坐等滬港通無視基金做空 伊利4高管12億增持

　　滬港通對A股的影響已經觸手可及。

　　就在機構紛紛減持以及市場擔憂公司高管所持股份解禁后是否會巨額套現走人的同時，以伊利股份(行情, 問診)(600887.SH)董事長潘剛為首的4名高管卻在窗口期剛過便選擇了高位踩點增持，從而將了之前看空的機構一軍。有機構人士認為，即將開通的滬港通業務將為伊利股份帶來估值修復的空間。

　　按照半年報披露計劃，伊利股份擬于8月30日發布2014年中報。窗口期剛過，伊利股份一眾高管便開始了大舉增持。

　　據上交所發布的高管持股變動信息表明，包括公司董事長潘剛以及3位執行董事在內的伊利股份主要管理層于7月29、30日在二級市場上共增持公司4881.6萬股，占公司總股本的1.59%。兩個交易日下來，4名高管增持價格在24.25-25.37元之間，平均持股成本為24.81元，累計增持金額高達12.1億元。

　　其中，公司董事長潘剛增持了2359.9萬股、3位執行董事胡利平、劉春海、趙成霞分別增持了818.88萬股、851.67萬股、851.16萬股。僅按潘剛此次增持均價24.84元計算，其在二級市場高位增持2359.9萬股背后，已耗資高達5.86億元。

　　7月31日，伊利股份證券部工作人員對21世紀經濟報道記者表示，這就是公司高管在二級市場增持股份，純粹是個人行為，公司無需專此進行公告。

　　對此，瑞銀證券分析師趙琳認為，此次高管增持之后，一方面，6個月內(即2015年1月底之前)四大高管不能進行反向交易，從而打消了市場對于管理層股權激勵部分減持的疑慮。另一方面，預計管理層同樣也認為未來公司業績增速將持續提升，目前估值相對處于較低點。

　　有意思的是，基金業最新披露的中報顯示，今年上半年，伊利股份被基金狂拋1.18億股，機構持倉市值降至160.66億元，讓出了占據3個季度之久的機構第一大重倉股寶座。

　　有市場人士指出，基金集體減持伊利股份與光大證券(行情, 問診)(601788.SH)與看空公司有關。早在6月3日，光大證券發布伊利股份專題報告，認為伊利股份經營環境發生變化，未來6個月股價將跌29%，這直接導致機構紛紛撤離伊利股份。

　　　4高管增持逼近第一大股東

　　事實上，公司4名高管在二級市場的巨額買盤也引來了伊利股份的一波快速填權行情。截至7月31日收盤，伊利股份終盤報收26.54元，短短3個交易日內，其股價累計漲幅已近一成。同時，在公司10送5除權之后，較7月16日除權首日收盤價21.90元相比，區間漲幅也已逾兩成，達21.19%。

　　統計數據表明，從兩個交易日的增持金額來看，4名高管在7月29日、30日分別買入4.5億元和7.5億元左右，各占伊利股份全天成交金額的比例高達40%左右和50%以上。

　　對此，中銀國際研究員蘇鋮直言，單從二級市場買入價來看，上述公司4名核心高管增持公司股份的平均價位約為歷史高點(2013年10月)的73%左右，無疑是屬于高位增持。而且，從增持力度上看，本次增持直接耗資超過12億元之巨，一舉超過了前期股權激勵行權時7.05億元的資金規模。

　　“我們認為，此次高管增持進一步強化了管理層對公司的控制權。本次增持前，四高管持股比例合計約6.3%；本次增持后，四高管合計持股比例升至近7.9%，已逼近第一大股東呼和浩特投資公司9.3%的持股比例。”蘇鋮稱。“此外，如果算上全部激勵人員持股的話，此次增持前，全部激勵人員持股合計為9.4%；增持后，全部激勵人員持股合計已達11.0%，已成功反超第一大股東的持股比例?！?/p>

　　此前，伊利股份宣布公司高管激勵股份解除限售的消息還一度引來市場對于公司高管或將套現用于償還貸款的擔憂。

　　7月1日，伊利股份發布公告稱，公司共1.72億股限售股份將于2014年7月4日上市流通，占公司總股本的8.42%。

　　公告顯示，本次解禁的股票類型為因股權激勵定向發行的股票，涉及包括潘剛、胡利平、趙成霞、劉春海等四名公司高管在內的數位股東。對此，齊魯證券分析師黃文婧表示，前期市場普遍擔心公司高管在解禁之后會進行減持，因此對公司的業績增長情況抱有懷疑態度。而這次高增持可以打消市場這一顧慮，從而使得市場更加理性地看待公司真實的成長情況。

　　機構減倉被反將一軍

　　應該說，伊利股份核心管理層巨額增持并助推公司股價飆升，讓剛剛減持公司股份的一眾機構始料未及。二級市場上，公司股價自去年年底以來不斷面對市場質疑，PE從30多倍一路下挫，最低時僅18倍左右。

　　其中，最典型的就是光大證券分析師邢庭志在今年6月初發布的一份深度看空報告。邢庭志給出了看空伊利的三大理由，對應公司股票6個月目標價22.7元，對應2015年11XPE，給予“賣出”評級。

　　邢庭志在報告中稱，伊利股份以常溫奶的經營戰略將遭遇重大挑戰，毛利占比71%的液奶將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進口奶的持續高成長帶來的替代風險，預計公司在未來5年將面臨常溫奶增速持續放緩的風險，預計公司將加快戰略調整，加大在低溫品項上的資本和費用支出，預期從2016年開始盈利下滑。其中，現有的常溫液奶盈利模式2014年開始經歷盈利拐點，毛利率難再提升。同時伊利以兒童奶、舒化奶以及常溫乳飲料為核心增長方向將遭遇低溫替代升級、進口奶替代競爭、常溫酸奶+低溫乳酸菌飲料高成長帶來的長期替代風險，重構低溫競爭力3-5年內存在不確定性和盈利損傷。

　　與此同時，剛剛落幕的基金中報也表明，今年上半年機構再度大量減持伊利股份，顯示對其預期已經比較悲觀。其中，基金持倉從年初的50.1%降至二季度末的26.5%，達到2009年以來的最低配置水平。

　　此前，從去年四季度開始，基金就在不斷減持，去年四季度和今年一季度，基金分別減持了伊利股份8077萬股和4740萬股。而進入三季度以來，之前已經撤離的基金并沒有回補籌碼。統計顯示，伊利股份在最近19個交易日里，有10天出現了主力資金凈流出，合計減籌2.15億元。尤其在7月2日、7月10日，機構凈賣出伊利股份均超1億元，凈占比超過了兩成。

　　而此次高管增持的同時，分析師對伊利的態度開始轉向樂觀。如招商證券(行情, 問診)分析師董廣陽稱：“滬港通效應也將成為公司股價催化劑。在與港臺等海外投資者交流中，我們也感受到了市場對于伊利股份的極大興趣。截至目前，伊利估值尚不足20倍，遠低于蒙牛的28倍，受益于滬港通，公司估值修復空間大。”