徽商期貨：豆粕宜套利操作

　　雖然全球大豆供應朝寬松方向發展的總基調仍沒有發生實質性變化，但相關數據顯示，階段性供應趨緊格局依然存在。有鑒于此，大連豆粕市場1405與1409合約或存跨期套利的機會。

　　首先，大豆供應仍有階段性偏緊可能。根據現在公布的信息、數據和掌握的情況來看，南美新季度大豆豐產將是大概率事件。最新的USDA供需報告數據顯示，預估巴西大豆產量將上調100萬噸，達到創紀錄的8900萬噸，阿根廷產量仍維持創紀錄的5450萬噸。但通常來說，2014年的第一、二季度在南美新季大豆尚未有效供應全球市場之前，美豆是豆類市場主要供應來源，而數據顯示美豆有供應偏緊的跡象。根據1月份的美國農業部報告數據顯示，美豆出口量和壓榨量分別上調1000萬和2000萬蒲式耳。從報告的數據來看，美豆供需情況基本符合市場預期，階段性供應偏緊的格局是有可能存在的，這或將對全球豆類近月合約價格形成一定程度的提振與支撐。

　　此外，值得注意的是，近期美國極寒天氣對裝船等物流因素或將造成影響。有統計數據顯示，2月份進口大豆到港量或下調至450萬噸，將給大連豆粕市場近月期價帶來支撐。這也就是說，雖然南美新季大豆豐產，但階段性供應趨緊的情況仍然存在。

　　其次，需求或推動行情。國內方面，由于1月份進口大豆到港量較少，且油廠開機率將小幅下降，加之1月份春節前飼料企業相對集中備貨，這些因素或將給予豆粕期價一定支撐。統計數據顯示，截至1月10日，我國港口大豆庫存水平依然位于500萬噸之下，為4888625噸，處于相對低位水平，這將給予豆粕期價一定支撐。

　　當前國內沿海主要地區油廠豆粕庫存量為63.5萬噸，雖較上周的60.38萬噸增長了5.16%，但仍較2013年同期的63.79萬噸下降0.45%。與此同時，豆粕未執行合同為241.78萬噸，雖較上周的242.29萬噸下降了0.21%，但仍較去年同期的115.08萬噸大幅增長了110.09%。而需求方面，從生豬存欄量等具有指標性影響的數據來看，并沒有發生大的變化，這也就意味著對豆粕剛性需求仍是存在的。

　　最后，遠期供應壓力仍存。從種植收益的角度來分析，當前美豆9月合約與美玉米9月合約比值維持在2.6附近。美豆價格在2013年相對強于美玉米，美豆種植利潤相對高于玉米。正因為如此，種植戶在利潤的驅使下，2014年美豆種植面積增加的可能性較大。相關機構也做出了預測，根據Informa公司最新的報告數據顯示，2014年美國大豆播種面積將達到8190萬英畝，雖低于早先預測的8380萬英畝，但依然將是創紀錄的播種面積，也遠遠高于2013年的7650萬英畝。與此同時，摩根士丹利預計2014/2015年度美國大豆播種面積將達到創紀錄的8050萬英畝，同比增長5個百分點。雖然各大機構統計數據的口徑不盡相同，但無不說明全球大豆遠期供應壓力仍非常大，這令豆粕遠期合約承壓。