商業銀行積極備戰債轉股 三類貸款先考慮

　　近期密集傳出的消息似乎正預示著，時隔17年之后，新一輪大規模的債轉股漸行漸近。

　　根據媒體報道，國開行一位高管稱，首批債轉股的規模已經確定為1萬億元，預計將在三年甚至更短時間內化解商業銀行的潛在不良資產。在此之前，個別銀行、企業已經完成或推出了債轉股方案。

　　“最近消息比較多，我們也開始研究債轉股的事情，個別企業已經在談，現在沒有正式文件下來，所以沒有正式開始行動?！标P于首批債轉股的規模已經確定的消息，華南某知名銀行中高層人士5日如是告訴《第一財經日報》。

　　根據業內人士的說法，部分銀行的想法是，希望能在朝陽產業或存在發展空間的行業中，選擇有核心資產、能被資本市場認可的企業，與投行聯手，通過資產重組等方式，對關注、可疑、次級三類貸款進行債轉股。

　　“方式是多樣的，但由政府包攬肯定是不可能的，所以關鍵是要放松管制，讓銀行自己去摸索出不同的模式來。”有業內人士告訴本報，債轉股雖然存在市場風險，但在合適的時機，銀行仍可獲得較多資本溢價。

　　考慮和投行合作

　　3月16日，李克強總理在十二屆全國人大四次會議答記者問時表示，企業債務率高是老問題了，還是要堅定不移地發展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠桿率。同日，銀監會主席尚福林亦稱，不良債權轉股正在研究當中。

　　對于商業銀行債轉股的推進情況，建設銀行行長王祖繼在近日的業績發布會上表示，針對去產能來講，債轉股政策也在研究過程中，目前政策還沒有細化到銀行層面。工商銀行董事長姜建清此前也稱，不良貸款的處理上有非常多的方式，債轉股也是解決不良資產的方法之一。

　　盡管相關文件尚未下發，但不少商業銀行已經開始積極備戰。

　　“我們行也在研究債轉股的事情?！?月5日，上述華南銀行中高層人士對本報稱，如果監管層正式推動債轉股，該行可能會選擇部分不良債權做試點，看看效果再說。

　　隨著消息不斷傳出，債轉股近日已成市場焦點。3月31日，民生銀行年報披露，該行持有長航油運、長航鳳凰、二重集團、中國秦發及微商銀行五家上市公司股權。

　　華夏銀行發展研究部戰略研究室負責人楊馳對《第一財經日報》表示，民生銀行持股上市公司的情況，就是常見的抵押貸款形式，企業向銀行貸款，將股權、房產、設備等資產作為抵押物轉到銀行名下，一旦發生不良，抵押物將被迫作為不良資產來處置。

　　一位國有大行從事不良資產處置業務的人士對本報稱，這并非真正意義上的債轉股，屬于銀行被動持有企業股權。這不僅發生在民生銀行，很多銀行均采取了這種處置方式。

　　盡管銀行目前主要處于被動狀態，但數家股份制銀行人士均告訴本報，隨著未來業務量增加，商業銀行可能會考慮和投行合作。

　　“我們也和好幾家銀行聊過，大家的想法是一樣的，都在考慮要不要拉投行進來，而且思路也比較成熟了?！蹦橙倘耸扛嬖V本報，銀行的計劃是，根據貸款分類，選擇符合標準的企業，對可疑、次級類貸款進行部分債轉股。此外，部分關注類貸款可能也會債轉股。

　　“像中鋼這樣的企業，貸款原本沒有放在不良里，甚至有一小部分正常類貸款，銀行也可能拿出來做債轉股?！痹撊倘耸糠Q，基于資產保全、資本市場認可度等因素，損失類貸款銀行基本不會做。由于債轉股的規模都比較大，大型企業有很多家銀行貸款，銀行可以組成債權人委員會來和企業協商，提高議價能力。

　　寄望朝陽產業

　　迄今為止，已經完成或銀行已經退出的債轉股企業中，不少是航運、船舶制造、煤炭等產能嚴重過?；蛘谄D難去庫存的傳統行業企業。如民生銀行持股16.76%的中國秦發，就是一家在香港上市的煤炭企業，長航鳳凰、長航油運則屬于航運業。

　　“如果政策明確了，我們可能會做一些債轉股，但目前方向還不清楚，而且市場形勢也不好，我們不著急去做?！鄙钲谀彻煞葜沏y行高層對《第一財經日報》稱，目前已完成的債轉股都是零星進行，并不具有代表性，債轉股大規模推開，尚有待監管細則的出臺。

　　“在債轉股的過程中，會存在一些行業、產業選擇?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新稱，從持續經營、化解風險的角度來說，應當選擇暫時遇到困難、經過債務重組后尚有一定經營能力的企業。而在行業選擇上，首先要符合國家產業政策，至少要排除落后產能。

　　而這基本也是商業銀行的想法。仍有發展潛力乃至朝陽行業中相對優質的企業，成為各家銀行共同的選擇方向。

　　“雖然債轉股的企業大多存在問題，但問題大小肯定各不相同，對于銀行來說，當然要選‘好企業’?！北本┠彻煞葜沏y行中高層人士稱，債轉股之后，還涉及企業后續經營，如果不能擺脫困境，“還不如直接核銷算了”，根本沒必要費大力氣轉股。

　　一般認為，所謂“好企業”至少要滿足這些標準：只是遇到暫時性的困難、有一定核心資產、有債轉股意愿，通過債轉股、債務重組等方式，經營得到顯著改善，并且能獲得資本市場認可。

　　上述券商人士稱，從企業個體的角度來講，產能過剩行業里，并非沒有不能做的企業，如果一刀切，“將犯非常大的錯誤”，而篩選標準也很簡單：經過財務模型和測算，銀行要預計股權收益率，比現在的債權價值更高；產品和生產工藝是否有競爭力，若產業、行業周期性強，亦可考慮。

　　另一個問題是，債務不良的企業并非都是上市公司。事實上，非上市公司股權變現困難，進入資本市場希望更為渺茫，退出渠道非常有限，如果沒有社會資金進入，恢復正常難度極大。如果實施債轉股，需要作出更多的利益妥協，對銀行來說并不劃算。

　　“現在處置手段很多，對這樣的資產，銀行更愿意通過不良資產證券化、債權轉讓拍賣等方式去處置，除非政策有特別要求，否則還是先以上市企業的債轉股為主?！鄙鲜錾钲诠煞菪懈邔诱f。

　　時間窗口是關鍵

　　化解不良貸款、獲得超額收益，債轉股對銀行的好處不言而喻，重要的是把握時機。

　　公開信息顯示，長航油運是首家被退市的央企，重組再上新三板后，多家債權行本息均已收回，且有浮盈。民生銀行年報顯示，截至2015年末，民生銀行持有長航油運4.64%股份，賬面浮盈2.47億元；持有長航鳳凰3.22%股份，賬面浮盈6000多萬元。

　　但長航油運的案例并不容易復制。在業內人士看來，債轉股只是將尚有生機的企業救活，但未必能使其脫胎換骨。股權投資屬于長期行為，整個過程非常復雜，中間的任何波折，都有可能導致新的損失。

　　“股權投資沒有期限限制，資金可能長期難以收回，而銀行存款是有期限的，如果債轉股規模過大，可能導致銀行流動性出現問題。轉股以后，銀行怎么退出，需要提前做出政策安排?！鄙鲜霰本┕煞菪腥耸空f，在完成債轉股之后，退出渠道、方式，是否同樣設定限售期，都要政策予以明確。

　　事實上，債轉股之后出現虧損并非沒有先例。同樣是民生銀行，在已經退市的*ST二重、中國秦發身上就出現了虧損。年報顯示，在香港上市的中國秦發債轉股后虧損擴大，截至去年底，民生銀行因此虧損4072萬元。而在持股2.66%的二重集團，該行賬面虧損2.38億元。

　　“債轉股規模、持有期限都不是太大問題，只要資本市場形勢好，銀行不會有太大資產損失?！倍切聞t說，債轉股的時間窗口選擇非常重要，根據國外經驗，一般都選股市上揚或牛市剛剛啟動之際，可以獲得較好的估值和定價，因此銀行不要急于債轉股，而是要把握有利時機。

（記者 楊佼 宋易康 張菲菲）