二次定向降準助推股指反彈

　　股指放量上漲，市場悲觀情緒已有所修復

　　近期微刺激政策不斷加碼，央行二次定向降準強化了市場對當前股市處于“政策底”的判斷。昨日，在IPO重新開閘和定向降準的博弈中，

　　股指放量上漲，市場悲觀情緒已有所修復，股指上行空間或已打開。

　　經濟悲觀預期得到修復

　　近期公布的一系列經濟數據緩解了市場對于經濟增速放緩的擔憂情緒。昨日統計局公布的5月通脹數據顯示政策托底效應逐步顯現。5月CPI同比增速從上個月的1.8%攀升至2.5%，至年內最高水平。CPI增速的回升主要是由于國家啟動凍豬肉收儲政策托底豬肉價格，但這并不具備可持續性，年內通脹壓力將保持穩定，這對于貨幣政策的約束較為有限。PPI同比增速出現明顯回升，較上月提升了0.6個百分點至-1.4%，創下年內最高水平，這與5月制造業購進價格指數的上行相一致，顯示出我國工業生產有所回暖，經濟運行短期有趨穩跡象。經濟數據的向好使得投資者悲觀經濟預期暫時得到修復，對即將公布的經濟數據也持謹慎樂觀態度。

　　雖然今年以來房地產投資增速持續放緩，市場景氣度不斷下行，這給固定資產投資增速造成一定的拖累，但我們認為市場對此已有一定預期。且在銀監會再提支持首套住房需求的背景下，疲軟的樓市成交數據得到緩解，房地產行業有望出現邊際改善。雖然房地產行業基本面好轉仍需等待，但是在5月經濟數據不出現超預期下滑的情況下，市場樂觀情緒仍會延續，這將助推股指進一步上行。

　　政策放松仍有想象空間

　　隨著經濟數據的好轉，投資者對于政策放松預期有所降溫，認為未來政策微刺激力度將會有所減弱，使得股市成交低迷。但我們認為在經濟未企穩之前，政策放松仍存空間。央行在兩個月不到的時間中，兩次實施定向降準，顯示穩增長力度不斷加強。雖然此次定向降準，使得短期內全面降準的預期落空，但卻顯示出政策托底的決心，此次定向降準覆蓋面較上次更為廣泛。同時，持續定向降準有助于穩定貨幣低利率預期，引導資金價格下行，降低風險溢價水平，助推股指反彈。

　　此外，由于二次定向降準釋放的流動性規模相對有限，不足千億元，后期存款準備金率仍存進一步下行的空間。在5月召開的國務院常務會議中管理層表示，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用調結構的辦法，適時適度預調微調，疏通金融服務實體經濟的“血脈”。因此，在實體經濟風險未根本性改變之前，定向寬松政策仍有望繼續實施，如加大再貸款規模、大力發展信用貸款、多渠道充實商業銀行資本金等方面。

　　IPO負面沖擊已充分消化

　　當前IPO重啟時間窗口已經打開，證監會表示按照法定程序已經核準了10家企業的首發申請。根據WIND數據統計，截至昨日已有7家企業發布了招股說明書，預計募集資金39億元，最早網上發行日期為6月18日。至此，IPO重啟時間已經確定，發行節奏也已經基本明確，經過前期IPO的預披露過程，市場負面情緒已經有了較為充分的消化。預計即將重新啟動的新股發行價格并不高，有利于提升市場對新股的炒作熱情。隨著新股發行的重新啟動，賺錢效應會吸引更多場外資金的進入A股市場。此外，周三MSCI將正式公布是否將A股納入MSCI指數，若能順利實施，A股有望引入更多增量資金。

　　整體來看，在經濟悲觀預期有所修復和IPO利空充分消化的情況下，市場對穩增長政策反應更為積極，后期隨著微刺激政策的不斷加碼，股指反彈有望持續。

　　(作者單位：寶城期貨)