人民幣中長期強勢基礎料穩固

　　對于本輪人民幣始自2月以來的加速走貶，主流機構分析觀點普遍認為，2014年開年以來宏觀經濟基本面、尤其是進出口部門的疲弱表現，是導致人民幣匯率持續急跌的主要原因。與此同時，疊加人民幣匯率波幅擴大、美聯儲QE規模持續削減等因素，人民幣匯率下跌幅度在一定程度上出現進一步放大。但另一方面，綜合國際收支、勞動生產率等中長期因素來看，人民幣長期升值的基礎仍較為穩固。

　　基本面陰云引致人民幣急跌

　　對于本輪人民幣匯率持續走軟背后的深層因素，目前市場主流觀點普遍將其歸結為經濟基本面的“不給力”，尤其是2月份剛剛出現的月度貿易逆差和熱錢流出。

　　海通證券表示，2月貿易出現230億美元的巨額逆差，反映熱錢流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來一段時間內的趨勢。國泰君安也認為，1月份外匯占款和銀行代客結售匯高增長所反映出的熱錢大規模流入已成過去，預計2月份熱錢已經流出，3月還將面臨更大流出壓力。在此背景下，人民幣正在面臨現實走貶壓力，階段性貶值預期或逐步增強。而國信證券(香港)的最新觀點則進一步認為，前期人民幣匯率的弱勢表現可以理解為央行主動引導人民幣貶值、以擴大人民幣雙邊波動區間。但另一方面，由于單邊升值預期的改變疊加貿易大幅逆差的不利影響，預計近期人民幣貶值壓力加大。

　　另一方面，結合最新一次美聯儲議息結果，方正證券、海通證券等多家機構認為，美聯儲加息時點的提前、二季度美國經濟數據可能出現的進一步改善，都可能成為未來美元走勢的支撐力量。在此背景下，前期美元的弱勢可能告一段落。如果美元開始進入強勢，則本輪人民幣貶值的壓力與持續性可能會超出市場預期，不排除人民幣即期匯率會貶至6.30左右水平。

　　人民幣匯率長期強勢基礎仍存

　　盡管短期市場各方對于人民幣匯率進一步走貶的預期較濃，但在人民幣匯率的長期趨勢方面，多數機構觀點仍認為，人民幣長期升值的基礎仍較為穩固。

　　國聯證券指出，由于國際收支差額總體維持在高位，而且勞動力生產率未來還存在提高空間，人民幣在中長期周期上仍會以升值為主要特征。來自中銀國際的分析觀點認為，雖然短期貿易情況惡化與央行引導促使匯率大幅貶值，然而由于中長期中國國際收支將保持盈余的狀態并未改變，以此為基礎的外匯供求決定人民幣中長期將繼續緩慢升值。

　　針對2014年全年人民幣匯率表現，廣發證券認為，雖然2月份新增外匯占款低于預期，但事實上，當月金融機構代客結售匯這一“流量指標”并不太差。在人民幣長期升值基礎并沒有消融的情況下，對于今年全年人民幣匯率和外匯占款的整體形勢不必過于悲觀。

　　此外，來自農業銀行戰略規劃部的分析認為，考慮到人民幣單邊升值不利于穩定出口、人民幣前期積累了較大的貶值壓力、中國對美貿易順差仍然保持較高水平等多個因素，近期的人民幣匯率貶值并不是人民幣大幅貶值的開始，只是預示著人民幣匯率將重回雙向波動態勢。從2014年全年走勢來看，今年人民幣走勢有望重現2012年走勢，即中間價、實際有效匯率全年仍會小幅上升，而全年外匯占款增長、熱錢流入壓力整體保持在相對低位。

　　除此之外，來自宏源證券等機構的觀點指出，在人民幣匯率“波動超量”時，貨幣當局仍然會靈活干預，防止人民幣單邊升值或單邊貶值的過度波動，目前判斷人民幣長期走貶顯然為時尚早。