杠桿率過高影響經濟 央行如何發力去杠桿

　　“中國金融體系債務負擔較高是現在困擾我們的一個很大的問題。目前從負債率的角度來說，我們企業部門的負債率占GDP的比重超過100%，相比西方成熟國家來說偏高了。企業負債率偏高意味著企業的生產是難以為繼的，另一方面就是說產能是過剩的。所以去杠桿和去產能是二者合一的?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛昨日對《第一財經日報》記者表示。

　　最近央行召開了春節前流動性會議，央行在聽取了商業銀行的意見之后，知曉市場會出現流動性緊張，卻又不出臺降準措施，而是采用公開市場操作和流動性工具的方式。有觀點認為，央行不降準出于杠桿問題的顧慮。因為去年的新增貸款達到了11.72萬億，創下了歷史紀錄。如果繼續采取降準的辦法，就有可能使杠桿問題更加突出。

　　但多名接受采訪的專家對本報否認了央行采取短期流動性政策而不出臺降準是因為去杠桿的考慮，他們認為降準和去杠桿并不矛盾。

　　杠桿率過高影響我國經濟

　　華夏銀行(9.27 -2.11%,買入)發展研究部戰略室負責人楊馳對本報記者稱，當前企業經營困難，根源之一在于杠桿率過高，偏重的債務負擔導致企業現金流主要用于還本付息，缺乏足夠的資金維持正常生產經營。推進供給側改革，首先要釋放企業活力，將企業從沉重的債務壓力下解放出來。杠桿不降下來，企業就難以進行并購重組和消化產能過剩。

　　產能過剩的企業被稱為僵尸企業?！耙驗樗鼈兊纳a就是為了償還利息，還有可能也償還不上，而且它們的生產很有可能是無效的?！痹鴦倢Ρ緢蟊硎荆偟膩碚f，因為杠桿率過高從兩個方面影響到了我國目前的經濟。一是擠出效應。僵尸企業把本來應該給別人的資金使用了。二是金融風險。因為這個模式不可持續，沒有合適的資金來源，本金越來越大，如果國家之后不兜底，都會成為金融風險。

　　中國銀行(3.16 -1.86%,買入)國際金融研究所副所長宗良對本報記者表示，“在整個供給側改革里面突出的是結構調整和結構優化，在保持經濟平穩增長的基礎上，重點放在如何實現經濟的優化，有的行業要堅決去杠桿，騰出資金到更多的亟待發展的產業，比如去補短板，或者支持相關產業的轉型升級，讓經濟得到良性發展，而不是簡單去杠桿?！弊诹颊f。

　　民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖稱，杠桿具有放大投資的效果，經濟活躍時的加杠桿能夠放大收益，經濟疲軟時的加杠桿則會放大損失。如今，中國經濟增速呈“L”型走勢，此前依賴基建和房地產拉動經濟增長模式下積累的杠桿問題開始暴露。以鋼鐵、水泥等產能庫存雙雙過剩的行業為例，大量企業營業現金流的創造能力很弱，只能依賴貸款進行“輸血”，杠桿率被動提升。但是，當上述企業負債成本增長到一定規模時，若其營業利潤無法覆蓋利息支付，則被動加杠桿模式難以為繼。一旦該問題大規模集中爆發，不良貸款的攀升會沖擊到銀行體系的穩定，所以去杠桿是一項重要的任務。而在去杠桿的過程中，自身“造血”能力不強的企業會被出清，資金、勞動等生產要素則會流向盈利能力強的新興產業，這個過程中就是經濟產出的質量提高的過程，也是供給側改革的預期走向。

　　中國民生銀行(8.53 +0.24%,買入)首席研究員溫彬對本報記者表示，當前我國去杠桿需要從不同的維度去看問題。一是如何通過資本市場擴大直接融資的比重，是去杠桿最為重要的內容。只是從當前股市的運行狀態來看，似乎又成了直接融資的巨大瓶頸。所以，對管理層來說，提振股市信心、提振投資者信心顯得更為重要。二是，降杠桿是結構性的?？赡苓€有一些行業領域需要加杠桿，比如一帶一路投資、制造業升級、現代服務業等。三是去杠桿還需要和去產能結合，因為企業的產能重組會影響到銀行不良貸款，這之前的關系要處理好。