擬上市銀行IPO定價“躺槍”市盈率警戒線

由于“學長”太低調，A股銀行業新兵們集體面臨著可能被界定為高估值發行的窘局。

記者注意到，由于目前已上市的16家A股上市銀行的平均市盈率較低，多家擬上市銀行未來即使按照每股凈資產這一“成本價”發行，都很可能陷入“市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率”的窘局，并觸發監管要求的“連續三周進行風險提示”。

據記者獨家統計，目前已經獲得發審會審核通過的8家銀行中，有7家銀行每股凈資產價格對應的市盈率明顯超過了行業均值，部分甚至高達行業均值的2倍多。

江蘇銀行“成本價發行”

依舊撞線

公告顯示，江蘇銀行IPO發行價格為6.27元/股，對應的市盈率為7.64倍(每股收益按照經會計師事務所審計的，扣除非經常性損益前后孰低的2015年度歸屬于母公司所有者的凈利潤除以本次發行后總股本計算)；6.88倍(每股收益按照經會計師事務所審計的，扣除非經常性損益前后孰低的2015年度歸屬于母公司所有者的凈利潤除以本次發行前總股本計算)。

根據中國證監會《上市公司行業分類指引》，擬上市銀行所屬行業為貨幣金融服務業。截至2016年6月24日，中證指數有限公司發布的該行業最近一個月平均靜態市盈率為6.1倍。由于江蘇銀行發行價格對應的2015年攤薄后市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，根據《關于加強新股發行監管的措施》等相關規定，江蘇銀行和聯席主承銷商將在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告，原定于6月29日進行的網上、網下申購將推遲至7月20日。

《關于加強新股發行監管的措施》要求，“風險公告內容至少包括：(一)比較分析發行人與同行業上市公司的差異及該差異對估值的影響；提請投資者關注發行價格與網下投資者報價之間存在的差異。(二)提請投資者關注投資風險，審慎研判發行定價的合理性，理性作出投資決策。發行人應依據《上市公司行業分類指引》確定所屬行業，并選取中證指數有限公司發布的最近一個月靜態平均市盈率為參考依據”。

由于2014年以后A股市場并沒有銀行股上市，所以此前并沒有銀行在發行中因為估值高于行業均值而推遲申購。

江蘇銀行對于發行定價的解釋是“中證指數發行的貨幣金融服務業共有16家，其中：3家城商行與發行人較為可比；其余5家大型商業銀行與8家股份制銀行與城商行存在一定差異。江蘇銀行地處經濟發達地區，為深耕本地區并向其他經濟基礎雄厚城市擴張的發展模式，并在經營管理上有較大的靈活性及創新性，具有一定差異化優勢，故而較大型商業銀行及股份制銀行相比，估值水平存在一定差異”。據測算，3家已上市城商行的平均市盈率為8.25倍。

事實上，江蘇銀行目前的發行價已經與其2015年的每股凈資產價格一致，鑒于此前從未有過銀行以低于每股凈資產的價格進行A股IPO，江蘇銀行的定價可謂已經十分公道，甚至可以是“成本價發行”了。

至少尚有7家銀行

估值可能高于行業均值

目前仍在排隊等候A股IPO的13家銀行中，有8家銀行已經獲得發審會審核通過。按照8家銀行2015年年報數據計算，如果發行價不低于去年年底的每股凈資產，則有7家銀行的靜態市盈率會高出同行業上市公司二級市場目前的平均市盈率，僅貴州銀行的市盈率低于行業均值。

據《證券日報》記者統計，杭州銀行截至去年年底的發行前每股凈資產13.51元，扣除非經常性損益后的基本每股收益1.63元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為8.29倍。

上海銀行截至去年年底的每股凈資產為17.1元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為2.45元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為6.98倍。

無錫農村商業銀行2015年扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.53元，年報中沒有顯示每股凈資產的具體數值，其去年中期的每股凈資產4.01元，按照該行2015年年底的總資產和總負債來計算，截至去年年底的每股凈資產在4.34元左右，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為8.19倍左右。

江蘇張家港農村商業銀行截至2015年年底每股凈資產為4.32元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.33元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為13.1倍。即使是按照歸屬于母公司的基本每股收益0.41元計算，對應的市盈率也超過了10倍。

江蘇吳江農村商業銀行截至去年年底扣除非經常性損益后的基本每股收益0.6元，按照該行2015年年底的總資產和總負債來計算，截至去年年底的每股凈資產在6.64元左右(截至去年中期該行的每股凈資產為6.27元)，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率約為11倍。

江蘇常熟農村商業銀行截至2015年年底每股凈資產為4.04元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.48元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為8.42倍。

江蘇江陰農村商業銀行截至去年年底的每股凈資產為4.82元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.52元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為9.27倍。

貴陽銀行截至2015年年底每股凈資產為7.76元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為1.78元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的靜態市盈率為4.36倍。

在IPO申請處于已受理階段的5家銀行中，威海市商業銀行截至去年年底的每股凈資產為2.22元，扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.38元，如果按照每股凈資產價格發行新股，對應的動態市盈率為5.84倍，低于目前的行業均值；蘭州銀行官網只能查到2014年年報，在證監會的公開信息中，目前暫時也沒有蘭州銀行的公開數據，按照2014年的數據計算，蘭州銀行的市盈率約為6.34倍，略高于行業均值。此外，徽商銀行、哈爾濱銀行和盛京銀行由于已經在港上市，其A股的新股發行價格變數更大，每股凈資產已經不是其最主要的考慮因素，港股市場的價格也是其需要參考的指標。

事實上，如果按照發行后的總股本計算，擬上市銀行的市盈率還將有小幅上升。“銀行業與其他絕大多數行業不同，市盈率指標的準確性通常弱于市凈率指標，因此，市盈率超過行業均值的發行并不一定意味著很大的風險”，一位資深IPO中介機構人士對《證券日報》記者表示。

(張歆)