央媽用心良苦開放銀行間債市 債市能GEt到嗎？

　　1、銀行間債市開放脈絡：與前期的文件相比，3號文最大的不同是參與銀行間的境外機構范圍進一步擴大、流程進一步簡化。但3號文在投資范圍、宏觀審慎管理、境外機構投資者的類型(仍為丙類戶)等方面仍與前期文件要求一致。

　　2、債市開放的影響：雖然機構類型和投資額度的放寬有利于促進國內債市的需求增加，但市場普遍認為，新規短期內對拉動國內債市需求的影響不會很明顯。

　　長信固定收益研究認為：“人民幣升貶值預期以及境內外相對利差仍是影響資金流入的關鍵因素。”

　　中國銀行(3.15 +0.00%,買入)間債券市場開放再進一步。2月24日，央行發布3號公告稱，為進一步推動銀行間債券市場對外開放，便利符合條件的境外機構投資者依法合規投資銀行間債券市場，決定引入更多符合條件的境外機構投資者，取消額度限制，簡化管理流程。

　　　首先我們先分析下此項政策發布的背景：

　　1、國內資本外流，人民幣面臨貶值壓力；2、國內經濟增長乏力，下行風險增大；3、美聯儲加息，加劇資本外流。

　　央行發行此項政策意欲何為？

　　1、債市開放的目的在于吸引境外機構特別是中長期投資者投資人民幣資產，從而緩解匯率貶值壓力。

　　2、放開境外投資者投資銀行間債券市場，有利于推動人民幣從結算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的轉變。

　　3、促進國內債券投資者機構多元化，增強債券流動性。

　　但央媽的良苦用心，市場能敏銳的GEt到嗎？

　　我們認為短期內債市開放對國內債券需求有所提升，但是提升空間有限。中長期看，境外機構對人民幣債券的需求取決于人民幣升貶值預期及相對利差水平。

　　此前，韓國也曾開放過債市，收效甚微，從韓國債市開放的經驗來看，政策的開放并不是導致外國投資者對國內債券需求上升的必然條件，需求的上升更多于依賴于經濟增長的動力、資產回報率以及相對利差水平。