應允許境外機構在境內開設人民幣賬戶

　　央行近日發布《關于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》(簡稱《意見》)。從總原則上，央行沒有強調其金融改革創新的可復制性和可推廣性，而是強調改革的先行先試，強調金融改革和開放為實體經濟服務。

　　從《意見》來看，真正完全開放創新的部分有五個方面。一是貿易賬戶資金分賬管理，并提出分賬核算單元，允許賬戶內本外幣資金在條件成熟時可自由兌換，對自由貿易賬戶資金允許進行融資、擔保業務。

　　二是對資金走出去的開放。個人本外幣賬戶開立后可以在境外進行包括證券類、衍生品類的各項投資，這是對既往外匯額度和行政審批管制政策的突破。對機構來說，允許符合條件的區內企業按規定開展境外證券投資和境外衍生品投資業務，甚至允許試驗區分賬核算單元因提供本外幣自由匯兌產生的敞口頭寸，可在境外市場上進行平盤對沖，參與國際金融市場衍生工具交易。

　　三是對資金進入的開放。允許在區內就業并符合條件的境外個人可按規定在區內金融機構開立非居民個人境內投資專戶，按規定開展包括證券投資在內的各類境內投資；允許區內金融機構和企業在境內證券、期貨交易市場投資。區內金融機構和企業可從境外借用人民幣資金，允許區內企業的境外母公司可按國家有關法規在境內資本市場發行人民幣債券。允許區內機構按規定從境外融入本外幣資金。

　　四是利率市場化的試點。區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶本外幣資金利率的市場化定價，對區內符合條件的金融機構實現大額可轉讓存單發行的先行先試。條件成熟時，放開區內一般賬戶小額外幣存款利率上限。

　　五是外匯改革的便利化。取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權業務的逐筆審批，實行登記管理，取消區內機構向境外支付擔保費的核準。

　　需要指出，央行發布的《意見》，其中任何一項內容，沒有具體的管理辦法和操作細則，就無法執行。比如，允許區內金融機構和企業在境內證券、期貨交易市場投資，但在幣種和規模上有什么條件，《意見》并未明確。

　　《意見》的未來效果現在難以看出，但就賬戶管理來說，手續可能有些繁雜，監管上也不太方便。對資金進出通過賬戶標記的區分來進行管理，甚至提出了分賬核算單元概念，這在國際上少見。監管深入到商業銀行賬戶的具體細節，不是中央銀行所擅長，也會給銀行資金管理帶來很多不便利。

　　金融改革的本質是取消行政管制和下放權力，提升金融活力和競爭力，建立起控制風險危機的有效的監管體系和制度，但目前的制度設計“放一收一”，放開了一些管制，設計了新的管制。分賬管理和核算以及很多項目開放條件設置，在某種意義上是以新的管制替代原來的審批管制。

　　筆者認為，自貿區金融改革可以更直接，即允許境外機構在境內開設人民幣賬戶，這些人民幣資金可以享受國內同樣的待遇，人民幣資金進出可以不設規模、余額，因為出去的人民幣回到國內不會產生風險。而對外幣尤其是儲備貨幣進入需要設置余額或總量，因為儲備貨幣的資產規模太大，允許自由進入和自由兌換，風險不可控。因此，外幣資金實行余額或總額管理即可，不需要區分賬戶，就可以控制風險。本幣和外幣自由兌換，依然按照外匯管理的風險控制制度執行。這樣賬戶管理與現行政策不矛盾，手續也簡單，銀行、企業也熟悉。按照這個思路，細則出臺時間可以大大縮短。

　　擴大人民幣的境外使用是金融改革的一個重要內容。而人民幣境外使用的一個重要前提條件就是境內外資金價格的統一，允許境外人民幣資金直接回流，允許境外機構境內開設人民幣賬戶。如果對境外人民幣資金設置過多的進入限制，導致境內外人民幣資金出現兩種價格，其實就是運用試點特權和優惠政策套利。這樣的改革試點難以為人民幣的利率市場化提供可復制、可推廣的經驗?？梢灶A計，允許區內企業從境外進行本幣資金融資，短期內將沖擊試點區內人民幣利率定價，但也會抬高境外人民幣資金利率，最后人民幣利率會趨向均衡，人民幣資金的內外套利空間將逐漸消失。

　　□國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才