被掩蓋的險企壓力：要小心另類投資的"殺傷力"

資產荒掩蓋了中國險企的壓力 要小心另類投資的“殺傷力”

不到兩年時間，中國人壽另類投資管理資產規模達到千億元，投資的偏好也從民生領域向明星企業、高風險領域轉移。在投資金額突飛猛進的同時，需要關注的是另類投資的風險不容小覷

今年股債雙殺的背景下，資產荒狀況尤為嚴重。多數險企原有投資途徑受限，具有靈活性和廣泛性等優點的另類投資成為險企解決傳統投資壓力的新途徑。

當前另類投資方面表現較為激進的險企之一就是中國人壽，其在6月初斥資6億美元戰略投資滴滴出行后，又積極參與體檢企業愛康國賓私有化。據悉，中國人壽在2014年與其全資子公司國壽投資簽訂另類投資協議，由后者專門負責集團相關另類投資管理。此后，在另類投資領域步伐明顯加快。根據公司年報，僅2015年，中國人壽委托國壽投資公司投資管理的資產的簽約金額達984億元。

相對于中國人壽此前在投資領域更多關注民生領域，當前更多聚焦明星企業、高風險領域。對于投資風格突變的原因以及公司在投資布局上的規劃等問題，《投資者報》記者向中國人壽方面求證，但截至記者發稿，對方并無回復。

另類投資領域廣泛

為應對資本市場的變化，近兩年來，中國人壽戰略性投資布局明顯，意圖推動投資品種和渠道的多樣化以獲得收益。

《投資者報》記者梳理中國人壽投資案例發現，另類投資收購方面，其國內投資近年來關注的領域主要包括金融、醫療健康以及“互聯網＋”領域。

比如在金融領域，去年先后收購中國郵政儲蓄銀行和廣發銀行股權，收購完成后持有其股份分別為不超過5%和43.686%。

“大健康”則是中國人壽的發展戰略之一，通過投資和戰略合作等方式參與健康養老產業，把健康醫療產業投資、健康養老服務和保險結合起來，基于此，中國人壽分別投資了復星醫藥(600196,股吧)、康健國際、國藥租賃、華大基因等公司，目前正在積極參與愛康國賓的私有化。

此外，中國人壽也未放棄“互聯網＋”的風口，左手Uber，右手滴滴，入股京東商城、獲配阿里巴巴新股，在互聯網領域，中國人壽似乎習慣對同類競爭企業出手。

在海外資產配置方面，中國人壽則熱衷于物業投資。投資標的包括英國倫敦金融城核心區域的標志性甲級寫字樓99 Bishopsgate、倫敦金絲雀碼頭金融區的10 Upper Bank Street大樓、美國波士頓Pier 4綜合樓開發項目等，并聯合普洛斯投資了美國多處核心物流地產。

此前，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云曾公開表示，另類投資和全球化配置將是保險資產配置的重點方向。

事實上，除中國人壽外，中國平安(601318,股吧)、安邦保險、中國太平等險企都在海外進行投資。研究數據預測，我國保險業的海外房地產投資將于未來幾年大幅增加，預計到2019年年底，投資金額將新增730億美元。

投資壓力的必然選擇

投資收益是險企重要的利潤來源，在保費快速增長與資本市場環境低迷的矛盾之下，投資壓力不言而喻。廣發證券(000776,股吧)研報分析稱，包括去年曾上演的險資“舉牌潮”，本質上也是由于行業感受到了投資壓力，而尋求替代傳統投資方式的一種本能反應。

對于另類投資標的的選擇，中國人壽除了健康領域貼近保險的主業外，多數出于戰略合作考慮，以投資滴滴出行為例，中國人壽方面表示，除資本層面之外，還將和滴滴出行在保險、綜合金融服務、市場開發、企業用車等方面進行業務模式創新探索，打造更安全與多元的移動出行金融生態。此外，雙方還將共同探索境內外移動出行及相關領域的投資機會。

需要注意的是，今年以來，股市波動導致可供出售金融資產變動浮盈下降，預計險企會面臨資產減值壓力。此外，利率下行不可避免的導致準備金補提的壓力，有分析人士指出，中國人壽2015年中報、三季報分別補提準備金41.8億元和56.6億元。雖然中報、三季報對準備金進行了相應的補提，但是2016年國壽仍會面臨準備金假設調整帶來的準備金補提的壓力。

另類投資的風險不容小覷

海通證券(600837,股吧)研報數據顯示，2015年中國人壽未上市股權投資規模達到300億~400億元，預計2016年的規模將進一步快速擴大。

另類投資升溫的同時，也需增強風險意識。廣發證券研報認為，另類投資是對比常規的權益類和固收類資產投資而論，投資品種更加寬泛，但風險也相應提高。

首先，優質項目競爭激烈，保險資金對接另類投資的難度也在增大，當前滴滴出行等互聯網企業通過燒錢迅速做大規模，看似擴張迅速，包含的泡沫不容忽視。這就為險企投資甄選帶來一定困難。

其次，跨領域，尤其是高新領域的投資，一級市場估值過高成為未來退出的阻礙。以中國人壽此前投資的華大基因為例，根據近期披露的招股書，華大基因IPO發行價為約43.3元/股。這個價格導致之前華大基因在一級市場的40余家投資機構（投資人）平均浮虧11.83%，其中8家浮虧達到22.23%，單家投資機構最高浮虧額超4億元。由此可見，私募股權融資估值高的公司未必能夠為投資者帶來實際的收益。

此外，另類投資是非公開市場交易的，沒有或很少有流動性，投資回報周期不確定，保險公司如何把握投資的度，保證一定的收益水平，仍有待摸索。

記者 閆軍