央行降準 釋放流動性近6000億元

　　昨日晚間，央行宣布自3月1日起普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自去年10月23日“雙降”以來的首次降準，理論上將自法定存款準備金中釋放出近6000億元流動性。

　　央行日前在回應媒體關切的問題時表示，當前的貨幣政策是“穩健略偏寬松”狀態。這是近年來央行“穩健的貨幣政策”提法后面首次增加“略偏寬松”的修飾語。

　　事實上，春節前銀行流動性趨緊時，市場就對央行降準抱有期望，但當時央行選擇通過逆回購和MLF等流動性工具來平滑資金面。

　　莫尼塔宏觀研究主管鐘正生認為，此前央行不降準更多考慮匯率因素。降準作為流動性調節工具，其蘊含的貨幣寬松信號過于強烈，會加劇此前人民幣的貶值預期，而此前匯率是央行最關切的因素。

　　隨著春節后央行行長周小川接受媒體專訪以及在G20會議期間召開記者會與市場溝通，人民幣匯率出現階段性企穩。加上1月份天量信貸、一線城市房價上漲等因素，使得市場對央行降準的寬松預期有所弱化。

　　中金公司固定收益研究組認為，細致觀察央行今年來的操作，實際上寬松不斷，比如春節前投放2.5萬億元資金、MLF利率逐步降低、SLF機制更加靈活、公開市場操作改為全周等，都體現了貨幣當局對流動性的呵護，不見得只有降準才是真寬松。貨幣政策本身仍尊重經濟基本面的變化，在經濟走弱的環境下，央行仍會逐步放松，該出手時就出手。

　　民生證券固定收益研究院李奇霖認為，盡管降準釋放的流動性只能勉強抵補基礎貨幣缺口，不過，超預期的降準卻有“寬松”的信號意義。

　　鐘正生認為，當前匯率階段性企穩，央行貨幣政策的關切點開始轉向經濟下行壓力。無論是從與經濟增速的匹配，還是從基礎貨幣投放方式的變化來看，降準的空間都很大。

　　至于后續的貨幣政策，市場人士的看法有所分歧。債市投資者認為，目前貨幣市場利率仍然偏高，短期利率下行的空間依然極具想象力，對資金面的預期樂觀。而有券商宏觀分析師表示，匯率盡管階段性企穩，但對貨幣寬松的制約依然存在。此外，廣義貨幣M2增速也與全國房價漲幅密切相關。

　　李奇霖認為，如果貨幣寬松配合穩增長，就可以通過“貨幣寬松+財政擴張”制造人民幣資產的賺錢效應，短期將資本留在國內，緩解匯率波動的壓力。因此，降準之后，穩增長措施或將繼續加碼。