黃金反彈是布局空單好時機

　　毋庸置疑，2013年的COMEX黃金已經黯然失色，成為資金做空的最佳選擇。但令人糾結的是，2013年黃金多次試探但均未能有效跌破1200美元/盎司，筆者認為在美聯儲有序削減QE的背景下，黃金將繼續熊市格局，跌破千二只是時間問題，當下的反彈行情也是布局中長期空單的最佳時機。預計在美國經濟及其就業環境持續轉暖的前提下，COMEX黃金價格重心很可能將下移300美元/盎司。

　　首先，比較金融危機前(2008年3月)與當下全球主要商品或指數的變化，美元指數由70.68升至80.53，升幅為13.9%；WTI原油由111.80美元/桶跌至95.22美元/桶，跌幅為14.83%，與美元的升值幅度相當；LME銅由8821.5美元/噸跌至7337.5美元/噸，跌幅為16.8%，超過美指升幅；COMEX黃金1033.9美元/盎司升至1231.4美元/盎司，升幅為19.1%。顯然，黃金遠未達到合理的“去金融化效果”。

　　其次，成本支撐論并不奏效。1998年全球黃金市場經歷了20年不遇的低迷期，國際金價一度低于成本，但黃金礦商的選擇是不斷壓低成本以達到資產負債表的平衡。2013年8月全球黃金巨頭巴里克已經計劃出售或關閉其27座礦商中12座，這至少說明黃金礦商并非是黃金成本支撐論的堅定信徒。

　　最后一個看空理由是流動性分流。2013年，道瓊斯指數、標普500以及日經225的升幅分別達到26.5%、29.6%、56.7%；美國10年期國債收益率突破3%；美元兌日元相繼突破了90及100大關。不僅如此，整個2013年全球發達經濟體股市、債券市場以及外匯市場都有許多相當可觀且更為明確的投資機會，這進一步削弱了市場對黃金的投資熱情。筆者認為2014年全球仍處于經濟復蘇周期，各發達經濟體股市仍將表現強勁，做空美債、看多美元指數以及做空日元也都是不錯的投資機會，這將繼續分流黃金市場的流動性。

　　綜上所述，筆者預計COMEX黃金價格重心有望再次下挫約300美元/盎司，隨后在900-1200美元/盎司區間震蕩盤整，而當下的反彈正是布局中長期空單的最佳時機。