銀行股溫和降杠桿 融資客改做空融券客則做多

　　市場人士表示，融資買入資金大多是不超過半年期限的中短線高成本資金，在目前的市況下，堅守等待銀行股估值修復的成本會比較高。

　　杠桿資金從銀行股的撤離仍在持續，不過與去年三季度的兇悍相比，現在的減倉顯然比較有序。

　　《證券日報》記者根據同花順(69.97 +2.22%,買入)數據測算發現，今年以來，16家上市銀行融資余額下降約89.7億元，較去年中期動輒月均數百億元的融資凈償還相對溫和，截至春節前的融資余額降至403.2億元，與2014年三季度水平大致相當。

　　比較有意思的是，與融資客“溫和做空”不同，融券客選擇了做多。

　　融資客抽身

　　　融券客還股

　　對于16家上市銀行來說，兩融資金尤其是融資買入曾經帶來了巨量資金，甚至一度成為撬動銀行股估值修復行情的重要杠桿。如今銀行股進入了溫和降杠桿階段，融資客由當初的做多改為了做空；不過，融券客則通過融券凈償還做多。

　　《證券日報》記者根據同花順數據測算發現，今年以來，16家上市銀行融資余額下降約89.7億元，較去年中期動輒月均數百億元的融資凈償還相對溫和，截至春節前的融資余額降至403.2億元，與2014年三季度水平大致相當。

　　16家銀行中，民生銀行(8.51 +0.59%,買入)今年以來的區間融資余額為正數，呈現為融資凈買入；其余15家銀行則呈現出融資凈償還，凈償還金額最高的分別是興業銀行(14.37 +0.77%,買入)、浦發銀行(18.45停牌,買入)和中國銀行(3.16 +0.96%,買入)。

　　融券客方面，多方則顯然在近期抓住了主導權：16只銀行股中13家銀行的區間融券償還大于融券賣出。其中，招商銀行(14.80 +0.95%,買入)、農業銀行(2.90 +0.35%,買入)、光大銀行(3.49 +0.87%,買入)、興業銀行、建設銀行(4.64 +0.43%,買入)、交通銀行(5.20 +0.97%,買入)是融券凈償還的“主力軍”。

　　對于融券償還的凈增加，市場人士對《證券日報》記者表示，“由于融券業務的體量相較于融資業務比較小，其對市場的影響力也比較小，目前的凈增加顯示了散戶投資者看多銀行股的態度?！?/p>

　　此外，該人士表示，融資業務投資者的減倉不一定是完全不看好銀行股，畢竟其資金成本遠高于普通投資者，融資的利率目前一般接近7%，也就是說，融資買入銀行股的區間漲幅如果低于7%，投資者都很難賺到錢，而銀行股在目前的市況下適合防守但很難飆升，融資買入資金大多又是不超過半年期限的中短線資金，堅守等待銀行股估值修復的成本會很高”。

　　估值接近底部

　　　投資價值明顯

　　事實上，銀行股的估值如今確實已經是白菜價了。

　　大智慧(9.25 +0.98%,買入)數據顯示，銀行板塊整體的估值已經十分接近于一年時間以來的底部區域，板塊指數距離該低點大致有6%的距離，在極端行情下可謂“一日可達”。

　　從上市銀行最重要的市凈率指標來看，16家銀行中，有10家銀行仍處于破凈局面，6家銀行苦撐。

　　“在波動比較大的市場情況下，銀行股還是比較安全的，其目前的估值自然具有明顯的投資價值，但問題的關鍵是投資者信心的恢復是一個比較艱難的過程”，上述市場人士進一步指出。

　　上市銀行以及大股東們對于恢復市場信心顯然也頗下功夫。中信銀行(5.46 +0.74%,買入)公告顯示，截至2016年1月22日，中信集團控股的中信股份通過其下屬子公司共計增持該行H股1031萬股；本次增持后，中信股份及其下屬子公司合計持有中信銀行股份為3141730萬股，占股份總數的64.20%，其中：持有A股股份為2893893萬股，占A股股份總數的59.14%，持有H股股份為247838萬股，占H股股份總數的5.06%。

　　此前，交通銀行、興業銀行、南京銀行(14.59 +1.11%,買入)的高管也曾分別增持過各自銀行的A股或H股。

　　基本面+改革預期

　　　銀行股看點紛呈

　　由于目前的時點臨近上市銀行2015年年報披露期，未來兩個月銀行股的看點自然是精彩紛呈。

　　首先，年報的業績表現很可能是短期內決定銀行股估值變動方向的最關鍵環節。其中，利潤增速、資產質量、資本充足率等“傳統項目”自然受到關注，中間業務發展的細節也可以影響市場對于銀行業轉型的信心。

　　其次，銀行業去年以來相繼出臺了大量的監管新規，涉及房貸業務、存貸比考核等多個重要方面，政策落地后究竟發揮怎樣的影響，也是關系到銀行未來業績的重要因素。

　　第三，銀行自身的創新以及其與互聯網金融創新的競合在某種程度上也將決定銀行的發展路徑和模式的選擇，這些變量也將受到市場格外關注。

　　此外，民營銀行等新生事物表現將對現有銀行業的格局將產生哪些影響等問題目前尚難定論，但是其與上市銀行的估值卻息息相關。

　　華泰證券(14.53 +2.04%,買入)分析師羅毅指出，“銀行股看基本面，更看改革預期。人民幣國際化是行業行情的催化劑。改革與轉型是個股行情的催化劑。沿著人民幣國際化和銀行改革轉型的兩大邏輯，短期內關注低估值標的，中長期參考成長性、防御性和差異化發展模式”。