黃金屋定價內幕：誰在玩倫敦下午盤游戲

　　近日一份尚未公開發表的研究報告在黃金市場掀起了軒然大波，將頂級投行再次推上了輿論的風口浪尖，包括德意志銀行、巴克萊等五家銀行在過去十年來可能長期操縱倫敦金內盤定價的制定，利用內幕消息漁人得利。

　　彭博通訊社3月1日報道，引述紐約大學史登商學院教授Rosa Abrantes-Metz和穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)董事總經理Albert Metz的一份研究論文草稿，通過分析2001年-2013年的現貨黃金交易市場價格數據，作者發現自2004年起，倫敦下午盤(當地時間下午3點)定價時段經常出現現貨價劇烈波動的現象，2004-2013年期間有六年里價格下跌的概率超過三分之二。其中2010年，定價時段出現大跌的幾率甚至高達92%。

　　上述研究報告又指出，“倫敦黃金定價基準的架構，顯然有利于串謀與操縱，實證資料與有關定盤價的人為操縱程度一致，不能排除制訂倫敦黃金定盤價時，大行有共同操縱價格的可能性?！毖芯匡@示，倫敦黃金定盤價可能已被制定該價格的銀行操縱了長達10年之久。

　　英國倫敦目前是全球最大的金銀場外交易市場，這個市場的參與者包括世界各國央行、黃金白銀生產商、精煉商、金銀加工企業和貿易企業等等。巴克萊集團、德意志銀行、加拿大豐業銀行、匯豐控股公司和法國興業銀行這五家銀行指定的定盤價被全球礦產業者、珠寶商和央行視為黃金的基準價格。

　　倫敦金內盤定價“私人電話會議”通向何處?

　　一位外資投行的黃金交易員透露，“倫敦黃金內盤定價的機制非常封閉，通過五家銀行的集體判斷來制定價格，這給參與者制造了可以一起合作操縱定價的機會。此外，這些銀行本身在美國紐約商品交易所長期持有大量的黃金空頭倉位，如果能在倫敦現貨市場大幅壓低價格，他們就可以在期貨市場大賺一筆。”

　　“但是我們無法判斷這些大行在倫敦金銀業協會的現貨市場是凈多還是凈空，因為倫敦不提供這些銀行的頭寸信息。根據這些大行在紐約商品交易所的黃金空頭倉位的歷史數據來看，提前獲悉現貨市場的價格走勢，通過高價賣出開倉之后再低價買回平倉的做空操作，他們可以輕而易舉的獲利，而且毫無風險。”他說道。

　　相關數據顯示，2008年9月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)曾經就COMEX黃金期貨是否存在價格操縱進行調查，結果顯示：2008年7-11月期間，摩根大通與匯豐銀行等金融機構一度占據黃金凈空頭頭寸的約67%，同時，黃金價格從首次突破年內新高1000美元/盎司暴跌至681.7美元/盎司年內新低。

　　上述交易員表示，“黃金市場的價格波動有時完全沒有任何基本面和消息面的支撐，在不間斷交易的市場突然冒出大量的賣盤，導致價格直線跳水，除了有人合謀操縱定價，找不到其他更合理的解釋?！?/p>

　　長達一個世紀之久的倫敦金價內盤的定價過程充滿了神秘色彩。這個牽動著全世界黃金市場投資者神經的價格，是在位于英國倫敦市中心斯威辛街的羅斯柴爾德公司總部辦公室的“黃金屋”(Gold Room)里進行的。五大金行每天制定兩次金價，分別為倫敦時間上午10時30分和下午3時。

　　LBMA網站信息顯示，除了參與內盤定價的五家銀行以外，這個市場的做市商名單上赫然列著多家頂級投行，包括高盛、美林、瑞銀、瑞信、摩根大通等。

　　一位美國黃金基金經理表示，“倫敦金內盤定價的私人電話會議只有少數幾家銀行有權參與，這些場外市場交易的詳細信息以及這些參與銀行的交易頭寸信息也不對外公布。這違背了有效市場的價格發現機制的運行規律，在公開市場上買賣雙方信息在瞬間所有參與者都應該可以得到。”

　　一位投資銀行期貨經紀商也透露，這些頂級投行還為各國央行或大型黃金礦商拋售黃金儲備擔任經紀商或做市商的角色。沽空行為主要通過投資銀行自營部門或關聯公司進行，因為這些機構可以獲得較高的融資杠桿倍數，有很強的資金實力。

　　“他們同時在現貨市場參與交易，主要是為了利用現貨打壓市場看漲情緒，從而配合在期貨市場進行沽空。而且他們的沽空動作相當隱蔽，部分空頭合約是通過匿名的大額合約買賣交易，即所謂的黑池交易(Dark Pool)進行的?！边@位經紀商表示。

　　另外一位基金經理甚至提出質疑倫敦黃金內盤定價是否還有存在的必要性，“目前黃金市場已通過各個交易所以電子或拍賣的形式在全球24小時連續不間斷交易。此外，倫敦金價內盤定價的交易時段，恰好是全球最大的現貨黃金市場——上海黃金交易所關閉的時段，很難想象這樣的定價能代表整個市場?！?/p>

　　有人不認同“陰謀論”

　　然而另外一些市場參與者則對操縱定價有截然不同的看法，認為這只是陰謀論者們的老把戲而已。

　　“我并不認為倫敦金價的內盤定價有任何人為操縱的證據。彭博所引述的那篇研究報告所提出的2004年后黃金價格波動性加大，這主要是因為2004年黃金交易所上市基金ETF的推出，黃金ETF大大降低了交易成本如儲存、保險等費用，從而極大刺激了黃金的投資需求?！泵绹笞谏唐费芯繖C構CPM的創始人Jeff Christian在接受采訪時指出。

　　根據世界黃金協會公布的數據顯示，去年黃金ETF投資者共向市場拋售了881公噸黃金，從而導致了金價暴跌28%并且結束了長達12年的大牛市格局。

　　此外，對于報告中指出的倫敦金價內盤下午交易時段內有大量的賣盤，Christian的解釋是這個時間段恰好是美國黃金市場的開盤時間，南美和北美洲的一些金礦生產商通常選擇在這個時間段進行交易，這是造成內盤下午交易時段內大量賣盤的真正原因。

　　“黃金市場上很短時間內出現大量的賣盤主要是由于演算交易系統形成的，這些投資者在運用類似或者相同的基于技術價格分析的電腦交易程序，在同一時間內發出賣盤的指令。

　　”他舉例去年4月12日交易日當天某個時段內同時出現大量的賣盤，后來分析發現這些賣盤是由上千個不同參與者發出的。

　　“和銀行被指責操控倫敦銀行同業拆借利率(Libor)定價不同的是，Libor只是銀行的指導性報價并無真實的交易，倫敦金價的內盤定價背后代表著大筆金額的黃金實盤交易。”Christian表示。

　　倫敦黃金市場是一個通過各大金商的銷售網絡連成的場外批發市場。交易時由金商根據各自的買盤和賣盤，報出買價和賣價。與交易所的標準合約相比，這種場外交易有很強的靈活性，黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠的地區交收，金商還可以報出運費及保費等，同時也可按客戶要求報出期貨價格。