人民幣走貶 料繼續施壓資產價格

　　自今年1月中旬以來，在美聯儲逐步退出量化寬松未能有效提振美元指數走強的背景下，人民幣對美元匯率卻一路跌跌不休，出現一輪快速走貶。而盡管從人民幣匯率市場化改革的角度來看，人民幣單邊升值預期的打破，將大大有助于人民幣的市場化定位，但人民幣走貶對于國內資本市場乃至房地產等多數主流資產價格的不利影響，卻也將逐步體現。

　　考慮到未來較長一段時間內宏觀經濟增速還將面臨較大放緩壓力，外部美聯儲退出量化寬松帶來的資本流出勢頭還會有所體現，國內整體資產價格或還將繼續承壓。

　　就人民幣匯率自身運行趨勢來看，自去年年末以來，由于管理層在金融去杠桿、產業去產能等方面的推進，實體經濟結構調整、增速放緩已然成為“開弓之箭”。而與此同時，近期高層也再次表態現階段不再重拾“大規模經濟刺激”的政策選項。在此背景下，分析人士表示，人民幣匯率在經濟基本面表現相對疲弱、外部QE繼續退出等不利因素影響下，中短期內預計還會維持當前的弱勢運行格局，很難從趨勢上徹底扭轉當前的走貶勢頭。

　　而在國內相關資產價格上，前期國內樓市、工業品、股票市場承壓的態勢，預計還將持續較長一段時間。比如在房地產市場上，二季度房地產價格的下跌，近階段正在由早先的區域性逐步轉向全局。一線城市房價曾經的抗跌似乎已風光不再，而二三四線城市房價的下滑勢頭，則正逐步加劇。

　　另一方面，結合銅、鐵礦石、焦煤、螺紋鋼等大量工業品價格今年以來持續震蕩下滑的表現來看，有分析人士表示，人民幣匯率的走軟，可能也會在融資套利層面對相關原材料價格帶來持續不利影響。

　　此外，從企業負債角度來看，一些研究機構也指出，人民幣大幅貶值可能對航空企業、部分境外融資負擔較重的房地產企業帶來更大的財務負擔，并進而給相關股票的估值、新房銷售價格，帶來較明顯的負面影響。

　　分析人士指出，在未來人民幣階段性走貶及經濟下行壓力預計還會同步持續的背景下，隨著微觀經濟風險偏好的下降，人民幣計價的資產價格在未來一段時期內還將繼續承壓。不過，值得注意的是，在未來宏觀經濟可能再度表現低迷、人民幣走貶帶來一定資本流出的情況下，有分析觀點也認為，不排除貨幣當局未來以釋放一定流動性的手段進行對沖的可能。在此背景下，國內相關資產價格在經過前期較大幅度的下跌之后，未來繼續下行的空間，可能也無需過于悲觀。