春節假期及節后各期貨品種關注要點與投資機會

　　宏觀：美聯儲或推遲加息風險資產全線反彈

　　美國勞工部(DOL)周五(2月5日)公布的數據顯示，美國1月非農就業人數增加15.1萬人，不及市場預期的增加19.0萬人，同時1月失業率降至4.9%。此外，此前公布的美國房地產新開工、制造業PMI指數、產能利用率等數據顯示美國經濟復蘇力度大大減弱，美國股市近期也大幅回落，這讓市場普遍認為美聯儲3月將不再加息，高盛認為加息將推遲到6月份，橋水的達里奧認為美聯儲應該退出QE4。正是周三公布的ADP就業數據以及服務業PMI指數的回落更加讓投資者相信美國經濟復蘇已經受阻，美聯儲加息大概率推遲。

　　近期，美國股市、原油、倫銅、鐵礦石等大宗商品等風險資產價格出現預期修復性的反彈，文化商品指數已經形成突破態勢，中國股市反彈并站上10日均線。投資者對全球風險資產價格的悲觀情緒緩解，風險偏少上升，預計3月之前股市與大宗商品依舊處于震蕩反彈的格局中。等待美聯儲投票委員的言論，當變得鷹派之后，這波反彈就會結束。策略上，短期以逢低做多為主。(作者：張磊，宏源期貨研究中心副總經理)

　　有色：走勢分化節后銅價仍將震蕩運行

　　銅：春節期間銅價或將震蕩偏強。首先，近期資本市場風險情緒明顯升溫，風險資產價格全面回暖；其次，LME注銷倉單增加，這往往意味著庫存會隨后下降；最后，當前COMEX銅總持倉以及CFTC基金空頭仍然巨大，存在回補需求。

　　春節后銅價或重歸弱勢。首先，春節前上期所庫存已經連續數周上升，節后現貨供應壓力仍將持續；其次，部分下游企業推遲開工，需求回暖料將延后。因此，現貨升貼水料將持續走弱；最后，國內投機資金仍以偏空為主，節后或將部分入場。

　　總體而言，春節后銅價或將先揚后抑，總體震蕩運行。策略上，如果節日期間外盤漲幅明顯，則可考慮春節后逢高拋空。

　　鋁：當前鋁市庫存反季節性持續下滑，表明國內供求關系確實正在發生變化。我們認為鋁價在10500-10900經歷了長時間的震蕩后，向上突破的可能性偏大。但是對于上漲高度并不看好，反而11000以上可能是不錯的拋空機會。

　　鋅：國外鋅礦加工費明顯下滑，國內加工費也有松動跡象，鋅礦供求關系逐步發生變化將對鋅價形成支撐，后市仍將偏強運行。

　　鎳：春節后至3月中上旬預計先跌后漲的可能性較大，對于多頭而言做多時間上有點早，從盤面上觀察1605延續了1601的多空頭即老對手，如果資金提前介入做多離交割時間尚早容易被空頭反撲，不如順勢向下；如果價格探至前低(現貨約在6萬2左右)，筆者也認為空頭應擇機減倉，因為新的變量沒有引入前打壓空間正逐漸縮小，且二季度無論從宏觀需求上還是從產業鏈利潤核算都存在很多的不確定性。(作者：光大期貨有色金屬研究總監徐邁里)

　　黑色：節后基本面多空交織預計回調幅度有限

　　2月份受春節因素影響，多數時間現貨市場交易處于比較清淡的狀態，期市鋼價節前受提保及資金等多因素驅動延續反彈。

　　節后基本面多空交織，價格對相關因素的反應會不同。建議重點關注下游需求、鋼廠生產節奏、鋼廠生產成本、庫存等因素的變化，在具體操作中需要警惕相關風險，及時調整退出策略。

　　節后鋼廠復工及原材料庫存不高有原材料補庫需求，鋼廠鋼材庫存及鋼材社會庫存偏低，市場部分規格缺貨，對于價格有一定支撐。但鋼市整體需求仍處于下降通道，春節前的強勢部分透支了利好預期，另外由于鋼廠利潤恢復，目前處于盈虧平衡附近，或刺激鋼廠主動復工積極性，如果生產節奏快速提高供給量增加也將抑制上漲空間，節后有調整可能，配合鋼材庫存較低，原材料補庫需求等因素的支撐，預計回調幅度有限。

　　后期3、4月份需求好轉，或迎來另一輪反彈。所以節后如果有回調，或是波段建倉多單的時機。同時也關注鋼廠復產可能帶來的做空利潤的投資機會。但考慮到宏觀經濟承壓和需求的持續下降依然是個不爭的事實，鋼價上漲的時間和幅度或均將較為有限。(作者：申銀萬國期貨黑色金屬高級分析師于洋)

　　能源化工：油價跌幅空間有限國內品種利好較少

　　近期國際能源市場整體波動較為劇烈，國際油價經歷了大漲大跌，而美聯儲貨幣政策的變化也令美元指數在本周出現大跌，對原油市場也形成一定的提振，但近期市場主要關注點在產油國能否聯合減產，目前來看，僅有俄羅斯、委內瑞拉等國減產意愿較強，其他產油國對減產似乎興趣不大，這意味著最終達成減產協議的可能性較小。此外受季節性因素影響，美國原油庫存及成品油庫存全面增長，原油庫存總量創有紀錄以來新高，對油價也形成一定的壓制。

　　整體上看，原油近期的上漲缺乏根基，難以長期持續，未來再度走跌的概率較大。但近兩個月國內能化品種與原油走勢相關性有所偏離，由于原油在前期大幅走跌至30美元下方，市場認為繼續下跌的空間較為有限，而國內市場率先涌現一些抄底資金，塑料、PP、甲醇等品種在過去兩個月均呈現上漲形態，但與原油相關性最強的PTA仍然保持下行趨勢，目前來看國內化工品上漲資金層面占的因素比較多，基本面實質利好較少。

　　春節期間國內休市，外盤正常交易，原油市場需關注減產消息、庫存變化以及非農等重要宏觀經濟數據，若出現大幅波動，對國內市場節后開盤將形成一定影響。 (作者：方正中期研究院能源化工組負責人隋曉影)

　　農產品(14.80 -2.31%,買入)：牛熊各不同春節將迎USDA報告

　　豆類油脂：春節期間，USDA將會出具最新的月度供需報告，我們建議重點關注USDA對于南美大豆產量的預估情況：如果USDA下調南美大豆產量，則利多豆類價格；反之則具有利空影響。其次，春節期間南美大豆主產區的天氣情況也是市場關注的焦點，在南美大豆生長關鍵期市場對于天氣情況依然相當敏感。春節之后，建議把握豆一期貨的超跌反彈機會；豆粕方面，因飼料需求淡季的來臨，建議把握逢高建空的交易機會；豆油則可根據外盤豆類和原油情況，把握逢低建多的交易機會。棕櫚油方面，春節期間MPOB也將出具最新的月度供需報告，建議關注1月馬來棕櫚油減產和去庫存狀況，同時在關注馬幣貶值的基礎上，把握逢低建多的交易性機會。

　　白糖棉花：制糖進入生產旺季，截至2016年1月底全國累計產糖約421萬噸，同比下降約12%。由于白糖仍處于牛市格局之中，所以春節之后白糖可把握逢低做多的短期機會；棉花則處于弱勢格局，關注反彈拋空的短期機會，1605合約反彈壓力位可參考布林通道上軌線11500元/噸附近。

　　玉米：在熊市格局之下，建議關注收儲價格2000元/噸附近的壓力測試，可參考逢壓力位附近輕倉試空的交易策略。 (作者：國泰君安(17.16 -3.00%,買入)期貨產業服務研究所吳光靜)

　　貴金屬：美元仍壓力山大貴金屬利多

　　春節假期休市期間的重頭戲是周三、周四晚間美聯儲主席耶倫在美國國會的作證，而作證的焦點將圍繞加息的決策。當前全球風險此起彼伏，日本、歐洲都仍在加碼寬松，經濟數據和通脹水平也都不支持美聯儲鶴立雞群地繼續加息。預計耶倫一方面要強調12月加息的合理性，而作為平衡，肯定會充分安撫國會(和市場)未來加息放緩。預計市場也將對美聯儲“心領神會”，美元仍是壓力山大，而利多貴金屬。

　　近期美國經濟數據總體表現不佳，預計下周勞動力市場狀況指數(LMCI)、JOLTS職位空缺也偏差。另外，LMCI也是“非農克星”，即使在非農大超預期的情況下，也不會很靚麗。

　　美元從“加息明星”變為“墻倒眾人推”也不過一個多月時間，主要驅動因素是加息預期的徹底逆轉。但在歐洲寬松基調不變的情況下，美元要想深跌的門檻是比較高的。油價仍是未來決定通脹預期、加息預期、資本流動、資產定價等等一攬子東西的核心變量，需要重點關注。(寶城期貨曹錚)