人民幣貶值有益于改變單邊升值預期

　　3月21日，人民幣對美元匯率中間價報6.1475，再次刷新了年內新低。2月以來，離岸人民幣多頭炒家損失嚴重。據估計，投資者僅在結構化產品上的損失高達35億美元。

　　業內普遍認為，除了美聯儲3月19日宣布進一步退出量化寬松政策的行動，還與開年以來我國持續疲軟的經濟形勢有關。本輪人民幣貶值還將對以工業品為代表的大宗商品、房地產市場乃至股票市場等人民幣計價的資產價格帶來較持續沖擊。

　　匯率創下年內新低

　　來自中國外匯交易中心的數據顯示，3月21日人民幣對美元匯率中間價報6.1475，較前一交易日繼續小幅下跌15個基點，再次刷新了20日創下的年內新低。自2月中旬以來，人民幣貶值已經成為常態，3月17日起人民幣兌美元日間波幅擴大至2%后，至21日已經連跌4天。

　　在此前的3月20日，人民幣對美元匯率中間價報6.1460，較前一交易日繼續大幅下跌109個基點。即期匯率(詢價)比中間價下跌超過1%，收于6.2275，盤中最低跌至6.2334，跌幅接近中間價的1.5%，創出了即期匯率一年以來新低。

　　再回溯到3月19日，美元指數暴漲了0.86%，突破80.0整數關口后收于80.05。在此基礎上，20日開盤后小幅回調，隨后繼續大幅上漲。

　　同時，人民幣自2月以來大幅貶值近3%，離岸人民幣多頭炒家損失嚴重。據摩根士丹利估計，投資者僅在結構化產品上的損失就高達35億美元。

　　多重因素交互作用

　　和以往相比，此番人民幣匯率的異動源于多重因素。市場認為，較為直接的原因是美聯儲進一步退出量化寬松政策的相關動作。

　　美國聯邦儲備委員會3月19日宣布，美聯儲將每月購債規模再削減100億美元至550億美元。美聯儲主席耶倫也表示，美聯儲可能會在退出資產購買計劃后約6個月升息。受此消息提振，隔夜美元指數立即大漲。

　　中信證券固定收益研究主管鄧海清表示，“人民幣對美元中間價的暴跌，肯定和隔夜美元指數的大漲有關。美聯儲放棄了以6.5%的失業率門檻作為決定未來升息的因素，并在新聞發布會上確定了加息的時間窗口，暗示QE的退出可能會加速。 ”

　　不過，美聯儲從去年12月就開始了逐漸退出動作，而此前人民幣一直堅挺。分析人士認為，這是市場對中國經濟基本面的直接反應。

　　招商銀行總行金融市場高級分析師劉東亮表示，以往不管經濟是好是壞，人民幣都是升值，現在1月、2月的經濟數據較差，人民幣匯率跟著波動起來，也可以認為是對基本面作了反應。

　　事實上，開年以來持續疲軟的經濟形勢成為人民幣走弱的基礎。近來已有多家機構下調了中國今年的GDP增速預測值。

　　還有觀點認為，這是央行在發揮威力，意在提振出口、打擊套利和擴大人民幣在外貿和投資中的作用。

　　不過，劉東亮認為，現在看匯率下跌應該主要是由市場力量推動的，央行干預的跡象不明顯。

　　樓市股市或受沖擊

　　人民幣匯率的大幅貶值除了對對此敏感的外貿企業影響頗多，也同樣會給國內市場帶來變化。

　　多位分析人士認為，在當前人民幣走弱預期仍在繼續發酵背景下，短時間內人民幣仍有較強走貶壓力。結合外匯占款增長、基礎貨幣投放、大宗商品融資套利、部分企業外幣負債等因素看，本輪人民幣急貶將對以工業品為代表的大宗商品、房地產市場乃至股票市場等人民幣計價的資產價格，帶來較持續沖擊。

　　據報道，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝就表示，人民幣貶值將成為樓市、股市等國內資產價格上漲的強大阻力。

　　興業證券等機構報告也指出，人民幣大幅貶值可能對航空企業、部分境外融資負擔較重的房地產企業帶來較大財務負擔，進而給相關股票估值乃至局部區域房地產銷售價格，帶來負面影響。

　　而結合鐵礦石、銅、焦煤等大宗商品今年以來一路下挫的表現看，業內人士認為，人民幣的貶值態勢，會在融資套利層面對相關工業品價格帶來持續的不利影響。

　　在此背景下，市場都在猜測央行的心理關口在何處，何時出手止跌。

　　鄧海清認為，人民幣的貶值在目前來看還在一個良性的范圍之內。對央行來說，除非到了威脅中國金融系統安全的時候，否則就不會進行逆勢干預。

　　劉東亮也分析稱，“目前看不出央行的預設立場，感覺央行是在饒有興致地觀察市場，而且對于當前這種雙向波動也樂見其成，除非極端情況，央行應該還沒有入市干預的動機。 ”

　　業內人士表示，央行需要讓市場形成一個非常穩定的預期，那就是人民幣匯率會處于一個相對均衡的水平，不會大幅升值或貶值。從這個角度看，此番人民幣貶值對改變此前市場已經形成了人民幣單邊升值的預期，反而大有好處。