升值預期已松動 人民幣全年升貶值幅度或有限

　　24日，人民幣兌美元匯率中間價連續第五個交易日走軟，再創年內新低，同日即期匯價再次刷新逾三個月低點。經過本輪急跌之后，目前人民幣兌美元即期匯價與中間價價差明顯收窄，市場上曾經十分穩固的人民幣升值預期也出現松動。分析人士認為，伴隨市場預期扭轉，人民幣短期內或放緩跌勢、步入弱勢整理階段；全年來看，匯率有望呈現雙向波動、寬幅震蕩走勢，總體升、貶幅度或都有限。

　　人民幣匯率再創階段新低

　　即期價向下追尋中間價

　　據中國外匯交易中心公布，2月24日人民幣兌美元匯率中間價再跌13個基點至6.1189，連續第五個交易日下跌，且再創年內新低。該中間價自從1月14日創下6.0930的2005年匯改以來高點之后，已累計下跌259個基點或0.42%，較去年末則累計貶值0.36%。

　　即期市場方面，24日人民幣兌美元即期匯率在中間價下調引導繼續低開于6.0990，之后一度震蕩走高至6.0923，但尾盤再次被大行購匯盤打壓至6.0984收盤，較上一交易日下跌70個基點。該即期匯價盤中最高摸至6.0998，創下去年11月5日以來的最低水平。

　　值得一提的是，本輪人民幣匯率走軟以來，即期跌幅價明顯大于中間價，使得即期價較中間價的偏離幅度較前期大幅收窄。數據顯示，在今年年初至春節前的絕大多數時間里，由于市場上人民幣升值預期穩定、結匯需求旺盛，人民幣兌美元匯率即期價顯著高于中間價，二者價差一直在500個基點或0.8%以上，而截至昨日，該價差已經縮小至205個基點或0.34%。

　　分析人士表示，即期匯價向中間價快速靠攏，一方面，可能緣自央行通過大行購匯產生的干預效果；另一方面，市場上單邊升值預期松動，機構主動調整外匯頭寸，則加快了人民幣匯價的跌勢。

　　？升值預期動搖貶值難成趨勢

　　即期匯率或在6.10附近震蕩

　　從歷史經驗看，近階段的人民幣貶值具有一定的季節性特征。一方面，2、3月份進口規模通常較大，會導致貿易順差收窄、結匯需求下降；另一方面，隨著財年結束，部分外企要向海外投資方匯出利潤，購匯需求也會相應上升。此外，目前市場多數觀點認為，本輪貶值背后有著貨幣當局主動引導的意味，其目的在于通過引導人民幣預期，收斂境內外套利空間、抑制短期熱錢流入。

　　目前來看，市場上的人民幣預期已經發生一定轉變。除境內即期匯價向中間價快速靠攏之外，海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場投資者看多人民幣的情緒也出現回落。24日，NDF市場上1年期美元/人民幣合約成交于6.1360左右，反映投資者預期人民幣中間價在一年后將貶值約0.28%。而在一月中旬，該報價一度反映出人民幣升值預期。

　　此外，24日香港市場人民幣兌美元即期匯價報6.0966，較2月6日累計貶值1.15%，遠超同期境內即期匯價0.6%的跌幅，目前兩地即期匯價已相差無幾。市場人士表示，在岸和離岸匯價的套利窗口已經關閉。

　　市場人士表示，目前境內銀行間市場即期匯率已經逼近6.10心理關口，加上市場預期發生轉變，央行干預或暫停，預計短期內即期匯率或將放緩、步入弱勢震蕩階段。

　　就下一階段而言，分析人士認為，鑒于美聯儲退出QE、國內經濟增速下降以及貨幣政策易緊難松等因素，預計中短期內人民幣兌美元匯率將呈現中性偏弱走勢，且不排除上半年再次出現階段性貶值；但在我國經濟增速相對仍高、對外貿易順差延續等背景下，人民幣仍具長期走強基礎，因此未來人民幣不會出現趨勢性貶值，預計今年全年人民幣匯率有望呈現雙向波動、寬幅震蕩走勢，總體升、貶幅度或都有限。