巴菲特致股東信 力行實業投資

　　巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋以來，一年一度的致股東公開信已經走過了半個世紀，向來被投資者視為必讀。當地時間2月27日，巴菲特的股東公開信如期發布，這已經是他寫給投資者的第51封信。

　　　熱衷實業投資

　　2015年，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司股價下跌12%，創下自2008年以來的最大跌幅，巴菲特的多只重倉股表現也不盡如人意。不過，作為長期投資者的代表人物，巴菲特對此并不以為意，他在信中對2015年的股市表現輕描淡寫，大篇幅討論了2015年的重大并購。

　　最近，買房還是實業投資這個話題，引起很大反響。對于巴菲特而言，答案很明顯是后者。其實，巴菲特從十幾年前開始就從投資保險業和公開交易的股票逐漸轉向大規模實業投資。巴菲特曾經是80%的業績來自于二級市場投資，20%的業績來自于實業經營。最近十多年來，巴菲特基本上做到了將近80%的業績來自于實業投資。2015年，實業投資對于伯克希爾哈撒韋的業績貢獻巨大。巴菲特在信中表示，2015年伯克希爾最重要的發展亮點不是與金融相關，而是伯靈頓北方圣達菲火車運輸公司(BNSF)的收益增長。巴菲特表示，其對BNSF高達58億美元投資非常有效地幫助了該公司提升客戶服務，令BNSF稅前收入增長至68億美元。在美國鐵路歷史上，從來沒有過這么大投資?！斑@錢花得很值?！卑头铺厝缡钦f。

　　據悉，巴菲特去年在工廠、設備等方面的投資總額達到160億美元。巴菲特重申，伯克希爾哈撒韋對惡意收購沒有興趣。此外，對投資者來說，巴菲特與合作伙伴如巴西私募股權公司3G Capital有何動作也是觀察重點。三年前，伯克希爾與3G Capital合作收購番茄醬制造商亨氏食品，隨后并購卡夫食品成為卡夫亨氏，后者躍升為全球第五大食品公司。巴菲特表示，伯克希爾將繼續維持做權力分散化的企業集團，但也會繼續尋找和3G資本聯合創始人Jorge Paulo的合作機會。

　　　繼續看好美國

　　長期以來，巴菲特都看好美國經濟前景，這一次也不例外。巴菲特表示，雖然當前美國經濟增速僅為2%，人人都希望經濟增長更快一點，但即使這樣的增速，隨著時間推移也會帶來可觀的增量。巴菲特在信中保持其一貫的幽默和樂觀風格，他表示，在過去240年里看空美國始終是最大錯誤。美國的商業和創新作為兩只金鵝，會生出更多、更大的金蛋。

　　除了美國，巴菲特最近似乎還多了一個“新歡”：與油價相關的能源公司。伯克希爾哈撒韋最新公布了對能源巨擘金德摩根的投資。截至去年年底，伯克希爾擁有金德摩根2653萬股股票，持倉市值近4億美元。不僅如此，今年以來巴菲特頻頻增持美國能源巨頭Phillips 66公司股票。令人意外的是，“石油”這個熱門詞在信中僅出現了一次。

　　不過，巴菲特對于互聯網似乎依舊不是很“感冒”。巴菲特認為創新會持續改善人類生活。但關于互聯網投資，他還沒有準備好?！艾F在我每周花10小時左右的時間玩線上橋牌，然而我是沒有準備好使用Tinder交友軟件?！卑头铺卣f。

　　　那些年犯下的錯誤

　　誰都會犯錯，巴菲特也不例外，他在信中也進行自我反省。巴菲特表示，其部分投資也會有相當低的回報。“在這部分案例中，我多半是在公司和行業的經濟動態分析上做出了錯誤的評估，并為此付出了代價。在另一些案例中，我對既有經理人或自己聘用經理人，在能力和忠誠度評估上出現錯誤?！?/p>

　　過去，巴菲特也曾公開表示自己犯下的過錯：曾經僅僅因為價格的低廉而收購了伯克希爾哈撒韋的前身，瀕臨破產的紡織廠伯克希爾，但最終以關閉9家工廠而告終。

　　此外，巴菲特繼任者的問題仍然沒有答案。去年，巴菲特表示他和伯克希爾哈撒韋董事會已經知道誰是下一任首席執行官。但在今年，巴菲特沒有給出新的線索。事實上，這位85歲高齡的投資大師并沒有流露出離開他崗位的意思。

　　值得一提的是，今年的巴菲特股東大會將于4月在奧馬哈舉行，屆時成千上萬的投資者將涌向這個小城市，但今年股東大會將首次通過雅虎網現場直播，巴菲特希望今年不要有那么多人親臨奧馬哈，去年4萬人的到來讓奧馬哈頗感壓力。其次，巴菲特也希望更多人能看到85歲的他和92歲的芒格。(證券時報記者 吳家明)