女性基金經理業績不讓須眉

　　無論是在海外成熟市場還是在國內，投資者在選擇基金時往往最看重的因素就是基金經理?；鸾浝韺鸬臉I績貢獻非常明顯，在日常的研究工作中我們發現，除了從業經驗，投資理念之外，基金經理的性格也會影響到基金經理的業績?；鸾浝硇愿竦膬认蚝屯庀虺潭扰c其業績的波動息息相關，性格內向的基金經理往往投資更分散，在選股的時候更注重安全邊際，業績波動相對較小。本文主要是想探討基金經理性別與基金業績的關系，即男性基金經理與女性基金經理在投資風格上是否存在差異？

　　我們以2005年——2013年的相關數據為樣本，對基金經理的業績、排名與性別的關系進行了實證分析。從樣本來看，男性基金經理不管在人數上還是管理基金產品的個數上，都要比女性多，雖然從05年至今，女性基金經理人數一直在增長，但基本都只有男性人數的10%-15%，這與基金經理這一特殊崗位的性質是有很大關系的?；鸾浝碛泻芨叩娜雵T檻，學歷、經歷、能力一樣不能少，最關鍵的是靠業績說話，要經得住市場的壓力測試，是一個極富有挑戰性的職業，這一特征顯然并不適合女性賢妻良母的天性。雖然女性基金經理人數稀少，但留下來的女性基金經理是否具有更多的聰明才智和更強的抗壓能力呢？是否能與男性基金經理比肩呢？

　　從總的任職期業績來看，女性基金經理排名處于同類基金的前44.7%，而男性基金經理排名處于同類基金的前47.8%?？傮w來看，女性基金經理略勝一籌。這可能是因為崗位的特殊關系，女性基金經理雖然數量少，但留下來的都是優中選優，其專業知識與投資技能都是久經考驗的。從任職期業績的分布來看，女性基金經理排入前30%的占比(占女性基金經理人數)為33.5%，相對于男性基金經理34.3%的占比來說，落后0.8個百分點。而女性基金經理排名落入后30%的占比為22.3%，明顯低于男性基金經理的28.7%。女性基金經理處于中間40%的占比44.1%，大幅超越男性基金經理的36.9%。這說明男性基金經理在操作上更加進取，可能持股更集中，操作更頻繁等等，導致個體之間的差異比較大，業績表現特別優秀和特別差的占比都多于女性基金經理，而女性基金經理在操作上心態更為平和，可能持股更分散，更有耐心，因此個體之間差異較男性小。業績處于中庸水平的占比較多，排名靠后的比例明顯低于男性，排名優秀的占比僅僅是略輸男性。

　　從細分每年的業績來看，只有2007年和2013年，女性基金經理業績排名落后于男性，其他年份女性基金經理業績均好于男性。這種業績差異并不難解釋。2007年是證券市場高歌猛進、泡沫積聚的一年，股票估值高企，而且波動巨大，這種市場對天生偏保守的女性來說顯然是非常不適合。從2007年基金經理業績分布上來看，女性基金經理業績排名處于前30%的占比低于男性15個百分點，而排名處于后30%的占比高于男性21個百分點，可以說2007年是女性基金經理相比男性完敗的一年。我們并不能因此簡單理解為牛市的時候女性基金經理不如男性，關鍵是看市場是否具有明顯泡沫。2006年和2009年證券市場也是典型的牛市，盡管漲幅巨大，但那時市場估值比較低沒有明顯的泡沫，這時候巾幗仍然是不讓須眉的。2013年在小盤股一直高舉高打，新經濟熱點層出不窮的市場中，女性基金經理業績落后男性，當然這個落后程度遠遠低于2007年，而在相似的2010年，女性基金經理卻明顯戰勝了男性基金經理。仔細分析這兩年的市場，我們不難發現，原因還是出在女性基金經理不擅長估值高、熱點多的市場。首先，2010年女性基金經理業績好于男性主要是集中在上半年，而那時高估值的小盤股并沒有顯著的優勢，市場整體經歷了盤整下跌，而2013年高估值的中小盤股幾乎一直是強勢的；其次，2010年股票市場除了新興產業板塊較好之外，還有穩健增長、估值適中的消費股表現較好，而2013年幾乎都是新經濟的天下，而女性基金經理在紛繁復雜的熱點中有些自顧不暇。此外，在市場大幅下跌的2008年和2011年，女性基金經理業績明顯好于男性，也再次證明了女性基金經理具有天然的恐高和危機意識，安全防范能力較強。

　　綜上所述，我認為基金投資的關鍵是尋找合適的管理人，對基金管理人的研究比基金產品研究本身更重要，除了我們日常關注的基金經理本身的經驗、學歷等等，即使性格也會影響其業績表現。從上面我們實證的結果可以看出，男女基金經理業績的差異多數就是男性和女性性格的差異造成的。男性基金經理更具進攻性和冒險精神，但其穩健性不如女性。而女性相對來說偏保守，在泡沫化的市場相對落后，但長期來看業績不讓須眉，當然這可能與女性基金經理數量稀少，“剩者為王”有關。

　　□凱石高泰婁靜