余額寶興衰與利率市場化休戚與共

　　余額寶們的好日子要到頭了，央行將其納入存款準備金管理似乎決心已定。從央行的角度來看，不受準備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因，而其日益壯大的規模將會影響到貨幣政策的傳導及其有效性，因此必須嚴加監管。

　　央行的擔心不無道理。但余額寶的收益也好規模也罷，根本原因在于銀行業利差的存在，其興衰都與利率市場化有著密切的聯系，因此其客觀上承擔著推動存款利率市場化的歷史使命，實在不該讓其“出師未捷身先死”。

　　余額寶自去年6月一經推出便獲得了無數擁躉，截至今年2月末的用戶數已突破8000萬，截至3月末的規模已達5412億元，躋身全球十大基金之列。余額寶之所以如此火爆，是因為它提供了一種簡單方便又收益較高的投資方式，一方面滿足了普通居民對于小額、低風險、高流動性的理財需求，收益率又明顯高于存款；另一方面，通過互聯網讓普通居民非常容易地了解貨幣基金，讓整個投資過程變得簡單方便。

　　余額寶既體現了普惠金融精神，同時也提升了居民的理財觀念。而更為重要的意義，還在于它對銀行業和利率市場化的倒逼作用。由于對存款利率的管制，居民存款1年最高只能拿到3.3%的收益，活期更是只有0.35%，而銀行則通過利差坐收厚利。余額寶推出之后，銀行不得不正視來自于互聯網金融的挑戰，為了提高競爭力保住存款，紛紛調高利率，并推出各自的類余額寶產品。這對銀行而言無異于自我革命，勢必加劇銀行業的自由競爭，并倒逼銀行進行金融產品創新及改革。

　　同樣的故事，在40年前的美國已經上演過一次。在數百萬個人投資者的支持下，貨幣基金通過行業抗爭對銀行和存貸組織產生了革命性的影響，最終終結了對存款的利率控制，為廣大的小額投資者爭取到了權益，貨幣基金也成為共同基金業歷史上最重要的創新產品。

　　美版余額寶——貝寶(PayPal)的興衰往事也表明，這類貨幣基金能風光多久，關鍵在于其賺錢效應能持續多久。如果將來實現利率市場化，銀行對自己的活期存款利率有了決定能力，余額寶的利率應該和其他的活期存款利率在一個水平線上競爭。失去了收益率優勢的余額寶，用戶隨時可能把錢投到收益更高的產品中去，其規模也將難現輝煌。

　　所以，余額寶與利率市場化有著休戚與共的關系。存款利率管制，則余額寶興；存款利率放開，則余額寶衰。近一兩年內存款利率可能就會放開，現在征收存款準備金只是一時之計。美聯儲猶豫多年都沒有征收，正是擔心此舉會傷害到利率市場化。

　　時至今日，利率市場化改革還差關鍵一躍。央行行長周小川在今年“兩會”時表示，存款利率最終要放開，這也是利率市場化中的最后一步，余額寶等各種新型的業務方式也是對利率市場化有推動作用的。阿里巴巴董事局主席馬云則表示，如果有一天余額寶的利率和銀行的存款利率并軌了，余額寶即便生命短暫亦光榮。