財經觀察：“穩”字當頭 歐洲央行維持貨幣寬松

　　按計劃在3日召開的歐洲央行議息會議沒有傳出意外消息，仍維持寬松貨幣政策不變。不難看出，歐洲央行近期的政策基調可謂“穩”字當頭，其背后是經濟復蘇乏力的現實。

　　從德拉吉當天在新聞發布會上宣讀的議息會議聲明來看，其整體基調與6周前相同，個別措辭發生變化，反映出歐元區經濟狀況為歐洲央行繼續執行當前貨幣政策提供了依據。

　　關于通脹預期，歐洲央行在上次議息會議聲明中稱“預計未來數月仍非常低或仍處于負值”，此次表述為“未來數月仍處于低位”。這一變化主要源自歐元區通脹率的回升。根據最新數據，5月份歐元區通脹率已升至0.3%。

　　一直以來，歐洲央行把維持中期價格穩定作為單一貨幣政策目標，包括其今年3月開始實施的“歐版QE”也是瞄準了通脹目標。歐洲央行反復強調，資產購買計劃會持續至2016年9月，直至看到通脹率的持續調整軌跡與政策目標相一致。

　　不僅如此，歐元區的貨幣供應增速也在持續上升。聲明中，歐洲央行對廣義貨幣供應量(M3)的描述由上次議息會議時的“緩慢增長”改為“增長”。數據顯示，歐元區4月份M3同比增長5.3%，增速較上月擴大0.7個百分點，同時，歐元區家庭借貸和非金融機構借貸活躍度均有所上升，銀行惜貸的問題明顯緩解。

　　可以說，通脹率與實體經濟信貸雙雙回升，反映了歐洲央行的一攬子貨幣政策工具正在收效，尤其是QE和定向長期再融資操作(TLTRO)。因此，歐洲央行有理由讓現有政策工具在正確的軌道上“飛一會兒”。

　　值得注意的是，歐洲央行在此次聲明中加入了“保持一個平穩的貨幣政策走向”的表述。德拉吉強調，這是歐洲央行理事會成員一致做出的決定。

　　不過，維持目前的貨幣政策并不一定能讓歐洲央行高枕無憂。本次議息會議聲明關于歐元區經濟復蘇前景的描述較前兩次聲明更保守，刪除了經濟復蘇將“緩慢增強”的表述，并用“適度增長”描述二季度歐元區復蘇勢頭。對此，德拉吉解釋說，歐元區經濟面臨的外部下行壓力比之前預期的要大，全球經濟尤其是新興經濟體增速下滑導致外需減弱。

　　有分析人士認為，如果到明年9月歐元區復蘇仍然疲軟，歐洲央行可能會延長QE。雖然這種說法仍是猜測，但歐元區復蘇進程無疑是個受到關注的重要因素。

　　事實上，截至目前，歐洲央行為QE留下了一個開放式結尾。關于什么時候能達到歐洲央行設定的接近但低于2%的通脹率目標，德拉吉回答：歐洲央行預期2017年通脹率升至1.8%。