牛市方向未變 行情節奏趨緩

　　A股市場上周重現“牛抬頭”。在新股申購和藍籌股快攻后休整需求雙重制約下，前半周A股市場低迷態勢盡顯。上周四養老金領域改革成為A股行情擺脫弱勢重要拐點，保險股受提振帶動A股重拾強勢格局，市場氣氛明顯回暖。再加上多項改革政策齊發形成熱點共振，再度提振市場信心，藍籌與成長交相輝映。

　　對于上周末監管部門拉緊“牛韁繩”，業內人士認為，市場方向并未改變，改變的只是行情的節奏。

　　從A股市場角度考量，盡管養老金目前尚不能直接入市投資，但金融股仍將受益于養老金新制度，影響程度要視推進速度而定。平安證券報告認為，目前企業年金投資管理人可以是保險公司、信托公司、證券公司，職業年金設立和運作很可能參照現有企業年金進行，職業年金未來每年會為行業帶來千億元以上繳費規模，因此能夠提供養老險產品的保險公司將直接受益，具備年金管理資格的證券公司和信托公司也是直接受益者。

　　盡管直接影響緩慢而有限，但養老金制度變革帶來的間接影響不容小覷。當前，改革仍是市場主動力，養老金變革是對改革力度和決心的再確認，體現出改革在縱深推進，進一步提振市場對改革前景的預期，由此給A股市場更強的上攻動力。預期方面，養老金制度變革使其保值增值問題再度浮上水面，在改革扎實推進背景下，市場產生更為強烈的長期資金入市預期。在這種情況下，海內外資金蠢蠢欲動，提前布局搶籌行為有望促使行情空間被進一步打開。

　　在改革牛市中，養老金改革僅是重燃熱情的導火索。實際上，在上周市場中閃耀著改革制度紅利的“星星之火”，不論是期權試點、養老金改革、新興產業創業投資引導基金設立、構建現代公共文化服務體系文件發布等，均使A股市場重整旗鼓、士氣大振，引發相關熱點積極響應，市場擺脫了前期熱點匱乏局面。

　　在動力充足情況下，資金面寬松格局為A股市場提供充足的進攻彈藥儲備，資金入市動力再度增強。一方面，經歷新股密集申購高峰后，打新資金將陸續回流二級市場，有望打破短期這種存量資金博弈形成的震蕩格局，成為造就新熱點和支撐行情演繹增量力量。另一方面，在連續高位洗籌和休整后，增量資金再度入市布局動力逐步增強，在政策紅利逐步釋放情況下，行情崛起預期再度升溫。從上周四和周五指數上攻欲望之強烈，就可看到市場已走出短暫的存量博弈格局，再度轉為增量布局行情。與此前不同的是，面對“牛頭”再起，有關部門拉緊“牛韁繩”。證監會于2014年12月15日至28日期間，對45家證券公司的融資類業務進行了為期2周的現場檢查。從檢查結果看，目前，證券公司融資融券等融資類業務總體運行平穩，風險相對可控，未發現重大違法違規行為。為嚴法紀、強監管、進一步規范證券公司融資融券等業務的開展，證監會依法對相關公司進行處理，并責成公司內部追責。

　　根據公告，中信證券被證監會采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施，公司已對此采取整改措施。海通證券、國泰君安證券也在積極制定整改措施。

　　實際上，從呵護A股市場穩定向好和推進股票發行注冊制改革可以看到，有關部門一直在努力提升資本市場服務實體經濟的能力。短期拉緊瘋?！绊\繩”可為促成雙贏的“慢?！毙星樽鰷蕚洹ＷC監會主席肖鋼日前在2015年全國證券期貨監管工作會議上表示，促進股票市場平穩健康發展，推進股票發行注冊制改革，繼續引導長期資金入市，在穩定市場預期的基礎上，適時適度增加新股供給，促進資本形成。業內人士認為，市場大方向并未改變，改變的只是行情節奏。

　　面對節奏改變與板塊分化，逐步淡化布局風格特征而回歸價值本源，把握分化中的優質股，是牛市中“以不變應萬變”的重要策略。對依然站在改革“風口”的藍籌股，由于估值洼地逐步被填平而分歧之聲逐漸增大，此時兼顧基本面與成長性的行業和個股仍是資金重點布局目標。對成長股而言，爆炒題材小票已不符合增量資金操作特點，從近期走勢較強的成長股不難發現，盤子相對較大、估值相對合理的白馬成長股明顯更受資金青睞。經過前期連續調整后投資價值重現的品種，將是增量資金理性選擇?？傮w而言，在非傳統的改革轉型牛市中，只有質地優良的個股才能留得住資金、經得起考驗。

（記者 張怡）