南方基金2014年年度投資策略：改革轉型主旋律

　　2013年，我國經濟增長跌宕起伏，主要經濟指標低于年初投資者預期，呈現先抑后揚的態勢。在穩增長措施和企業補庫存的推動下，從三季度開始，我國各項經濟指標才出現環比回暖，四季度經濟增速可能再次回落。中國經濟進入增長第二季，通過小幅犧牲經濟增速提高增長質量，嚴格強化金融風險控制，不再出臺大規模刺激計劃，預計明后年我國經濟增速仍將保持在7-8%之間波動。

　　三中全會提出從出口型經濟向消費型經濟轉型，減少對海外市場的依賴，轉而發展一條依賴13億國內消費者的增長路徑。未來兩年，中國政府將選擇既利當前、更惠長遠的策略，堅持不擴大赤字，既不放松也不收緊銀根，而是采取調結構、促改革的方式穩增長，著力激發市場活力，加強薄弱環節建設，提高增長的質量效益，保障和改善民生，為經濟持續健康發展打下了好的基礎。承諾不走刺激的老路，通過結構改革釋放紅利，獲得長期增長空間。中國經濟正面臨新一輪再平衡，有望在未來幾年找到新的經濟增長動力，成功實現轉型。

　　經濟改革、結構轉型仍為2014年政策主旋律。政府對2014年經濟增長目標向下調整的越低，意味著轉型決心越大。十八屆三中全會公報發布，發出了黨中央帶領全社會全面深化改革的號角，將釋放出更多的經濟增長潛力，改善市場的長期預期，成為市場出現反彈的關鍵。2014年，改革主題性投資機會將貫穿全年，國企改革、金融創新及國防建設將成為核心改革領域。以改革為主導的執政思路，將催生眾多改革機遇，政策受益板塊會不斷涌現。

　　中國即將開啟新一輪改革大潮，對于美國等經濟增長需要提振的經濟體來說，將帶來重大機遇。有美國學者認為，中國消費者的崛起，將成為全球經濟增長的最大動力和源泉，美國的制造業和服務業將從中受益。在貨幣政策方面，美聯儲副主席耶倫在聯儲主席提名確認聽證會上表示，不會過早結束QE政策，何時退出QE政策取決于經濟數據。擔憂經濟勝過擔憂通脹的鴿派代表耶倫，如順利接任美聯儲主席，則美國量化寬松政策可能會延續更長一段時間，即使減碼進度也會偏慢，加息時點可能更加靠后。近期美國利好經濟數據頻出，令市場對美聯儲可能在12月的貨幣政策會議上開始放緩購買債券的預期升溫。歐元區的制造業增速略超預期，這得益于德國、意大利和希臘的狀況轉好。但亞洲制造業并未出現回升，這意味著未來幾個月亞洲能否靠出口拉動增長仍存變數。

　　2014年股市運行的關鍵變量是經濟增速變化和改革推進力度，因此配置上需要防范的風險，一是經濟增長失速，很多周期性行業業績大幅下滑，一是改革推進不力，經濟轉型不成功。如果出現這樣的狀況，股市仍然有較大的回落風險。當然，這種可能性不會很大。2014年，市場格局會發生很大的變化。價值股和成長股均有表現的機會。挖掘低估值、業績增長穩定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益個股，是行之有效的投資策略。

　　2013年成長股大幅上漲，創業板呈現雞犬升天的格局，而2014年成長股行情將出現分化，一些受益于經濟轉型、真正具有成長性的個股依然有進一步創新高的機會，而多數偽成長股將出現大幅調整。如果創業板出現較大幅度調整，可以從中挖掘一些優質成長股，如環保、互聯網、新能源等。在主板上，繼續看好和宏觀經濟關聯度小的弱周期行業，如中小銀行、券商、汽車、家電、醫藥、食品飲料、品牌消費等，繼續規避盈利狀況不佳的強周期行業，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。