債市觀點鏈接

　　方正證券(6.75 -1.46%,買入):收益率料趨勢性上升

　　受目前的資金供應約束,流動性已經進入了存量挪移的階段,銀行貸存比目前尚未處于很高的位置上,但超額備付金率已經明顯下降,也就是說,債券資產很可能對銀行的資產占用比重相當大,為了維持合理的流動性水平,銀行對債券資產進行了減持。此外,長端收益率出現了與短端同等幅度的上升,亦說明隨著期限利差的縮窄,市場對長端收益率看多的情緒已在逐漸改變。我們認為在央行進一步釋放長期資金前,收益率趨勢性上升的態勢很難改變,目前資金供應問題和長端貨幣的結構性供需問題,都是值得重視的要素。

　　中信證券(14.31 -1.99%,買入):債市料將區間震蕩

　　1月份經濟并沒有那么悲觀,但也只能說“差強人意”。1月份經濟數據尚不足以成為決定債市的指示劑。另外,流動性邊際企穩的狀況下,預計年前成交清淡的市場很難再有亮眼的表現。由于今年的債券發行規模將進一步放大,供給沖擊提前將使得年后“資產荒”再現的預期也或落空。因此,繼續維持債市區間震蕩的判斷不變。

　　華創證券:持券過節有風險

　　持券過節可能有如下風險:首先,從2月16日到2月26日,將有1.065萬億逆回購資金到期,人民幣匯率短期雖然容易穩定,但長期貶值壓力依然存在,仍會制約央行放松政策。節后央行流動性管理操作的不確定性可能會加劇資金面的波動;其次,節后將會公布1月份金融數據,可能會超出歷史季節性均值及市場預期,會給債市帶來一定負面沖擊;第三,節后供給將有所恢復,地方政府債也有可能在一季度就開始發行,供給壓力將慢慢涌現。此外,春節期間全球風險偏好有可能繼續回升,也值得關注。綜合以上幾點,盡管本周利率反彈壓力不大,但持券過節則存在較大不確定性,依然建議投資者謹慎操作。

　　國泰君安(17.24 -1.37%,買入)證券:利率債調整空間有限

　　盡管春節前降準預期落空,匯率貶值風險未釋放完畢也抑制央行寬松空間,但我們認為,當前宏觀經濟所處的境況仍需央行進一步放松貨幣。在諸多利空因素(貨幣政策態度、人民幣匯率、供給、海外商品價格等)的影響下,債券市場經過持續的調整,從年內最低水平來計算,反彈的幅度已經超過15bp,短期來看,調整的幅度已經足夠大,priCe in利空的程度也差不多足夠,而且,價值洼地又重新開始出現。

　　中銀國際:不妨適當樂觀

　　在“調結構,穩貨幣”的背景下,去年債券市場所謂的“錢多資產少”的資產荒邏輯略有調整,利率債今年下行的動力預計將主要由調結構去產能引發的資產重配來推動。整體來說市場風險偏好依然是易降難升,利率債維持慢牛的行情,在已經足夠謹慎的情況下,不妨適當樂觀,把握噪聲行情時產生的交易性機會。

　　申萬宏源(7.99 -1.36%,買入):對上半年依然保持樂觀

　　在目前較低的長端利率水平下,長端利率又受制于匯率和短端利率,較小的利率反彈將吞噬大量的資本利得,市場對于久期操作比較謹慎,對于流動性的偏好正在增強,這也會加劇短久期品種的價格波動。對于2016年上半年的債市,我們依然保持樂觀,最大的依據是疲弱的基本面和房地產投資,以及供給側改革和產能出清帶來的壓力,那么來自匯率、資金面和地方政府債發行的沖擊將會成為波段操作的有利入場時機。(王姣整理)