銀行理財“開門紅”難現 轉型資管正當時

　　經歷了近10年的高速增長，資產規模一直穩居金融行業“老大”地位的銀行理財市場也漸漸顯出頹勢。

　　最新的統計數據顯示，2016年1月的銀行理財市場出現價量齊跌的現象，原本開年的“開門紅”難現。而多位業內人士也坦言，推動傳統銀行理財業務發展的因素正在悄然變化，利率市場化的推進也將逐步削弱銀行理財產品的存款替代效應，未來銀行理財產品向凈值化產品發展的勢頭將加強，而銀行理財向資管業務轉型也正當時。

　　2016銀行理財難現“開紅門”

　　來自銀率網的統計顯示，2016年1月，銀行理財市場環比出現價量齊跌現象，全市場理財產品發行總量5007款，較去年12月減少8.18%，人民幣非結構性理財產品的平均預期收益率為4.22%，環比下降0.13個百分點，結構性理財產品的平均預期收益率為4.91%，環比下降0.14個百分點，只有外幣理財產品的平均預期收益率上升0.09個百分點，達到1.73%，總體表現出量價齊跌的局面。

　　銀率網分析師認為，今年1月銀行理財收益下跌主要有兩方面原因：第一，1月中上旬股票市場和匯率市場均出現了比較劇烈的波動，市場避險情緒快速上升，市場流動性短暫趨緊，14天至3個月SHIBOR開始走高，但銀行理財產品的收益卻逐周走低，這背后其實是因為短期實際利率走高的情況下，債券的收益出現回落，而債券在整個銀行理財市場中的配置比例較高，這就在一定程度上影響到銀行理財的收益。第二， 2016年實體經濟轉型和改革進一步深入，對僵尸企業“動刀子”將會陸續展開，優質資產短缺的情況可能比2015年更嚴重，優質資產的議價能力會進一步提高，銀行理財在資產端很難再找到高收益的產品。

　　至于理財產品發行量減少的情況，銀率網分析師則認為符合當前基本面，主要也是因為優質資產稀缺的背景下，銀行主動從發行量上進行縮減。

　　事實上，在2015年銀行理財雖然仍保持著高速增長，但這列快速前行的“列車”已經出現了減速的跡象。

　　來自普益財富的統計顯示，截至2015年12月25日，352家銀行累計發行的面向個人投資者的人民幣封閉式理財產品共82275款。而普益財富根據已有數據推測，2015年底銀行理財存續規模保守估計或已突破20萬億。雖然從表面上看，銀行理財的規模仍然居高不下，但也有業內分析認為，銀行理財或在2016年“見頂”。

　　來自銀率網的一份研報指出，銀行理財轉型從全國性商業銀行向區域性商業銀行擴展是未來趨勢，城市商業銀行的發行量2016年有可能開始回落。從銀率網統計數據來看，國有商業銀行和股份制商業銀行的理財產品轉型較早，開放式產品發行量在2014年和2015年都有比較可觀的增長，與此對應，國有商業銀行的產品發行量從2014年開始回落，股份制銀行的產品發行量從2015年開始回落。對于城市商業銀行，2015年的發行量增速已經放緩，結合監管部門給予城商行2016年轉型的期望以及城商行自身發展的需要，預計2016年城商行會加快理財產品向開放式轉型的步伐。

　　另一方面，資產配置荒可能是未來一段時期內持續存在的難題，銀行理財也將因為缺少資產項目而壓縮發行數量和規模。2015年整體寬松的狀況下，這種情況表現得并不突出，尤其是上半年，資本市場的火熱，為寬松資金提供了一條很大的分流通道，暫時掩蓋了優質資產難覓的狀況，但隨著下半年股市大跌，質押、配資等業務的分流效果減弱，資產配置荒問題凸顯。多位業內人士均預測，2016年銀行理財在資產端可能出現青黃不接的情況，也因此未來或會有更多的資金進入貨幣市場，2015年四季度天量的銀行同業成交規模在一定程度上已經反映出這種低效空轉的苗頭。

　　收益率難改下行趨勢

　　受多方面原因影響，2015年全年銀行理財產品收益率持續下滑，年初產品平均收益率一直保持在5%以上，到年末已經下跌至近乎“破4”，幾乎呈現單邊下滑態勢。

　　回顧近年來銀行理財收益率水平的變化可以發現，2013年“錢荒”后，銀行理財的收益被進一步推高，并在2014年一季度達到5.74%的歷史高點，之后隨著央行貨幣政策調節和錢荒解除，銀行理財收益開始回落。2014年四季度，央行加碼寬松，2014年11月至2015年10月，累計進行了6次降息，基準利率腰斬，此外，2015年有四次全面降準和一次定向降準，市場整體的流動性比較充裕，銀行理財收益隨之繼續下滑。

　　對此，普益財富的研究員分析認為，2015年上半年寬松的貨幣政策促使富余的資金流向了股市，銀行理財也增大了權益類資產的配置，上半年股市的火爆行情也在一定程度上幫助銀行理財產品穩定了收益率。

　　據普益財富數據顯示，2015年上半年銀行傳統的非結構性封閉式預期收益型人民幣理財產品平均收益率從5.25%下滑至5.05%，僅下滑了0.2個百分點，但7月至12月平均收益則從4.95%下滑至4.39%，大幅下滑了0.56個百分點。而6月中旬A股的暴跌導致對接A股的理財產品資金規模急速下降，大量資金外流，市場上資金過剩的情況迅速加劇，引發了一輪資金再配置浪潮。同時，優質資產的數量卻沒有增加，此消彼長，資產端的收益下滑，倒逼資金端收益率下跌。相比于其他金融機構，銀行理財在資產的選擇上對風險控制的要求更高，篩選更嚴格，因此優質資產短缺的情況更加嚴重。

　　至于2016年的銀行理財產品收益率走勢，銀率網分析師預測其仍會進一步下行，其中人民幣非結構性理財產品的平均預期收益率或重回3時代。首先，銀行理財收益水平基準利率水平變化可謂息息相關。據銀率網數據庫統計，2010年全年銀行理財的平均預期收益率維持在3.5%以下的水平，隨著2010年10月至2011年7月央行實施5次加息，利率水平不斷走高，之后銀行理財收益也隨之逐漸走高。其次，經濟轉型期，消化過剩產能和去杠桿疊加，資產端回報率下降。最后，資產配置荒的問題短時期很難得到緩解，銀行理財雖然在嘗試業務創新，但風險也逐漸提高。綜合各種原因，銀行理財產品的預期收益率持續下行難以改變。

　　轉型銀行資管極具前景

　　值得注意的是，在2015年11月至12月中，受年末效應影響，各銀行理財產品收益率有所穩定，甚至較高收益的產品也出現不少，但年末理財產品收益率走勢的上揚屬于時點性的表現，未來銀行理財收益率繼續下滑的概率仍然較大。普益財富研究員魏驥遙預測，2016年降息次數不會太多，繼續降準的可能性則偏大，資產配置荒的情況較難在短時間內得到有效的改善，銀行理財收益率恐將繼續緩步下滑。

　　另一方面，2015年隨著利率市場化的基本推進完畢，利差的進一步收窄，銀行傳統的盈利模式難以持續，銀行尋求新的盈利點的需求變得極為迫切。魏驥遙認為，在銀行理財事業部制改革之后，銀行理財極有可能成為未來銀行貢獻盈利的重要業務類型。

　　日前發布的《中國銀行(3.29 +2.17%,買入)家調查報告(2015)》指出，在經濟下行趨勢下，銀行向企業投放信貸的動力開始下降，企業融資結構呈現多樣化發展，銀行開始轉變信貸資產為主的經營模式，資產管理業務可以幫助銀行應對外部壓力，促進經營轉型。其中，有近一半的銀行(48%)認為資管業務是推動銀行業務轉型發展的重點。

　　而魏驥遙也指出，在經濟下行周期中，銀行理財仍然保持高速增長，展現了該行業未來發展的無窮潛力。對比去年同樣火熱但風險頻發的P2P理財產品時，銀行理財在本金和收益上穩健性使得其競爭力優勢明顯。對比互聯網寶寶類產品，高流動性的銀行短期理財產品(2個月以下的)在收益率上始終保持著強勢地位，預計2016年這種優勢將持續。