藥，黃金市場在今年開始逐漸恢復元氣。2016年春節前后，國際金融市場大幅動蕩，整體市場前景撲朔迷離，市場避險需求驟升。黃金成了資金避險重要選擇。

發生在當地時間6月23日的英國脫歐公投事件，也是近期黃金市場的一大“黑天鵝事件”。當月COMEX黃金期貨價格累計上漲接近9%。市場人士指出，接下來意大利針對憲法改革的公投可能會引發新一輪“黃金風波”。

此外，今年以來，全球已經發生10余起恐怖襲擊事件。以法國尼斯恐怖襲擊為例，這一最新的“黑天鵝”事件，也推動了黃金價格一路上揚，創2014年4月以來新高。

對“歐若拉”來說，真是富貴險中求。在日前海通期貨主辦的“中國(2016)黃金市場與風險管理論壇”上，申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇表示，今年9月份前金融市場不用太悲觀，但在此之后市場變數會增加，可能重新進入避險階段，因為政治風險會增加，比如英國脫歐談判啟動及風險發酵、美國大選等。

從次貸危機打破了快速增長10年的繁榮期之后，世界經濟就進入了“黑天鵝”群飛的時代。業內人士表示，假如“黑天鵝時代”就是非常態的經濟，那么“黑天鵝事件”是短期的擾動，還是代表未來一個階段的特征，取決于“黑天鵝”產生的原因是否能持續。

“歐若拉”從來不拒“黑天鵝”。李慧勇認為，由于在未來相當長一段時間，世界經濟缺乏新的增長動力，低增長替代高增長，背后的這些矛盾會不斷激化，黑天鵝時代提法成立，投資者要基于此背景來做資產配置。

其作出如上判斷的理由有四方面：高增長時期，為盡可能分享高增長帶來的回報，就會加杠桿，一旦低增長替代高增長，必須為高杠桿買單，如果不能買單，就可能致問題凸顯；日益增加的剛性財政支出，成為各國不得不面對的一個問題；收入兩極分化；產業虛擬化開始面臨清算，一旦經濟進入調整，全球需求萎縮，一般的收入階層缺乏合適工作，也構成了“黑天鵝時代”的不穩定因素。

貨幣泡沫是“克星”？

“歐若拉”當然也有“克星”，貨幣泡沫就是其中之一。

按照經濟理論，面對經濟危機，逆周期調控本來是短期政策，當目前呈現常態化趨勢。每次沖擊都會帶來一次貨幣寬松，然后固化，利率越來越低，全球貨幣超級寬松，越來越多的國家出現負利率，債務率不斷攀升。

“危機當前，就不得不把救急放在更重要的位置，不得不采取左手降息寬松，右手加杠桿。”李慧勇說，英國脫歐公投事件是“黑天鵝”，要應對“黑天鵝”，不得不進行新一輪的開閘“放水”，壞事變好事，美國亦表示要高度關注英國脫歐的外溢效應，加息或者貨幣政策正?；容^謹慎，據此美聯儲9月加息可能性不大，最早也要到12月份。按此推理，全球資金開始從避險資產轉向風險資產。

“歐若拉”不再寂寞。權威機構發布的黃金需求報告顯示，今年上半年全球黃金需求達2335噸，創下歷史上上半年黃金需求量的第二高。報告指出，長期的避險需求將令黃金重回市場視野。

眾所周知，美元是世界通用貨幣，國際黃金市場普遍采用美元計價，這使得美元指數的變動將直接作用在黃金價格之上。也就是說，美元的升值將意味著黃金的跌價，美元貶值則對應黃金漲價。

在2008年12月將主要利率調整接近于零水平之后，美聯儲通過買入大量的國債和抵押債以壓低長期利率，即所謂的量化寬松(QE)。隨著美聯儲QE的擴張，國際金價也因此連年上漲，最高在2011年8月曾一度探至每盎司1900美元上方。

2012年四季度開始，隨著美國經濟企穩復蘇，美聯儲開始醞釀退出QE，這也是黃金價格走熊的開始。數據顯示，2013年國際金價累計跌幅28.26%，2014年跌幅1.51%，2015年跌幅為10.44%。

很明顯，“歐若拉”的福祉與全球央行“放水”不無關系。就國內來說，今年以來人民幣持續貶值?；煦缣斐善谪浹芯繂T孫永剛認為，人民幣貶值對于黃金價格的影響須從兩個角度看來：第一，人民幣貶值對于境內外黃金價格的比價產生影響，也就是說人民幣貶值會推升國內黃金價格，這主要是在人民幣緩慢貶值的情況下體現的；第二，當人民幣快速貶值時，其實主要反映了全球市場對于中國經濟去庫存的一種擔憂，這種擔憂從人民幣匯率上體現，必然會帶動避險需求回升，推動黃金價格上漲。

“避險”永遠有市場

“大炮一響，黃金萬兩；央行放水，黃金不萎。”投資黃金市場，這些存在投資者心中的“固有定律”實際上并不一定準確。那么，“歐若拉”后市寵辱如何？

對于黃金投資，與黃金價格關聯的主要因素有金飾需求、通脹、美元、礦產供給、舊金回收、央行售金、緊張局勢、其它金融市場波動、工業需求及投資需求等。

“投資是一件很痛苦的事情，影響因素越多，事后解釋越容易，事前判斷越難。”山東黃金首席分析師蔣舒表示，從相關性指標來看，相對比較好的依然是美元，這就是為什么黃金分析中，95%的篇幅在談美聯儲、歐央行、日央行、美國GDP，不是因為經濟危機或者通脹，是因為都與美元匯率相關。今年黃金價格上漲，背后真正的大邏輯，一半是美國加息沒有實現，另一半是英國脫歐公投事件。

蔣舒認為，近期避險情緒占主導，黃金和美元同步走高，這樣的情況下判斷比較難，往往根據美元反向判斷，美元和黃金同價的時候，這一招不靈了。今年以來，黃金價格上揚分兩個階段：前面3月份、6月份美元沒加息，黃金價格慢慢上漲；6月末英國脫歐公投時避險情緒占主導，但不建議投資者把“避險”無限擴大化。他指出，今年12月份美聯儲加息的可能性較高，失業率已具備基礎，但缺的是通脹水平；年內美國通脹接近2%是有可能的。

“從黃金角度樂觀來看，美國經濟復蘇乏力，原油價格低迷，美國CPI同比一直低于2%，美元推遲至明年乃至后年加息。”蔣舒認為，美元加息并不意味著美元走強，但這一輪的美元加息周期中，美元經濟復蘇，是在其他非美經濟體增速下降的過程中進行的，也就意味著，從匯率相對表現而言，這一輪美元加息，恰恰說明美國和其它經濟體的差距在縮小，如果年內美聯儲不加息，黃金價格(預期)將一浪比一浪高，但如果12月份美聯儲加息一次，金價整體維持前高后低的態勢。

不過，時瑞金融集團(中國)市場總監龔慧表示，目前影響黃金價格的因素在變，美國一旦加息太快，而中國又沒有跟上節奏，很容易造成沖擊。未來2-3年，中國資本市場波動性料有所下降，黃金缺乏趨勢性的機會，但會出現較多的套利機會，未來幾年，黃金市場套利會很有前景。

無論寵辱，“避險”永遠有市場。

記者 官平