外媒詳解CoCo債券為何物 誰是下一個雷曼兄弟？

　　誰是下一個“雷曼兄弟”？這是最近一次金融危機爆發以來投資者市場提出的問題，只要“風聲一起”，很多機構就被“習慣性地”代入這一位置。

　　外媒的一則消息讓德意志銀行(DeutsChe BAnk)來到了風口浪尖，由于Credit Sights Inc.的分析師在周一(2月8日)撰文稱，德意志銀行在2017年或許難以向投資者償付其額外一級資本債券(也被稱為CoCo債券)的票息。該警告幫助觸發了德意志銀行的股票和債券遭到拋售，同時該行債券的違約保護成本也大幅上升。

　　不過據稱，這一次德銀可能回購數十億歐元的債券。這條消息令公司股價從近日因投資者對公司財務狀況的擔憂而造成嚴重的拋售中出現反彈。德意志在低價位回購債券將有利于陷入困境的該行創造資本收益。

　　德銀股價的“一來一回”也使得一種三年前才問世的債券進成為投資者關注的焦點。

　　以下是彭博以問答形式呈現的，投資者需要了解的所謂CoCo債券的信息。

　　德意志銀行發表聲明稱，該行有充足資本支付債券利息。

　　什么是CoCo債券？

　　CoCo債券全名為“應急可轉換資本工具”，在金融危機之后由監管機構所設計。該債券允許銀行不支付債券利息同時又免于違約。當銀行陷入困境時，CoCo債券可以轉換為普通股，或者進行債券本金減值，從而在危機時刻為銀行提供緩沖，與此同時，CoCo債券的投資者將遭受損失。

　　CoCo債券如何運作？

　　銀行陷入困境時，比如資本充足率低于被認為危險的水平(所謂“應急”)，銀行可以停止支付CoCo債券利息。如果財務狀況進一步惡化，銀行可以強行讓CoCo債券持有人承擔損失。該債券可以變得一文不值，也可以轉換為普通股(即所謂“可轉換”)。

　　銀行如何確定是否償付債券？

　　這是技術含量比較高的部分。要決定是否對CoCo債支付利息、獎金等等，銀行必須計算它們“可動用的可分配資金”。德意志銀行必須按照其基于德國公認會計準則的經審計、未合并報表項目計算其可動用的可分配資金，該行的覆蓋率比其他大行要低，因而導致了當前的動蕩。

　　監管機構為什么要創立CoCo債？

　　在金融危機期間，納稅人被迫向陷入困境的銀行注入數以十億計美元的資金。雖然這些銀行的債券投資人最終基本上都得到了全額償付，但官員們希望避免未來出現再度注資的情況。

　　目前的問題所在？

　　CoCo債面世僅三年時間，尚未經受過考驗。鑒于銀行孱弱的盈利能力和市場劇烈波動，投資者對CoCo債有三重擔憂：銀行可能被迫停止支付債券利息；銀行不會像預期那樣早回購債券；當然最令人恐懼的是債券本金可能遭受損失。

　　德意志銀行目前所受影響？

　　德意志銀行17.5億歐元(19.8億美元) CoCo債周二跌至面值的70%，而年初時為93%。其優先債最低跌至面值的89%，股價今年則接近腰斬。該行次級債的信用違約掉期(CDS)今年迄今上漲逾一倍。

　　其他CoCo債現狀如何？

　　各家銀行自2013年4月份以來發行了大約910億歐元CoCo債。為追求高收益，投資者去年大量買入這種債券，并獲得了大約8%的回報。在今年不到6周的時間里，上述回報已經喪失殆盡。德意志銀行并非唯一一家受到投資者質疑的銀行。UniCredit SpA宣布季度利潤下降之后，其10億歐元票面利率6.75%的債券跌至面值72%的創紀錄低點。巴克萊、勞埃德銀行集團和蘇格蘭皇家銀行發行的債券也都下跌。

　　是否存在更廣泛的風險？

　　當前的市場動蕩可能會打擊投資者對投資者對未來發行的CoCo債券的興趣，而且該債券遭遇的拋售可能會蔓延至更廣泛的信貸市場。