十大忽悠人的理財“黃金定律”

　　十大忽悠定律之九：“價值投資”等于“長期持有”

　　價值投資可以長期持有，但長期持有絕不等于價值投資。價值投資的核心是在買入低估值的股票，投資周期則隨估值的變化而定。

　　很多投資者在談到價值投資的時候，都會提到“長期持有”的概念。普遍認為，想身體力行價值投資理念，就必須長期持有一只或幾只股票。“難道巴菲特不是這樣做的嗎”?其實，“長期持有”只是表象，價值投資可以長期持有，但長期持有絕不等于價值投資。

　　案例

　　安東尼?波頓在業界素有“歐洲的彼得?林奇”之稱，他長期擔任富達國際有限公司董事總經理兼高級投資經理。他管理的“富達特殊狀態基金”(FidelitySpecial Situations fund)在近30年間年復合增長率高達20.3%，明顯超越同行以及同時期英國基準股指7.7%的增長率。“反向操作”是波頓最為知名的投資理念，即不盲目追蹤熱點股，而是極力尋找那些正處于“特殊狀態”的公司。在他的專著中，“特殊狀態”公司被定義成“價格相對于資產、股利或者未來每股收益而言具有吸引力，還具備其他特色、有可能對股價產生正面影響的公司”。此外，他還強調，“那些價值沒有被發現的股票自然是我們的投資首選，還有那些可能具備并購題材的股票也屬于特殊狀態公司”。波頓在他的專著中重復最多的一個詞便是“價值投資”。然而，一項統計數據顯示，波頓平均持有一個股票的時間僅為18個月。他指出：“我們總是在重復‘發現價值股票、持有至充分估值后賣出、再轉向另一個價值股票’的過程?！痹谒膶嶋H操作中，何時賣出完全取決于股票的估值狀態，有的股票持有5、6年，有的則是幾個月。

　　點評

　　“價值投資”核心是“價值”

　　安東尼?波頓無疑是個堅定的價值投資者，他的投資哲學告訴我們：價值投資≠長期持有。

　　價值投資的核心應該是買入價值“被錯誤地低估”(安東尼?波頓稱之為“特殊狀態”)的股票，被低估值的原因是市場恐懼、市場不夠理解等多種原因造成。有的低估值公司正處于高速成長期，因此持股的時間也就可以更長。

　　但并不是所有的公司都可以實現長期高速增長，因為公司的經營環境時刻都在發生變化。如果公司本身以及經營環境已經發生了本質的變化，或者說當股價已經充分反映了公司未來成長價值的時候，那么就應該果斷放棄持有的策略。

　　一個經典的的例子是：巴菲特買入中石油兩年后，發現中石油股價所隱含的石油長期價格已經超過了100美元，他立即清除了手中持有的股票。雖然，在他賣出時中石油還是“亞洲最掙錢的公司”，而且當時石油的期貨價格被推升至200美元以上。但當時原油價格已經明顯脫離了基本供需關系，處于金融資金的控制之下、處于泡沫之中。事后證明巴菲特是非常明智的。

　　值得一提的是，只有被市場“錯誤”地低估值的股票才是符合價值投資標準的。相反，有些板塊本身盡管估值很低，但卻與價值投資無關。例如目前的鋼鐵板塊，很多個股股價在2元~4元左右，大幅低于每股凈資產，可謂估值夠低了。但其反映的正是鋼鐵行業產能過剩、投資效率低、無序競爭的現狀。

　　十大忽悠定律之十：“不割肉”就不會有損失

　　當投資股票出現虧損時，要立足于當前市場，重新判斷這只股票的趨勢到底是不是發生了變化，如果發現以前自己判斷錯誤，要勇于承認和糾正。

　　作為投資者，必然會碰到的一個問題就是自己買入股票后被套怎么辦？不少剛剛入市的投資者往往羞于承認自己的投資過失，更有甚者錯誤地認為只要堅持不“割肉”，反正股票還在，不會有損失。實際上，投資者時刻應關注的是“市值”變化，而非手頭股票的成本，不管你割不割肉，投資損失已經發生了。

　　案例

　　2007年11月5日，中石油A股上市首日以48.60元開盤，相比發行價高開191%，盤中最高漲至48.62元。當天，大量投資者手握重金蜂擁入市，搶奪這一中國最著名的“賺錢機器”，不少人甚至是把前期牛市中賺到的錢都投了進去。而當天中石油的表現也確實瘋狂，共計成交近700億元，創下單只股票單日成交額的歷史紀錄。

　　不過，這一瘋狂的定價也害苦了廣大中小投資者，此后中石油股價便一路下跌，一年后就跌破10元。

　　2012年11月，中石油上市5周年之際，有媒體披露數據顯示，中石油上市首年有187.9萬個投資者買了其股票，到2012年三季度只剩106.8萬人；雖然約81萬個股民已經割肉離場，但還有超過半數的投資者仍然深套其中。

　　點評

　　忘掉成本

　　經濟學家一般在研究模型中將人視為一種純理性的事物，但在現實生活中，人是一種理性與感性的混合體，而且往往后者在關鍵時刻起到決定性作用，這正是人性的弱點在支配你。

　　事實上，一旦股票出現虧損，雖然你的持股量沒有變化，也就是說這些股票理論上對應的公司資產的價值沒有變化——但這是沒有意義的，因為我們交割股票都是按照“市場價”進行的，所以跌破成本后就是不割肉，損失也發生了。

　　另一方面，投資出現損失，也是很正常的現象，就連投資大師也很難回避。然而他們最終成為投資大師的奧秘是什么呢？謎底就在于他們處理套牢的股票的方法和一般投資者處理的方法不一樣。

　　其中最重要的一點是，他們能冷靜客觀地對待手里的股票，勇于承認和糾正自己的失誤操作。有一句話叫做“市場總是正確的”，尤其是對運用技術性投資的人來說，市場因素更不是自己能主觀控制的。一旦趨勢的發展背離了自己原先的判斷，就要當機立斷，進行止損處理。

　　而很多初涉股市的投資者的做法恰恰相反，手里的股票出現了虧損，就一心希望它能反彈到自己的成本價以上解套。我們常常聽到的一句話是“以時間換空間”，希望還能漲回到這個價格。結果一直捂下去，越套越深。

　　殊不知市場是不會記住你的成本價的，而是必須立足于當前市場，重新判斷這只股票的趨勢到底是不是發生了變化，是不是還值得繼續持有。

　　你可以先問自己三個問題：1.基本面是否惡化? 2.價格是否達到目標價? 3.是否有更好的其他投資?如果有一條是肯定的，就可以成為你賣出這只股票的理由。這一切都與你的成本無關。忘掉成本，就不會總希望“在哪里跌倒就從哪里爬起來”，從而錯過了很多其他機會。