微刺激難救股市于水火

　　在“微刺激”持續加碼的作用下，我國的經濟數據略為回暖。就近日公布的“匯豐中國制造業采購經理人指數(PM I)預覽”數值分析，6月PM I初值數據續升至50.8，創下去年11月以來的最高位。而6月制造業新訂單分項指數初值升至51.8，為15個月以來新高；同期，產出指數也創下了七個月的高位。然而，在經濟數據有所回暖的大背景下，中國股市卻停滯不前，依然在2000點附近徘徊，耍起了大牌。

　　筆者認為，“微刺激”加碼有利于國內經濟的適度回暖，卻不會令實體經濟出現大幅度的回升。至于股市，作為經濟的晴雨表，也不會因實體經濟的短暫回暖而出現大幅上漲的行情，主要原因如下。

　　第一，“微刺激”的持續加碼有別于過去興奮劑式的刺激政策，整體刺激效果不會太大。自2003年以來，我國廣義貨幣增速呈現出持續飆升的格局。而經過10年的扭曲性發展，我國投入與產出之間的比值越拉越大。過去，在國內經濟出現較大下行壓力時，管理層熱衷于大規模釋放流動性，用猛藥來刺激經濟的回升。顯然，這種興奮劑式的刺激政策并不利于我國經濟長期的穩定發展。如今，管理層更偏向于以“微刺激”的手段，針對性刺激急需流動性的地方，從而避免過去“用力過猛”的問題。但是，用“微刺激”的手段來刺激實體經濟領域，整體效果不會太大。

　　第二，在“微刺激”加碼作用下，釋放流動性的最終去向仍需觀察。按照之前管理層推出的接連“微刺激”政策，雖然其針對性意義較強，但是累計可釋放流動性也可能高達數千億元以上。然而，吸取2009年“4萬億+9.59萬億”刺激政策的經驗教訓，當時大部分的流動性被大型國企、大型上市公司等壟斷，最終導致大量的流動性無法有效流進流通市場之中。此外，大型國企、大型上市公司等依靠這些流動性，大規模進入股市、樓市等資本市場，由此導致當時資產價格的大幅虛增。至此，“微刺激”加碼能夠釋放一定規模的流動性，但這些流動性又能否精準流進實體經濟領域還需要持續觀察。

　　第三，股市長期偏離經濟的走向，根本原因在于我國經濟數據水分過多。股市是經濟的晴雨表，一般提前3至6個月反映經濟的真實走向。然而，在我國，股市的走勢卻長期偏離經濟。究其原因，主要在于我國經濟數據的水分過多。

　　目前，我國屬于全球第二大經濟實體，然而，將各項突出數據“人均化”后，其所創造出來的數據并不樂觀。此外，長期以來，因地方政績與G DP等關鍵性指標捆綁在一起，各項數據也被“大幅虛增”。

　　多年來，國家與地方的經濟數據“打架”已屬于常見的現象。以近五年為例，2009年，各省份G DP之和高出國家公布的G DP總量達到2.68萬億；2010年，兩者之差多達3.2萬億；2011年，約為4.6萬億；2012年，約為5.76萬億。至于2013年，各省份G D P之和依然遠高于國家公布的G D P總量。

　　顯然，經濟數據水分過多并不利于經濟的健康運行。同時，還會深刻影響管理層的決策。至于股市，也不可能因“虛增”的經濟數據而出現大幅度的上漲。

　　因此，不能對“微刺激”加碼給予太多的期望。在經濟轉型的大環境下，無論是實體經濟領域還是虛擬經濟領域，均需要經歷一段艱難的發展期。