央行組合拳釋放流動性 資金面“緊平衡”或持續

　　繼8月31日通過SLO(短期流動性調節工具)投放1400億元流動性之后，昨日(9月1日)央行又開展了1500億元規模的7天期的逆回購操作，中標利率為2.35%。此外，昨日公開市場上有1500億元逆回購到期?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑?月以來，央行已累計通過開展逆回購操作投放流動性7150億元；對14家金融機構開展中期借貸便利(MLF)操作共1100億元；向國家開發銀行提供抵押補充貸款(PSL)604億元；不過，8月常備借貸便利(SLF)操作為零。

　　業內人士分析指出，這種“組合拳”有助于緩解階段性流動性壓力；不過，由于國內經濟弱勢運行、美聯儲加息臨近、人民幣匯率仍存貶值壓力、外匯占款流出常態化等因素，預計9月下旬開始，流動性環境將處于“緊平衡”的狀態。

　　　央行續作到期逆回購

　　除降準降息外，央行近期還以逆回購、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具向市場提供流動性。進入9月的第一天，央行又進行了1500億元七天期逆回購操作。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，早前就有市場人士預計央行9月1日將繼續滾動續作公開市場逆回購，以平抑降準生效前的資金面波動。

　　值得注意的是，昨日央行開展逆回購操作的中標利率與上周四相同，均為2.35%，比上周四之前2.5%的中標利率明顯下降。

　　對此，民生證券固定收益分析師李奇霖指出，央行有通過貨幣量投放壓低資金利率的意圖?！罢绱饲耙恢睆娬{的，利率穩則信用鏈條穩；資金面穩則信用鏈條穩。在實體經濟產能過剩、主體自身造血功能不足的背景下，維系一個低資金利率環境非常必要?！?/p>

　　海通證券也在研報中指出，央行8月25日宣布降低存貸款基準利率0.25個百分點，而歷次降息后逆回購利率都會順應下調。2014年以來，正逆回購利率正成為貨幣市場的基準利率，央行通過下調正逆回購利率的方式，使貨幣市場利率落于其合意區間。

　　此外，央行數據顯示，8月央行向國家開發銀行提供抵押補充貸款604億元，利率為2.85%，期末抵押補充貸款余額為9068億元；為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求，央行對14家金融機構開展中期借貸便利操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%，8月末中期借貸便利余額4900億元。

　　不過，8月央行未開展常備借貸便利操作，期末常備借貸便利(SLF)余額為0。

　　民生銀行首席研究員溫彬向《每日經濟新聞》記者表示，近期央行通過多種貨幣政策工具，加大公開市場操作力度，有助于緩解階段性流動性壓力。

　　昨日SHIBOR全線上漲

　　值得注意的是，近期各品種Shibor全線上漲。

　　昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，短期利率中，隔夜、7天、14天、1月期利率分別上漲2個基點、1.2個基點、2.9個基點和1.8個基點。中長期利率中，3月期、6月期、9月期、1年期利率分別上漲0.26個基點、0.65個基點、0.83個基點和0.3個基點。

　　“依靠公開市場操作可在短期維持市場流動性，但不利于市場預期的改善，也不利于實質性寬松?！闭猩蹄y行同業金融總部高級分析師劉東亮在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，資金面緊平衡的局面會持續，直到更有力的寬松政策落地。

　　國海證券也分析指出，未來流動性的供給可能趨于收縮。“貨幣政策可能對沖不足或不及時；中期來看，降準的實際作用有限；央行穩定匯率會造成人民幣流動性供給的下降；受國內基本面企穩，特別是通脹接近區間調控上限的影響，政策放松的迫切性也將下降?！倍诜e極的財政政策背景下，資金潛在需求仍然比較大。疊加季末因素，預計9月下旬開始，流動性環境將處于緊平衡的狀態。

　　不過，另外一位市場人士認為，資金面重回中性偏松格局是大概率事件。降準開始生效之前，央行不斷通過短期流動性調節工具平滑銀行體系流動性，進一步彰顯出維護流動性充裕適度、穩定市場資金面預期的政策意圖。預計假期過后降準實施，資金利率將逐漸回落。

　　溫彬向《每日經濟新聞》記者分析指出，8月11日，央行宣布完善人民幣匯率中間價報價機制，人民幣匯率彈性增強；匯率雙向波動增大是否會導致外匯占款下降還需進一步觀察。