央行連續實施逆回購 春節期間流動性基本充足

　　央行常規公開市場操作略有所加碼。本周四(2月4日)，央行以利率招標方式開展逆回購操作，14天、28天兩項不同期限的逆回購操作交易規模合計達到1500億元，這是自上周四(1月28日)以來，央行連續6個交易日通過公開市場實施流動性投放。

　　在本輪操作中，央行繼續暫停了7天期逆回購交易。具體來看，14天期逆回購交易量800億元，中標利率2.40%；28天逆回購交易量700億元，中標利率維持在2.60%。業內人士表示，目前來看春節期間流動性基本充足。

　　引導預期保障流動性供給

　　“周四(2月4日)有800億元逆回購到期，央行連續第三天進行14天期逆回購，主要目的還是在于保障春節期間的流動性，同時繼續擴大了28天期逆回購規模?！敝袊y行國際金融研究所研究員高玉偉在接受本報記者采訪時表示。

　　“從上周四(1月28日)開始，每個工作日央行都有逆回購操作，目前來看春節期間流動性基本充足。但是，隨著節后逆回購陸續到期，市場流動性仍將面臨較大壓力，屆時可能會繼續滾動推出逆回購操作釋放資金?！备哂駛フJ為，周五(2月5日)將有1000億元逆回購到期，預計央行將會放大14天期逆回購規模，且仍有可能繼續進行28天期逆回購。

　　此前的1月28日，央行向公開市場業務一級交易商發布通知并公告，為做好春節前后流動性管理工作，保持流動性合理充裕，自1月29日起至2月19日，除了周二、周四常規操作外，其他工作日均正常開展公開市場操作，操作流程保持不變。

　　不過，本周一(2月1日)央行僅進行了100億元28天期地量逆回購操作。但業內人士向記者表示，其象征意義要大于實質意義，主要目的在于向市場釋放信號，引導市場預期，展示央行保障流動性供給的決心。

　　本周二(2月2日)，央行放大逆回購操作規模至1000億元?！爱吘?，此前3個交易日，7天期銀行間債券回購利率上升了37個基點；2月1日，7天期SHIBOR上升了11個基點。需要注意的是，央行重啟14天期逆回購操作，規模為500億元，主因在于春節假期即將到來，要保障公開市場操作停擺期間的流動性供給?！备哂駛ケ硎尽ＫJ為，從2月2日貨幣市場利率看，7天期SHIBOR微升1個基點，但絕對水平仍然較高(2.455%)。

　　流動性管理向精細化發展

　　而對于近期臨時增加場次的“春節版”公開市場操作方案，業內人士稱，此舉顯示了流動性管理方式已向精細化方向發展，截至目前，投放資金量已可滿足春節前機構的資金需求，節后逆回購到期將與現金回籠自然對沖。

　　國泰君安固定收益部研究總監周文淵認為，結合近期公開市場及向市場釋放的信號，可以判斷央行主要通過公開市場操作和SLO(短期流動性調節工具)、SLF(常備借貸便利)、MLF(中期借貸便利)、PSL(抵押補充貸款)等工具提供流動性，通過對沖流動性壓力，資金面應該有保障，但整體影響偏中性，銀行的流動性管理會趨謹慎。

　　事實上，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿此前也曾表示，春節期間對流動性的需求具有明顯的季節性，春節之后不少資金就會回籠。如果過度采用降準的措施，可能對短期利率造成過大的下行壓力，不利于穩定資本流動和匯率。

　　而對于近期央行公開市場操作規模整體有所下降，也有業內人士分析，主要有兩方面的考慮：

　　一方面，銀行體系內流動性緊張局面出現緩和，對公開市場流動性支持的需求有所減少。事實上，2016年年初以來，央行運用貨幣政策組合拳馳援春節前驟緊的流動性，借錢機構需求基本能夠得到滿足，對公開市場獲取流動性支持的依賴在逐漸下降。與此同時，時間進入春節前最后一周，機構節前備付工作也基本進入尾聲，整個銀行間市場的借款壓力逐漸減輕。

　　另一方面，公開市場操作場次增加后，央行可以根據春節前后的現金投放回籠規律更好地安排資金投放的節奏和規模，增加操作頻率，但減少單次操作規模，可避免節后逆回購集中到期影響短期流動性。

　　此外，業內人士還分析，因7天期逆回購已跨春節，實際占用資金期限較長，若繼續開展操作，可能需要對利率進行適當調整，而這可能引發政策信號的紊亂。因此，用期限更加合適的14天期逆回購替代7天期品種就顯得順理成章。